多年来，私募信用已成为金融市场中最具活力的领域之一。我们相信，2026年，其变革之路才刚刚 启程。 展望未来一年，我们预计该类资产作为主流融资解决方案的角色将进一步深化，持续超越其最初的 中间市场直接贷款业务范畴，向更多元化的行业工具包演进。这一持续变革是由银行行为的结构性转 变、对定制化融资需求的增长，以及机构和私人财富投资者对收益与多元化的日益追求所推动的。 笔者认为，塑造私募信用长期发展轨迹有五大结构性主题。 一是不断拓展的私募信用机遇。 三是信用状况的变化。 公开和私募市场融合的一个影响是，市场某些领域竞争加剧可能影响信用状况。一个明显的例子体 现在中间市场直接贷款、企业直接贷款以及广义银团贷款（BSL）市场。在过去十年的大部分时间里， 中间市场直接贷款在杠杆信用贷款中占比不大，并且从公开广义银团贷款市场抢占了部分份额。历史 上，直接贷款往往将公开市场上风险最高的部分（CCC/B-评级信用）再融资转入私募市场。 值得注意的是，过去十年间，中间市场直接贷款的增速大约是广泛杠杆信用市场的五倍，其规模现 已与大型的广义银团贷款和高收益债市场大致相当，从而引发了更直接的竞争。在2024和2025年，私募 信用 ...

监管与政策动向 - 特朗普政府与SEC正推动市场开放 旨在让美国投资者更容易接触到私人信贷 私募股权及加密货币等资产类别 [1] - SEC在9月发布通用上市标准并加快推出新ETF 这消除了推出加密货币现货ETF的一个障碍 [3] - 美国劳工部计划制定规则和指引 以规范向退休投资者提供私人资产及其他替代资产的最佳实践方案 [2] 市场产品与创新 - 自9月引入通用上市标准后 新的加密货币ETF数量有所增加 [5] - Bitwise资产管理公司预测 到2026年可能还会有100只加密货币相关产品面世 [5] - 投资于私人资产的封闭式基金——间隔基金数量也有所增加 因其被视为能从退休计划开放中获益 [5] - 晨星分析师预计2026年将有大量持有私人资产的基金涌入市场 [5] 行业观点与潜在影响 - 一些投资顾问担心 个人投资者可能难以理解这些新产品并做出明智决策 特别是在评估退休资产时 [1] - 理财规划师指出 散户投资者在新产品或复杂产品的风险评估方面专业知识最少 但风险敞口却最大 [3] - 市场人士认为开放选择将有益于投资者 加密货币在投资组合中可以发挥重要作用 [7] - 401(k)等退休计划目前主要提供上市资产敞口 开放私募资产虽能带来多元化收益 但也引发了对估值 流动性及选择质量的担忧 [3]