行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 大飞机产业链自主可控迫在眉睫，市场空间广阔 [2] - 中国商用飞机全球市占率在20%以上，C919产能持续扩充 [2] - 商发产业链企业普遍质地较优、国产自主可控程度高、市场空间大 [2] - 机载系统价值量较高，正处于"从有到好"的迈进阶段 [3] - 外部形势变化叠加国家政策及资金支持，产业链迎来历史性发展机遇 [4] 我国民机产业发展现状与新形势下的变化 - C919已实现商业规模化运营，C929有积极进展 [8][9] - 发展历程包括测绘仿制、自主探索、中外技术合作和大飞机事业重启四个阶段 [12] - C919为我国首款自主知识产权喷气式干线客机，座级158-192座，航程4075-5555公里 [12] - C929为我国首款远程宽体客机，基本型座级280座，航程12000公里 [12] - 截至2024年底，三大航空公司飞机总数量为2651架，占中国民航运输飞机总数量的60.3% [13] - 三大航司机队中，波音系列飞机占比17%、空客系列占比49%、C919占比0.6%、C909占比3.6% [14] - 三大航司飞机平均机龄小于10年 [15] - 2024年C919斩获国航和南航合计200架订单，将于2024~2031年分批交付 [15] - 2025年三大航司计划接收32架C919，机队扩容一倍以上 [15] 中国民航全球市占率及商飞商发国产化需求 - 预计到2042年全球客机总规模将达到48455架（约为2022年的2.2倍），中国客机将达到9969架（占比21%） [2][52] - 未来20年（2023-2042年）我国将接收超9000架新机，对应价值1.4万亿美元 [2][53] - 单通道喷气客机将成为需求重点，未来20年约占中国新机交付总量的70% [54] - 涡扇支线客机将交付898架，占比10%；双通道喷气客机将交付1822架，占比20% [55] - 维修保障后市场不容忽视，2023年我国航材管理行业市场规模为1601亿元 [23][58] - 发动机维修占据39%的市场份额，是飞机维修的主导类型 [59] - 航空发动机价值占整架商用飞机价值量约20-30%，全寿命周期维修保障费用与采购费用相当 [2][60] - 未来20年我国新增商用发动机市场需求或有望超6000亿美元，平均每年需求超2000亿元人民币 [2][60] - 长江1000A发动机适航进展良好，计划"十五五"中后期取得适航认证并批量装机 [64] - 机载系统涉及10多个系统、100多个子系统、约1000项设备，国产自主可控工作亟需加强 [68][71] 投资建议 - 建议关注材料端、结构端、发动机、机载系统、航材国产化及总装环节相关企业 [4][77] - 材料端包括中航高科、光威复材、中简科技等 [4] - 结构端包括中航西飞、中航成飞、洪都航空等 [4] - 发动机包括航发科技、航发动力、航发控制等 [4] - 机载系统包括中航机载、江航装备、中航光电等 [4] - 航材国产化包括润贝航科等 [4] - 总装环节为中国商飞 [4]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市 维持评级 [1] 核心观点 - 外部环境变化促使大飞机产业链自主可控迫在眉睫 建议战略性重视国产化替代空间较大的商飞商发方向 [4] - 中国商用飞机全球市占率在20%以上 C919产能持续扩充 预计2027年产能达150架/年 2029年产能达200架/年 [4] - 未来20年(2023-2042年)我国将接收超9000架新机 对应价值1.4万亿美元 [4] - 发动机系统价值占整机20-30% 未来20年新增商用发动机市场需求或超6000亿美元 平均每年需求超2000亿元人民币 [5] - 机载系统产业正迎来历史性发展机遇 中航机载提出到2025年基本形成先进机载产品体系 到2035年成为世界机载系统产业链重要供应商 [6] 市场需求预测 - 预计到2042年全球客机总规模达48455架 为2022年的2.2倍 [4] - 中国客机将达到9969架 占比21% 成为全球最大单一航空市场 [4] 产业链发展机遇 - 材料及结构制造领域包括碳纤维 金属材料和结构制造企业 [6] - 发动机系统领域涵盖航发商发 航发科技 航发动力等企业 [6] - 机载系统领域涉及中航机载 江航装备 中航光电等企业 [6] - 航材国产化和总装环节包括润贝航科和中国商飞 [6] 重点公司财务数据 - 中航西飞2024年营收432.2亿元 毛利率5.85% 净利率2.37% [8] - 中航沈飞2024年营收428.4亿元 毛利率12.47% 净利率7.97% [8] - 中航高科2024年营收50.7亿元 毛利率38.83% 净利率23.06% [8] - 光威复材2024年营收24.5亿元 毛利率45.55% 净利率28.01% [8] - 中简科技2024年营收8.1亿元 毛利率63.12% 净利率43.83% [8] - 中航重机2024年营收103.6亿元 毛利率23.69% 净利率7.37% [8] - 中航机载2024年营收238.8亿元 毛利率28.18% 净利率5.00% [8] - 江航装备2024年营收10.9亿元 毛利率34.84% 净利率11.47% [8] - 中航光电2024年营收206.9亿元 毛利率36.61% 净利率17.15% [8] - 航发动力2024年营收478.8亿元 毛利率10.06% 净利率2.05% [8] - 航发控制2024年营收54.8亿元 毛利率28.11% 净利率13.77% [8] - 航发科技2024年营收38.5亿元 毛利率16.09% 净利率3.53% [8] - 航亚科技2024年营收7.0亿元 毛利率38.53% 净利率17.87% [8] - 航宇科技2024年营收18.1亿元 毛利率28.03% 净利率10.31% [8] - 宝钛股份2024年营收66.6亿元 毛利率21.49% 净利率10.26% [8] - 抚顺特钢2024年营收84.8亿元 毛利率12.71% 净利率1.32% [8] - 航材股份2024年营收29.3亿元 毛利率29.64% 净利率19.82% [8]