行业投资评级 - 行业评级为强于大市 维持评级 [1] 核心观点 - 外部环境变化促使大飞机产业链自主可控迫在眉睫 建议战略性重视国产化替代空间较大的商飞商发方向 [4] - 中国商用飞机全球市占率在20%以上 C919产能持续扩充 预计2027年产能达150架/年 2029年产能达200架/年 [4] - 未来20年(2023-2042年)我国将接收超9000架新机 对应价值1.4万亿美元 [4] - 发动机系统价值占整机20-30% 未来20年新增商用发动机市场需求或超6000亿美元 平均每年需求超2000亿元人民币 [5] - 机载系统产业正迎来历史性发展机遇 中航机载提出到2025年基本形成先进机载产品体系 到2035年成为世界机载系统产业链重要供应商 [6] 市场需求预测 - 预计到2042年全球客机总规模达48455架 为2022年的2.2倍 [4] - 中国客机将达到9969架 占比21% 成为全球最大单一航空市场 [4] 产业链发展机遇 - 材料及结构制造领域包括碳纤维 金属材料和结构制造企业 [6] - 发动机系统领域涵盖航发商发 航发科技 航发动力等企业 [6] - 机载系统领域涉及中航机载 江航装备 中航光电等企业 [6] - 航材国产化和总装环节包括润贝航科和中国商飞 [6] 重点公司财务数据 - 中航西飞2024年营收432.2亿元 毛利率5.85% 净利率2.37% [8] - 中航沈飞2024年营收428.4亿元 毛利率12.47% 净利率7.97% [8] - 中航高科2024年营收50.7亿元 毛利率38.83% 净利率23.06% [8] - 光威复材2024年营收24.5亿元 毛利率45.55% 净利率28.01% [8] - 中简科技2024年营收8.1亿元 毛利率63.12% 净利率43.83% [8] - 中航重机2024年营收103.6亿元 毛利率23.69% 净利率7.37% [8] - 中航机载2024年营收238.8亿元 毛利率28.18% 净利率5.00% [8] - 江航装备2024年营收10.9亿元 毛利率34.84% 净利率11.47% [8] - 中航光电2024年营收206.9亿元 毛利率36.61% 净利率17.15% [8] - 航发动力2024年营收478.8亿元 毛利率10.06% 净利率2.05% [8] - 航发控制2024年营收54.8亿元 毛利率28.11% 净利率13.77% [8] - 航发科技2024年营收38.5亿元 毛利率16.09% 净利率3.53% [8] - 航亚科技2024年营收7.0亿元 毛利率38.53% 净利率17.87% [8] - 航宇科技2024年营收18.1亿元 毛利率28.03% 净利率10.31% [8] - 宝钛股份2024年营收66.6亿元 毛利率21.49% 净利率10.26% [8] - 抚顺特钢2024年营收84.8亿元 毛利率12.71% 净利率1.32% [8] - 航材股份2024年营收29.3亿元 毛利率29.64% 净利率19.82% [8]