公司业务与业绩表现 * 百润股份预调酒业务下半年有望恢复增长 微醺果冻酒和12度清香新品或在2026年实现较好表现 强爽和清爽等品类亦有潜力[2] * 公司2025年整体表现较为稳定 九月份业绩仍能基本持平甚至略有增长 剔除新品贡献后原有358度主要产品表现依旧稳健 主业已经出现拐点[4] * 公司上半年订单数据同比下滑逐渐企稳 下半年进入轻装上阵的正常运作状态 预调酒业务预计将实现不错的增速[4] * 公司预调酒业务发展经历三阶段：2012-2014年通过央视广告赞助及热剧赞助迅速打开知名度 2015年上半年每季度发货量同比翻倍 收入一度达到16亿元[12] 2019-2020年推出微醺产品绑定宅家休闲场景 业绩连续八个季度超预期[12] 2022年至今推出强爽产品通过抖音 小红书话题挑战吸引真正饮酒消费群体[13] 威士忌业务发展 * 公司威士忌项目已投入约40亿元 拥有国内威士忌行业80%的橡木桶储备 约50万桶橡木桶[2][5] * 莱州酒厂2024年底已产出成品 具备先发优势 但2025年二季度受禁酒令影响铺货受阻 大型营销活动预计2026年展开[2][5] * 公司拥有弧式蒸馏器 柱式蒸馏器及双冷冷凝设计等技术储备 能够生产多样化酒体风格[5][6][7] * 公司培养多名从苏格兰学成归来的调酒师 取得黄酒桶和蒙古栎统标准化等创新成果[7] * 公司推出白色烈酒品牌交易金酒和冷链伏特加 莱州威士忌采用双品牌策略：高端线莱州主打单一麦芽 百利得专注于调和威士忌[8] * 百利得提供25毫升至700毫升多个规格 莱州多为700毫升大瓶装 公司开发了蒙古栎头 黄酒桶等中国特色桶形以及朗姆 龙舌兰 啤酒桶等经典桶形[8] 市场推广与渠道建设 * 公司通过参与威士忌酒展 举办品鉴会 开设莱州门店和会员小程序等方式推广威士忌产品[10] * 线上累计几万名活跃会员 仅上海和广州两地服务超过二十万名消费者[10] * 与全国18个城市五十多家餐厅酒吧合作 培育威士忌佐餐氛围[10] * 在黔江布局莱州文化体验中心 2024年底对外开放[10] * 每年推出三次单桶发售营造稀缺性 去年创世版限量1万瓶价格已翻倍至八百多元 首批单桶产品基本当天售罄[10] * 华东和华南地区渠道基础较好 威士忌氛围浓厚 现有渠道与威士忌业务可协同 威士忌消费者与预调酒消费者均以年轻人为主[14] 行业市场分析 * 国产威士忌市场潜力巨大 规划产能约25万千升 对应市场空间约170亿元[3][23] * 若成功培育餐饮端消费者 假设切入啤酒市场5%到10%份额 对应市场容量约100亿到180亿元[23] * 国内威士忌市场仍处于发展初期 整体市场规模约50至60亿元 相比白酒6000亿和啤酒3000亿规模非常小[15] * 国产威士忌目前仍不成熟 多数流通产品为进口品 2020年 2021年起进入密集建厂潮 2025年至2026年将迎来产能释放高峰期[16] * 威士忌适合本土化发展：酿造原料及产地要求不高 风味主要来源于橡木桶 全球可交易性强 不同区域可发展独特风味[17] * 高端市场主要集中在高线城市高收入 高教育水平群体 消费场景目前更多用于小规模朋友聚会或独饮 四人以上聚餐及商务宴请占比较低[22] 公司估值与发展前景 * 公司目前市值约250亿人民币 估值相对合理甚至偏低 适合左侧布局[2][9] * 预计年底或明年初有望迎来基本面驱动的增长[2][9] * 2026年公司预计将有较大发展弹性 目前是布局合适时间点[24] * 看好公司在威士忌市场发展原因：具备舶来品成功本土化经验与实力 拥有强大研发实力对国人口味精准把握 突出营销能力验证[11]

