行业与公司 * 行业涉及数据中心电力设备与液冷技术 公司为伊顿及其收购对象博伊德[1][4] * 公司通过收购成为全球唯一能提供从变电站到液冷全套解决方案的供应商[4][25] 核心观点与论据 **技术趋势与市场前景** * 液冷技术从"可选项"转变为数据中心建设的"必选项" 需求旺盛 建设周期预计延续至2039年[1][2] * 高压直流800伏产品受关注 NVIDIA寻求全套解决方案供应商以实现AI工厂愿景[1][2] * 电源密度和电压提高使风冷无法满足需求 液冷需求大幅增长 预计到2030年全球液冷市场规模将从20多亿美元增长至150-180亿美元[1][5] * 当前仅约10%数据中心采用液冷技术 渗透率将显著提高 增长速度远超数据中心建设速度[5][8] **公司业务表现与预期** * 公司对未来几年数据中心建设持乐观态度 预计增速约为17% 但根据大型企业资本支出计划可能更高[1][6][7] * 公司前三季度数据中心业务增长率达50% 高于去年的45%[1][6] * 北美地区订单增长强劲 滚动12个月订单同比增长约30%[3][19] * 全球业务第三季度同比增长8% 数据中心业务增长超过40%[21] **收购博伊德的影响与战略** * 收购博伊德使其成为液冷领域领导者 预计博伊德2025年销售额10亿美元 2026年达17亿美元（同比增长70%）其中液冷业务15亿美元[1][4][9] * 收购基于战略意义 博伊德在AI数据中心领域重要 其技术领先竞争对手三到四代[10][25] * 博伊德在NVIDIA Amazon Google和Microsoft等主要客户中占据重要地位[1][9] * 公司计划保持博伊德品牌独立性 预计2026年6月完成收购 未来将探索产品协同效应[25][26] **数据中心设备价值量与市场结构** * AI数据中心设备价值量（1.2~2.9美元/瓦）已超过传统数据中心（1.2~1.5美元/瓦） 加上液冷技术每瓦可能超过3美元[3][11] * 美国AI数据中心订单占比已达50%且不断扩大[3][11] * 数据中心客户关系从交易型转变为战略合作伙伴关系 客户提前预定产能并支付定金[20] **市场瓶颈与挑战** * 美国数据中心建设面临发电、人工、配电和政府审批等多环节制约 用电问题短期内难以解决[3][17][18] * 发电端问题缓解后 输电和配电端将成为新的瓶颈 是系统性难题[28][30][31] * 美国市场电力设备价格坚挺 交期比一年前提高30%至40% 公司正积极扩产（已建12个新工厂 今年在建6个 明年再建6个）[22] 其他重要内容 **新技术与应用进展** * 美国一些数据中心开始小规模配备储能系统 未来可能成为标准配置[12] * 固态变压器（SST）被认为是未来关键方向 预计2030年前后广泛应用 公司已有过渡方案side car solution[13] * 公司关注到Resilient Transformer新型变压器 技术领先约两年 预计2030年左右大规模应用[14] **区域市场动态** * 中国市场面临通货紧缩压力 价格竞争激烈 印度市场需求旺盛但利润空间有限[22] * 中国电力设备公司因国家安全问题难以获得美国大额订单 美国市场对中国产品接受度有限[23] * 公司坚持"region for region"策略 各地区生产满足当地需求[24] **模块化与效率提升** * 公司通过收购Fiber Bond采用模块化方法将配电柜移至数据中心外部 提高了效率 Fiber Bond销售额从过去12个月3.29亿美元预计增至今年5亿美元 EBITDA利润率从21%-22%提升至35%以上[15][16]