供需双弱，原木价格趋稳 第一部分 综合分析与交易策略 第二部分 核心逻辑分析 第三部分 周度数据跟踪 GALAXY FUTURES 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 目录 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 供应端，新西兰 9 月发运量预计与 8 月持平（约 166.6 万方），但 10 月后季节性减产或导致供应收缩；国内进口量 1-7 月同比下降 6.57%，主要受北美材和欧洲材进口减少拖累。需求端，房地产新开工面积 1-8月同比下降 20%，港口日均出库量 7-8 月回落至 6 万立 方米左右。整体供需双弱。 新西兰冬季减产（预计9-11月发运量下降）可能缓解进口压力，但国内需求复苏需依赖基建项目落地及地产政策效果。若房建资金持 续低迷，叠加海外发运恢复，库存或重新累积，价格承压。 【策略】 1.单边：供需双弱，成本支撑，建议观望为主。激进投资者可少量布局多单。 2.套利：观望 221 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前下游加工厂库存刚需买货，近期原木现货连续掉价使下游出库短期好转，预计现货整体趋稳，但终端市场低迷，挺价持续性和成交量待考量；中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加双重压力下，原木现货市场仍面临挑战 [5] 各部分总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 价格方面，本周日照3.9米中A辐射松价格760元/方，周环比-1.30%，太仓4米中A原木价格780元/方，环比-1.27% [5] - 供应方面，2025年4月中国进口原木及锯材534.0万立方米，1 - 4月进口1924.5万立方米，同比下降12.0% [5] - 需求方面，2022年1 - 5月全国房屋新开工面积5.2亿平方米，同比下降30.6%，住宅新开工面积3.8亿平方米，同比下降31.9%，上周13港原木日均出库量7.16万方，周环比持平 [5] - 进口成本方面，本月辐射松CFR主力价108美金/JAS立方米，月环比-5.3% [5] 策略 - 单边：现货整体稳中偏弱，中长期基本面宽松，激进投资者背靠前高做空 [6] - 套利：关注9 - 11反套 [6] - 期权：观望 [6] 核心逻辑分析 原木供应 - 2025年3月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为200.25万方，较上月增加39.0万方，月环比增加24.17% [14] - 2025年3月，新西兰预计发运至中日韩印的船只数量为66条，较上月增加8条，月环比增加13.79% [14] 原木库存 - 4月全国针叶原木平均库存为355万方，较3月降0.25万方，幅度-0.07% [17] - 4月辐射松平均库存269万方，较3月增3万方，幅度+1.13%；北美材平均库存47万方，较3月降8万方，幅度-14.5%；云杉平均库存21万方，较3月降2万方，幅度-8.7% [17] - 4月针叶原木库存整体小幅去库，不同材种库存趋势分化，辐射松累库，北美材和云杉去库 [17] 原木需求 - 全国13港原木日均出库量维持7.16万方，与上周持平，市场需求整体平稳但短期向上突破动力不足 [23] - 山东日均出库量3.9万方，环比下降7.80%；江苏日均出库量2.53万方，环比增长8.12% [23] - 北方需求边际走弱，南方需求韧性凸显，7万方/日的出库水平能否延续需观察终端行业需求复苏节奏 [23] - 截至5月6日，样本建筑工地资金到位率为58.95%，周环比上升0.15个百分点，房建项目和非房建项目均改善，房建增幅大于非房建 [23] 周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 - 山东日照港3.9米中A辐射松原木760元/方，较上周下跌10元/方，周环比下降1.30%，较去年同期下跌60元/方，同比下跌7.32% [30] - 江苏太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上周下跌10元/方，周环比下跌1.27%，较去年同期下跌30元/方，同比下跌3.70% [30] - 山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1060元/方，较上周持平，周环比持平，较去年减少70元/方，同比下跌6.19% [30] 下游木方价格 - 辐射松木方，本周山东市场主流成交价为1270元/方，江苏市场主流成交价为1280元/方 [33] - 云杉/白松木方，本周山东市场主流成交价为1670元/方，江苏市场主流成交价为1670元/方 [33] 进口原木成本 - 2025年5月新西兰辐射松外盘价报价区间为105 - 110美金/JAS方，较4月约下降7 - 8美金/JAS方 [40] - 2025年4月，11.8米20云杉原木外盘价格(CFR)120欧元/JAS立方米，较上月持平 [40] - 外盘价格继续下调，原木进口成本中枢持续下移 [40]