公司及行业 * 百润股份（预调酒行业龙头）及中国预调酒和威士忌行业[1][2][3] 核心观点和论据 公司业务表现与预期 * 百润股份三季度有望迎来经营拐点 受益于358系列老品企稳增长及果冻酒 轻享系列等新品贡献增量[2][4] * 威士忌业务下半年渠道铺货速度及销售表现预计将优于上半年 全年威士忌收入预计可达3亿元 占总收入约10%[3][4][22] * 预调酒业务下半年预计三季度同比持平 四季度在低基数下实现提速增长[4][16] * 公司整体报表收入和利润有望在三季度迎来底部的经营拐点和改善[4] 行业市场前景与驱动因素 * 预调酒市场潜力巨大 国内出厂规模约70亿元 零售规模约150亿元 未来将保持持续快速扩容趋势[2][6] * 中国预调酒市场发展驱动因素包括年轻消费者对高性价比 易入口 低度化饮品需求增加 人均销量低提升空间大 以及居家餐饮时间提升推动非现饮场景发展[6] * 威士忌市场快速增长 2013年零售出厂口径规模约10亿元 2024年达55-60亿元 年复合增速约20% 2023年总产量超5000千升[17] * 威士忌消费以中等收入年轻男性为主 18-29岁消费者占比超50% 消费场景90%以上为家中独饮和小型聚饮 区域集中在一二线沿海城市[17] 公司竞争优势与市场地位 * 百润股份是国内预调酒龙头 销售市占率稳定在60%以上 深耕行业20余年 在产品 渠道及营销方面积累深厚竞争壁垒[2][7] * 公司持续进行产品创新 如6月推出果冻酒 7月上市轻享系列 新品销售反馈良好[2][7][14] * 未来预调酒市场竞争格局呈现头部品牌持续集中 尾部品牌分散化特点 百润股份作为龙头竞争优势将持续增强[2][8] 产品策略与创新 * 公司明确358品类产品矩阵 即3度微醺 5度清爽 8度强爽三个核心大单品 精准细分人群和消费场景[2][10] * 微醺系列聚焦年轻女性 自2016年推出保持稳步增长 2025年上半年新口味青提乌龙带来收入和销量增长[11] * 清爽系列2024年重新定位 推出500毫升大罐高性价比产品 满足居家配餐场景 2025年推零糖系列在三四线城市推广表现良好[12] * 强爽系列通过话题营销吸引年轻男性 2025年上半年重新发力 与新游戏联名并开发新口味 逐步止跌企稳[13] * 2025年6月推出果冻酒和12度轻享系列 果冻酒覆盖盒马超市及罗森便利店 轻享系列切入10度以上预调酒市场 七八月销售表现超预期[14] 营销策略与成效 * 公司通过线上线下相结合的精细化营销 包括电视综艺 明星代言 游戏跨界联名等方式 有效提升费销比 推动微醺和清爽等品牌实现流量和销量增长[2][9] * 威士忌品牌百利得通过线上直播 小推车推广及新零售渠道合作创新营销模式 莱州通过精准营销提升品牌影响力[19][20][21] 威士忌业务布局 * 百润股份自2015-2017年开始建设威士忌生产项目 截至2024年陈酿威士忌桶达40万桶 已成为国内产量最大的威士忌生产商[3][18] * 通过百利得和莱州双品牌布局 百利得为调和型威士忌 适合年轻消费者 2025年2月上市 上半年完成2万家便利店和3万家零售店铺货[19] * 莱州定位单一麦芽威士忌 2025年6月上市 推出五个口味类型 定价200-500元 目标人群30-40岁已有威士忌消费群体 铺货渠道包括雪茄屋 高尔夫会所等高端场所[21] 其他重要内容 * 借鉴日本预调酒市场经验 日本预调酒销量约230万千升 占整个日本酒类消费市场约30% 零售规模约6000亿日元[5] * 日本预调酒崛起原因包括酒类税收政策调整 年轻人偏好清淡微醺饮品 以及便利店超市发展和家庭小型化趋势[5] * 国内威士忌产量一半左右为进口 酒厂数量增加 包括传统白酒 啤酒企业及外资企业布局[17]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国预调酒行业、中国威士忌行业 - 公司：百润股份 纪要提到的核心观点和论据 百润股份整体情况 - 起源于香精香料行业，2003 年成立子公司巴克斯酒业后深耕预调酒渠道超 20 年 培育了微醺、强爽等爆款大单品 