核心财务表现 - 2025年上半年营收24.8亿元 同比增长0.5% 归母净利润3.2亿元 同比增长5.4% [1] - 第二季度营收13.1亿元 同比下降2.0% 归母净利润1.7亿元 同比增长0.2% [1] - 毛利率提升至68.0% 同比增加2.1个百分点 净利率12.9% 同比提升0.6个百分点 [3] 产品结构与品牌表现 - 白酒业务营收24.7亿元 同比增长0.7% 其中百元以上产品增长5.1% 百元以下产品下降3.8% [2] - 主品牌老白干酒营收12.8亿元 增长2.0% 武陵酒营收5.3亿元 增长7.0% 成为核心增长引擎 [2] - 板城烧锅酒营收3.6亿元 增长1.7% 孔府家酒营收0.9亿元 增长0.9% 文王贡酒营收2.4亿元 下降20.5% [2] 区域市场表现 - 河北市场营收14.8亿元 增长3.7% 湖南市场营收5.2亿元 增长11.3% 表现突出 [2] - 安徽市场营收2.2亿元 下降18.5% 山东市场营收0.9亿元 增长3.0% 其他省份营收1.5亿元 下降20.4% [2] 成本与费用管控 - 销售费用率27.5% 同比上升0.7个百分点 管理费用率7.5% 同比下降0.1个百分点 [3] - 成本控制成效显著 驱动毛利率提升 股份支付费用减少对管理费用产生积极影响 [3] 现金流与回款状况 - 销售商品收到现金25.1亿元 同比下降19.4% 经营活动现金流净额-0.5亿元 同比下降120.5% [3] - 合同负债12.7亿元 同比减少5.9亿元 环比减少6.0亿元 收现比101.3% [3] 战略与运营举措 - 聚焦100-300元价格带产品培育 甲等15等产品在宴席场景确立优势 [2] - 通过无偿划转优化管理架构 举办酒文化节、名酒进名企等活动强化品牌建设 [4] - 费销比呈现下降趋势 降本增效措施持续开展 [4] 盈利展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.1亿元、8.9亿元、10.1亿元 [4] - 对应EPS分别为0.88元、0.98元、1.11元 给予2025年26倍估值 [4]

业绩表现 - 公司2024年营收53.58亿元 同比增长1.91% 远低于2023年的12.98%和2022年的15.54% 未达到年初设定的57.8亿元目标 [2] - 净利润表现亮眼 同比增长18.19%至7.87亿元 主要得益于降本增效和产品结构优化 [2] - 利润增速远超营收 反映出公司在市场扩张和高端化转型上的挑战 [2] 产品结构 - 衡水老白干系列仍是营收主力 贡献收入25.9亿元 占比48% [2] - 定位高端的1915系列定价1688元至3288元 远超茅台 五粮液 但电商销量惨淡 市场接受度有限 [2] - 武陵酒系列表现突出 营收同比增长13.3%至10.98亿元 毛利率高达81.06% 成为利润增长的重要推手 [2] - 整体毛利率下滑1.21个百分点至65.95% 显示成本管控和产品溢价能力仍有待提升 [2] 区域市场 - 河北仍是公司大本营 贡献31.18亿元营收 占比近六成 但增速仅为2.61% 增长乏力 [3] - 湖南市场凭借武陵酒表现亮眼 营收同比增长12.3% 但经销商数量减少230个 显示渠道调整仍在进行 [3] - 山东市场增速最高 为31.39% 但基数较小 全国化布局仍任重道远 [3] 财务指标 - 经营活动现金流同比下降32.63% 与营收增长背离 引发市场对盈利质量的担忧 [3] 未来展望 - 公司2025年营收目标仅54.7亿元 增速2.1% 态度谨慎 [3] - 高端产品动销不佳 区域市场增长放缓 管理层面临可持续增长难题 [3] - 长期来看 品牌升级 渠道优化和全国化突破才是关键 [3]