核心观点 - 中金首次覆盖康耐特光学给予跑赢行业评级 目标价54港元 基于2026年35倍P/E估值 预计2025-2026年EPS分别为1.14元和1.42元 2024-2026年CAGR为26% [1] - 公司作为全球领先树脂镜片制造商 有望通过定制化镜片、自主品牌及智能眼镜实现业绩持续增长 [1] 行业前景 - 全球镜片销售额预计到2029年达82亿美元 2024-2029年CAGR为5.8% [2] - 中国是全球最大镜片生产国 2024年占全球出口26%份额 [2] - AI眼镜市场渗透率持续提升 Wellsenn预计2026年全球销量首次突破1000万台 Frost & Sullivan预计2029年销售额破千亿元 [2] - 海内外科技巨头已陆续发布产品并建立生态 先发优势明显 [2] 公司竞争优势 - 树脂镜片销量全球第二 [2] - 深度绑定三井化学 作为三井在国内合作时间最长、产品系列最全的企业 保障高折镜片原材料供应 [3] - 采用C2M模式 700万级SKU柔性产线实现2-3天交付 库存周转与响应速度优于传统分销 [3] - 长期为豪雅、依视路等全球龙头提供代工 订单黏性高 [3] 业务发展 - 自主品牌收入占比逐年提升 毛利率高于ODM业务 带动整体盈利改善 [4] - 功能及定制镜片2024年收入占比超50% 保持两位数增速 [4] - 青少年离焦镜市场推出多款新规格 拓展基层医院合作网络 预计市场份额逐步提升 [4] 智能眼镜布局 - 依托一体化贴合技术提前布局智能眼镜赛道 [4] - 已与北美头部客户联合开发并收取研发及小试订单 [4] - 海内外多家科技企业同步推进AR眼镜 公司有望受益产业放量 [4] 市场预期差异 - 市场低估公司树脂镜片技术壁垒 智能眼镜领域市占率及产品落地节奏有望超预期 [5] - 自主品牌扩张和AI眼镜放量成为潜在催化剂 [5]

投资亮点 - 首次覆盖康耐特光学给予跑赢行业评级 目标价54 00港元 基于2026年35倍P/E估值法 [1] - 公司为全球领先树脂镜片制造商 研发能力领先 客户稳定 未来有望借力定制化镜片 自主品牌及智能眼镜实现业绩持续增长 [1] 行业前景 - 全球镜片销售额预计2029年达82亿美元 2024-2029年CAGR 5 8% 中国占全球出口26%份额 公司树脂镜片销量全球第二 [1] - AI眼镜市场渗透率持续提升 预计2026年全球销量突破1000万台 2029年销售额破千亿元 海内外科技巨头已建立先发优势 [1] 供应链与客户 - 深度绑定三井化学 高折镜片原材料被三井垄断 公司是三井国内合作时间最长 产品系列最全企业 [2] - 采用C2M模式 700万级SKU柔性产线实现2-3天交付 库存周转与响应速度优于传统多层分销 [2] - 长期为豪雅 依视路等全球龙头代工 订单黏性高 自主品牌加速渗透国内市场 成为收入增长主要来源 [2] 技术与产品 - 自主品牌收入占比逐年提升 毛利率高于ODM业务 带动整体盈利改善 [2] - 智能眼镜依托一体化贴合技术布局 已与北美头部客户联合开发并收取研发订单 海内外多家科技企业推进AR眼镜 公司有望受益产业放量 [2] - 功能及定制镜片2024年占营收半数以上 增速保持两位数 青少年离焦镜市场持续推出新规格并拓展基层医院合作网络 [2] 盈利预测 - 预计2025-2026年EPS分别为1 14元 1 42元 2024-2026年CAGR 26% 当前股价对应2025/2026年36/29倍P/E [3] - 目标价54 00港元较当前股价有21%上行空间 [3]