多年来，私募信用已成为金融市场中最具活力的领域之一。我们相信，2026年，其变革之路才刚刚 启程。 展望未来一年，我们预计该类资产作为主流融资解决方案的角色将进一步深化，持续超越其最初的 中间市场直接贷款业务范畴，向更多元化的行业工具包演进。这一持续变革是由银行行为的结构性转 变、对定制化融资需求的增长，以及机构和私人财富投资者对收益与多元化的日益追求所推动的。 笔者认为，塑造私募信用长期发展轨迹有五大结构性主题。 一是不断拓展的私募信用机遇。 三是信用状况的变化。 公开和私募市场融合的一个影响是，市场某些领域竞争加剧可能影响信用状况。一个明显的例子体 现在中间市场直接贷款、企业直接贷款以及广义银团贷款（BSL）市场。在过去十年的大部分时间里， 中间市场直接贷款在杠杆信用贷款中占比不大，并且从公开广义银团贷款市场抢占了部分份额。历史 上，直接贷款往往将公开市场上风险最高的部分（CCC/B-评级信用）再融资转入私募市场。 值得注意的是，过去十年间，中间市场直接贷款的增速大约是广泛杠杆信用市场的五倍，其规模现 已与大型的广义银团贷款和高收益债市场大致相当，从而引发了更直接的竞争。在2024和2025年，私募 信用 ...