投行对光模块行业观点 - 高盛发布报告给予中际旭创和天孚通信买入评级 并将中际旭创12个月目标价从442元上调至470元 天孚通信目标价从398元上调至450元 [1] - 摩根士丹利则认为光模块行业基本面利好已基本反映在股价 并对新易盛等股票进行评级调整 新易盛被双重下调至减持 [1] 公司业务与定位 - 栢拓视觉是一家光学显示技术公司 专注于光学显示模块及整机产品的设计、研发与销售 商业模式为产品设计外包生产 [3] - 公司核心业务精准锚定VR/AR、消费电子等新兴产业 产品矩阵覆盖VR头显、带眼部追踪功能的Pancake光学引擎以及适用于AR和MR的光学产品 [3] - 公司属于上游光模块产业链的终端行业 受益于元宇宙概念和消费电子终端迭代的市场红利 [4] 行业市场与前景 - 2024年中国视觉人工智能行业市场规模达2340亿元人民币 同比增长18.6% VR/AR等新兴应用场景贡献核心增量 [4] - 计算机视觉应用市场正从传统安防向元宇宙、自动驾驶等领域延伸 2024年市场规模同比增速达21.2% [4] - 全球彩色电子纸渗透率预计从2024年的10%上升至2028年的49% 中国彩色电子纸渗透率预计从2024年的13%上升至2028年的51% [5] 公司财务表现 - 2025财年营收从2024财年的1092万美元飙升至2620万美元 同比增幅高达139.9% [7][9] - 2025财年毛利润从2024财年的61.6万美元增长至172.1万美元 同比增长达179.3% [7][9] - 公司仍处于亏损状态 2024财年与2025财年分别录得净亏损169万美元、179万美元 [8] 公司运营与客户 - 客户高度集中 2025财年前三大客户的销售收入约占总收入的95.2% 客户包括PICO、大朋VR 字节旗下的PICO是公司第一大客户 [7] - 供应商集中 2025财年前两大供应商的采购量约占采购总量的89.7% 其中最大供应商无锡夏普的采购量占63.6% [7] - 2025财年研发投入达163.5万美元 同比增长65.1% 研发费用率接近6.2% [9] 公司技术与估值 - 公司高端光学变焦镜头研发处于国内领先水平 自建VR实验室与电子实验室配备专业测试系统 光学显示模块视场角达40° 透光率超85% [8] - 按发行价中间值5美元计算 公司当前PS估值约6.5倍 显著低于国内同行业公司近22倍PS的平均水平 [10]

IPO基本信息 - 公司于当地时间10月10日公开向美国SEC递交IPO申请，股票代码拟为BLTG，申请在纳斯达克上市 [1] - 公司最早于2025年3月14日向SEC递交了秘密申请 [1] - 公司计划以每股4至5美元的价格发行400万股，募资范围在1600万至2000万美元之间 [5] 公司业务与定位 - 公司总部位于南京，是一家光模块开发商 [5] - 主营业务是为虚拟和增强现实、消费电子等新兴产业设计、开发和销售光学显示模块及相关产品 [5] - 产品涵盖VR头显、带眼部追踪功能的Pancake光学引擎，以及适用于AR和MR的光学产品 [5] 财务表现 - 2025财年（截至6月30日）营收为2620万美元，较2024财年的1092万美元增长1528万美元，增幅达139.9% [6] - 2025财年毛利润为172万美元，较2024财年的61.6万美元增长110.5万美元，增幅达179.3% [6] - 2025财年净亏损为179万美元，较2024财年的169万美元增加10.5万美元，亏损扩大6.2% [6] - 2025财年研发费用为163.5万美元，较2024财年的99万美元增长64.5万美元，增幅达65.1% [6] 发展历程与股权结构 - 公司主体南京栢拓视觉科技有限公司成立于2022年6月23日，并于2024年10月3日成立开曼上市主体Boundless Group [9] - IPO前，创始人陈森霖持股31.7%，并拥有90.3%的投票权，控制权高度集中 [11] - 其他主要股东包括Wenxia Qiu（持股20.8%）、Li Zhang（持股12.3%）和袁博（持股8.9%） [11]