2021 年投产莱州威士忌酒厂 2024 年发布威士忌产品，第二曲线业务起航 创始人刘晓东为实控人，核心高管经验丰富，组织结构稳定[3] - 2025 年预调酒业务有望恢复稳健增长，新品类推出提供收入增量 威士忌业务随着新品铺货和动销推进，增量相对确定 长期成长性值得关注[4][16] 中国预调酒市场 - 现状：经历启蒙期、快速成长阶段、深度调整期 目前仍属小众品类，规模效应弱，价格对标中高端啤酒 2008 - 2023 年渗透率从 0.1%提升到 0.7%，远低于美国约 9%、日本约 22%的渗透率，相对于啤酒渗透率也低[5][8] - 未来展望：需求端年轻消费者追求个性化、多元化、饮酒健康化和越级饮酒需求增加 供给端厂商细分市场、精准营销推动品类多样化 高度预调酒潜在规模更大 百润作为行业龙头，有望受益于行业扩容红利[2][5] - 发展趋势：中长期通过大单品培育和产品矩阵拓展巩固提升市场份额 完善清爽、强爽、微醺等核心单品基本盘，通过口味研发、包装升级等巩固基本群体，持续拓展产品矩阵扩充消费人群和场景[8] 百润股份预调鸡尾酒业务 - 发展历程：经历三轮产品周期 13 - 15 年经典瓶产品营销带动业绩爆发，但动销缺乏可持续性 16 - 17 年调整期，主动消化库存，业绩下跌 18 - 21 年微醺罐装产品匹配消费和渠道，销量从 900 万箱增至 2500 万箱，营收从 10 亿元增至 20 亿元以上 22 年至今受疫情影响，强爽产品 23 年因社交平台声量提升销量快速增长 24 年重点培育清爽大单品，但消费环境需求偏弱，报表压力大[6] - 现状与展望：2024 年业绩受消费力弱、强爽高基数增长承压等因素影响 2025 年微醺口味推陈出新保持稳健，清爽产品持续培育，强爽有望恢复正常节奏，主业稳中向好[7][8] 中国威士忌行业 - 现状：2013 - 2023 年出厂口径规模从 12.88 亿元增至 55 亿元，年均增速约 16% 进口金额占比超 70%，渗透率低，销售以外资为主导 2008 - 2023 年市场规模增长主要受价格驱动，量增长少 零售端渗透率不足 1%[9] - 未来前景：年轻消费者多元化饮酒需求增加，国产产品入局将带来快速提升 竞争格局上海外品牌主导，销量前三品牌零售均价 200 - 400 元，布局大众价格带 消费者以 18 - 39 岁为主，男性居多但女性比例提升，收入偏高，饮用场景多元化，强调悦己属性 大众价格带受青睐，消费者关注口感、价格和口碑[9] 百润股份威士忌业务 - 前瞻布局和优势：2016 年开始调研，2021 年投产莱州蒸馏厂，拥有壶式和连续柱式蒸馏器，产能居全国前列 截至 2025 年 6 月 15 日，已灌注 50 万桶威士忌，存货价值 8.7 亿元 在橡木桶风味探索上有优势，配备自制酒桶车间 预调酒业务积累的营销经验有助于威士忌推广 渠道体系完善，与威士忌消费渠道吻合 莱州蒸馏厂积累超 5 万名会员，服务超 20 万名消费者，莱州品牌知名度居国产品牌前列[2][11][12] - 新品定价与规格设置：2025 年 3 月百利德推出“二二”和“六六”，定价百元左右，定位大众价格带，设置 50 毫升、125 毫升、500 毫升和 700 毫升多种规格 6 月发布六款莱州单一麦芽威士忌新品，前期推出 200 毫升风味盲盒受认可[13] - 营销措施：延续预调酒情绪场景宣传优势，发布情绪向场景化宣传短片 与名创优品开展快闪活动，开展开盖扫码有奖活动 与歪马送酒合作上线烈酒产品，打造小酒伴特调套餐 拓展现代流通渠道 开放莱州蒸馏厂体验中心[14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 日本 RTD 销量占比高中低度比例为 5:3:2，高度预调酒增速更高[5] - 百润股份近期推出微醺果冻酒等新品类，内部还有其他新品类储备[16]