以下文章来源于指数智投 ，作者指数打工人 指数智投 . 平平无奇的指数科普小天才，闪闪发光的指数打工人，家里没有矿的指数爱好者交流基地 9月 23 日，市场显著回调，上证指数跌破 3800 ，有股市风向标之称的券商板块同步下跌，证券 ETF 东财（ 159692 ）场内价格跌 2.3% ， 30 只成份股悉数下跌，东方财富、信达证券跌超 4% ，长城证券、长江证券跌超 3% ，西部证券、中信建投、东吴证券、华安证券、华泰证券、中 金公司等跌超 2% 。 牛回头，还是牛跑了？ 分享 高盛 9 月的最新观点：终结中国股市牛市的通常并非高估值，而是突发性的政策冲击 ，除非 出现明显的投机泡沫，否则政策主动打压市场的可能性较低。 由流动性推动、估值驱动的股市繁荣并非中国独有，而是一种全球现象 。全球 90% 市值的主要市 场里，有八个正处于或接近历史高位，其估值也接近各自区间的顶部，而中国股市（港股和 A 股） 还比 2021 年的高点低 36% 和 22% 。且中国上市公司盈利也在涨， 2025 年上半年港股、 A 股 公司利润分别上涨 3% 和 6% ，未来几年增速也不错，有基本面的支撑。 这次是"慢牛"吗？ 当 ...

央行货币政策 - 央行8月25日开展6000亿元MLF操作 实现连续第6个月加量续作[1] - 8月中期流动性净投放总额达6000亿元 相当于上月的2倍 为2025年2月以来最大规模净投放[1] - 近三个月中期流动性持续处于净投放状态 5月降准释放长期流动性10000亿元[1] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔8月22日暗示可能在未来数月降息 为9月降息打开政策窗口[2] - CME"美联储观察"数据显示9月降息25个基点概率达84.1%[2] - 若美联储降息 美元走弱或推动资本流向新兴市场 提振全球风险偏好[2] 资金流向表现 - 证券ETF东财（159692）8月25日出现1700万份净申购 持续溢价交易显示买盘强势[1] - 全球主动型基金7月对中国股市配置比例升至6.4%[3] - 被动型基金截至7月底累计净流入达110亿美元[3] 券商板块投资价值 - 券商板块被视为"市场杠杆放大器" 在回调时可积累筹码[3] - 证券ETF东财（159692）跟踪中证证券公司30指数 集中度最高[4] - 指数成份股仅30只 东方财富与中信证券权重合计近30%[4] 市场环境特征 - 当前行情由流动性驱动 与去年924纯政策驱动行情存在差异[3] - 流动性持续注入 央行净投放规模扩大受反内卷及股市走强等因素影响[1] - 美联储潜在降息可能为中国股市提供外部助力[2]

市场表现与资金动向 - A股主要指数创历史新高 沪指达10年高点 北证50创历史纪录 A股总市值突破100万亿元 两市单日成交额超2.7万亿元[1] - 两融余额突破2.1万亿元 为2015年以来首次重现"双2万亿"格局 但本次以机构资金为主导力量[1] - 证券ETF东财(159692)本周获2500万份净申购 8月19日场内价格下跌1.5%但频现溢价交易[1] 投资者行为特征 - 券商营业部迎来客户咨询高峰 主要涉及佣金调整 银证转账 App使用及权限开通业务[2] - 高净值投资者与机构积极入场 机构新增开户数已恢复至2021年高位水平[2] - 居民资金未直接大量进入股市 而是通过理财渠道间接入市 散户新增开户数未见明显增长[2] 资金结构变化 - 7月居民存款减少1.1万亿元 非银存款大幅增加2.14万亿元创历史纪录[4] - 非银存款主要流向证券公司保证金账户 公募基金理财产品及保险机构[4] - 存款搬家趋势显现 预计随赚钱效应提升将加速进入权益市场[4][5] 机构动向与国际视角 - 对冲基金经理Michael Burry二季度对中概股"空翻多" 买入看涨期权[8] - 高盛研报显示国际投资者对中国股票市场兴趣升至近年高点[8] - 机构资金成为市场最核心的增量资金 主导本轮行情发展[3] 板块配置策略 - 券商板块作为"市场杠杆放大器"受到资金重点关注[9] - 中证证券公司30指数成分股集中度最高 东方财富与中信证券合计权重近30%[10] - 证券ETF东财(159692)为跟踪该指数的规模最大ETF产品[10] 市场趋势判断 - 牛市趋势已形成 每次回调视为布局机会[9] - 资金充裕与资产荒加剧背景下 居民资金将通过理财 基金等渠道持续流入权益市场[5] - 三季度券商业绩改善成为市场共识[1]

