上市概况 - 双登股份于8月26日在港交所上市 开盘上涨超过55%至22.5元/股 总市值达93.8亿元 [2] - 全球发售5855.7万股H股 发售价14.51港元 募资8.5亿港元 发行比例14.05% [2][3] - 募资主要用于东南亚锂离子电池生产设施建设 泰州研发中心建立 海外销售营销加强及营运资金补充 [2] 业务与市场地位 - 公司为储能电池产品研发生产销售商 主要产品包括铅酸储能电池和锂离子储能电池 应用于通信基站 数据中心及电力储能场景 [3] - 2024年全球通信及数据中心储能电池供应商出货量排名第一 市占率达11.1% [4] - 数据中心储能业务收入占比达46.7% 成为第一大收入来源 客户包括阿里巴巴 京东 百度及万国数据等龙头企业 [7] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为40.72亿元 42.6亿元 44.98亿元 净利润分别为2.81亿元 3.85亿元 3.53亿元 同比增幅624.83% 37.07% -8.27% [10] - 2024年毛利率同比下滑3.6个百分点至16.7% 2025年前五个月进一步下滑至14.9% [12] - 锂离子电池收入2022-2024年分别为15.69亿元 18.55亿元 14.96亿元 收入占比38.5% 43.5% 33.3% 2025年前五个月占比降至24.5% [16][18] 产品与产能 - 铅酸电池收入2022-2024年分别为24.22亿元 23.37亿元 29.07亿元 收入占比59.5% 54.9% 64.6% 2025年前五个月占比升至72.7% [16][18] - 锂电池销量从2022年1.65GWh增长至2024年2.14GWh 但平均售价从948.3元/kWh下滑至698.6元/kWh [19] - 锂电池产能利用率2022-2024年分别为71.5% 65% 67.1% 2025年前五个月回升至79.8% [19] 市场竞争与挑战 - 通信基站储能业务收入持续下滑 2025年前五个月降至7.93亿元 平均售价复合增长率-4.3% 销量年复合增长率-2.5% [14] - 5G通信基站储能新增装机量2022-2024年分别为15.3GWh 14.9GWh 12.8GWh 市场增长放缓导致竞争加剧 [14] - 全球储能电池供应商中排名第十二 市场份额2.5% 面临宁德时代 比亚迪等巨头竞争 [15] 研发与战略 - 2022-2024年研发费用分别为1.1亿元 1.13亿元 1.1亿元 占收入比重2.5% 2.6% 2.5% 低于行业平均值 [19] - 研发费用率不足3% 同期销售及营销开支和行政开支比重均超过3% [19] - 公司称技术创新对成功至关重要 但研发投入不足可能影响锂电业务竞争力 [19][20] 历史发展 - 公司前身为泰州姜堰市密封蓄电池厂 1995年成立江苏双登电源有限公司 2005年双登集团于伦敦证券交易所上市 [5] - 2011年成立双登股份并整合电池资产 2018年杨锐接任后拓展多元化储能业务 [5][7] - 2023年6月首次冲击深交所创业板IPO 2024年4月撤回 2024年8月转战港交所 2025年3月第三次递表成功上市 [8]

上市进程 - 公司于2023年6月28日首次申请A股上市，计划募资15.75亿元，经历两轮问询后于2024年4月9日撤回申请 [3] - 撤回A股申请后五个月内迅速转战港股，获IPO备案并递交招股书，显示强烈上市决心 [3] 主营业务与产品结构 - 主营储能电池研发、生产与销售，产品包括铅酸储能电池（含系统）和锂离子储能电池（含系统），应用领域涵盖通信基站、数据中心、户用及电力储能 [3] - 铅酸电池收入占比逐年下降但仍超50%（2024年53.9%），锂离子电池占比提升 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收持续增长（40.72亿元→42.6亿元→45亿元），但毛利率波动明显（16.9%→20.3%→16.7%） [5] - 净利润从2022年亏损0.54亿元转为2023年盈利2.81亿元，2024年进一步增至3.85亿元 [5] - 原材料成本占比超75%，铅价2024年同比涨12%，碳酸锂价格波动幅度达40% [6] 研发与费用 - 研发费用率长期低于行业均值（2.5%-2.6% vs 行业头部企业4.1%），2022-2024年研发费用稳定在1.1亿元左右 [7][8] - 销售费用率2024年升至6.8%，但海外收入占比仅19.77%，前五大客户集中度低于25% [8] 关联交易与潜在风险 - 关联采购占比逐年上升（2022年42.3%→2024年47.9%），主要涉及原材料及零部件 [3] - 曾因技术路线及资产来源问题被证监会问询，涉及铅酸电池技术落后风险及部分资产与退市公司隆源实业的关联 [4] 行业竞争与成本压力 - 储能电池行业价格战导致价格传导率不足60%，毛利率较2022年峰值25.1%累计下滑8.4% [6] - 缺乏上游资源布局（如铅矿、锂矿参股），难以通过长单锁定原材料成本 [6]