行业整体展望 - 风电行业将迎来海内外市场共同带动的好行情，2026年国内陆上风电装机大概率创下新高，海上风电保持快速增长，海外市场更值得期待 [4] - 2026年风电行业增长动力充足，预计整体新增装机增长20%左右，订单和生产排期饱满，能支撑产业链价格稳定 [22] 风机赛道 - 未来三年（2024-2028年），全球风机行业保持增长态势，其中国内陆上风机年均增长10%，海外陆上风机增速达16%，国内和海外海上风机增速分别高达20%和24% [5] - 到2028年，国内陆上风机、海外陆上风机、国内海上风机、海外海上风机的产值将分别达到1775亿元、1980亿元、352亿元和809亿元 [5] - 利润方面，国内陆上风机因价格回升，盈利增长特别快，年均增速达45%，2026年是主要增长年份；海外陆上风机市场规模更大，到2028年利润达198亿元，成为国内风机企业业绩增长的重要支撑 [5] - 2026年，国内风机企业既能靠国内市场改善盈利，又能靠海外订单拉动业绩，迎来双重利好 [6] 管桩产业 - 海上风电管桩的单位价值未来三年预计保持稳定，设备大型化带来的成本下降与深远海发展、漂浮式风电应用带来的价值提升相互抵消 [7] - 欧洲等海外市场的管桩价格和利润远高于国内，主要因海外原材料、人力和制造成本更高 [8] - 国内头部管桩企业凭借大规模生产、全产业链配套和成熟工程服务经验，在海外市场份额越来越高，从单纯卖产品转向“技术+服务”一起输出 [11] - 在“一带一路”倡议推动下，管桩产业出海已形成全球布局和本地化服务相结合的长期增长模式 [11] 风电海缆 - 海上风电海缆行业进入黄金发展期，产业链升级和海内外需求增长成为主要驱动力 [12] - 尽管国内海缆企业向欧洲出口面临一些限制，但欧洲海缆供给紧张，未来三年国内企业的出口趋势依然明确 [12] - 未来三年国内海缆利润空间整体高于海外，2024-2028年复合年均增长率高达42%，2028年将达到57亿元 [13] - 在“双碳”目标推动下，2025年国内海上风电累计装机将突破60GW，2022-2025年国内海缆市场年均增长33.19% [18] - 预计到2030年全球海上风电装机达380GW，国内企业凭借技术和性价比优势，海外订单增速超过120%，在东南亚、欧洲市场占据不少份额 [18] - 国内企业已突破超高压海缆绝缘料等核心技术，不再依赖进口，加上无氧铜、交联聚乙烯等原材料国内供应完善，产业链成本大幅降低 [18] - 2026年，随着国家级海上风电项目陆续招标，500kV交流和高压直流海缆使用增多，这类高规格海缆技术难度大，目前仅国内三家头部企业有交付经验，预计市场份额进一步向龙头集中 [22] - 2026年海缆企业订单有望大幅增长，全球海缆市场规模2025年预计突破578亿元 [22] 细分市场预测 - 国内海上风电新增装机预计达11-15GW，增速超过40%，深远海开发将正式启动，带动海缆、管桩等配套需求升级 [22] - 欧洲海风招标回暖，国内龙头企业将显著受益 [22] 核心关注标的 - **明阳智能（风机主机）**：截至2025年12月19日，总市值313.22亿元，PE（TTM）30.50倍，PB 1.19倍，公司聚焦“海上+海外”战略，技术和成本优势明显，全球化产能布局完善，2025年起业绩逐季释放 [22] - **天顺风能（管桩领域）**：截至2025年12月19日，总市值119.9亿元，PE（TTM）约173倍，PB 1.33倍，公司专注于海风装备和风电发电业务，海外塔筒订单利润比国内高40%以上，出口份额达18%的历史新高，“制造+发电”双轮驱动模式能持续提升盈利质量 [23] - **亨通光电（海缆赛道）**：截至2025年12月19日，总市值586.1亿元，PE（TTM）20.71倍，公司同时布局光通信和海洋能源业务，海缆全球市场占有率领先，受益于海风装机增长和AI算力发展带动光模块需求，2025年第四季度海风订单集中交付、800G光模块订单落地、控股股东增持、原材料成本下降等成为业绩增长催化剂 [23]