市场表现与交易数据 - A股总市值突破100万亿元创历史新高 [1] - 沪深两市成交额连续23个交易日突破1.5万亿元 单日放量近3800亿元 [1] - 8月15日单日成交额达2.2万亿元 为A股历史上第29次突破2万亿元 [1] - 两融余额突破2万亿元达20418.97亿元 出现"双2万亿"现象 [1] 券商板块表现 - 证券ETF东财（159692）早盘从跌1%拉升至涨超2% [1] - 长城证券因概念题材实现四连板 [1] - 西部证券因并购重组进展上涨7% [1] - 东方财富因财报超预期及金融科技受益上涨4% [1] - 中信证券、中信建投、中泰证券均涨超2% [1] 行业并购重组动态 - 西部证券获准成为国融证券主要股东 合并后总资产近1200亿元 [2] - 国泰海通于4月11日完成重组更名 [2] - 国信证券于6月19日获批收购万和证券96.08%股份 [2] - 监管层鼓励通过并购重组提升行业集中度 [2] 指数与产品特征 - 中证证券公司30指数成分股数量30只 较其他券商指数更集中 [3] - 东方财富与中信证券在指数中合计权重近30% [3] - 证券ETF东财（159692）为跟踪该指数的规模最大产品 [3] - 指数2024年收益率30.7% 2025年上半年收益率-2.8% [5]

市场表现与资金流向 - 沪深两市半日成交额达1.31万亿元 显示市场活跃度显著提升 [1] - 主力资金净流入证券及非银金融板块 东方财富领跑主力净买入 [1] - 证券ETF东财（159692）午后场内价格涨超5% 重仓股东方财富涨超11% 长城证券涨停 中信证券涨6% 多只券商股涨超4% [1] 券商板块驱动因素 - 政策红利释放、中长期资金入市、金融科技发展及业内并购重组机会形成四轮驱动 推动证券板块多维共振 [1] - 市场成交量放大、两融余额增长、主要股指持续上行等因素驱动券商估值与盈利双击 [1] - 券商港股平均涨幅达75% A股券商平均涨幅仅6% 存在较大对齐空间 吸引投资者关注A股券商补涨机会 [3] 指数与产品特性 - 中证证券公司30指数成份股仅30只 龙头集中度高于其他券商指数（通常40-50只成份股） [2] - 指数前两大成份股东方财富与中信证券权重加总接近30% 龙头集中度显著 [2] - 证券ETF东财（159692）跟踪该指数 在规模和净值方面具备优势 [2] 行业基本面支撑 - 40余家券商披露2025年中期业绩预告 绝大多数归母净利润同比增速超50% [3] - 12家券商净利润增幅接近或超过100% 其中国泰海通、国金证券、长江证券、申万宏源等同比增幅上限超100% [3] - 业绩增长主因资本市场活跃度提升 带动自营投资业务收入和经纪业务手续费净收入大幅增长 [3] 资金配置需求 - 公募基金（剔除被动指数基金）对券商板块持仓比例由Q1的0.51%提升至Q2的0.8% [3] - 相比全A配置标准 券商板块仍欠配3.02个百分点 为后续资金流入留下充足空间 [3]