行业投资评级 - 汽车行业评级为"推荐（维持）" [2] 核心观点 - 机器人、AI/智驾、液冷成为汽车板块主要机会 行业beta依然在观望中 [2] - 特斯拉机器人链条迎较多信息 当前技术路线未定型 后续催化依然将非常丰富 建议持续关注龙头和新增机会 调整后更适合布局 [2] - AI/智驾主要关注L4 Robotaxi示范落地 以及芯片相关机会 [2] - 液冷处于元年 汽零公司躬身入局 [2] 数据跟踪 - 8月新势力车企交付量小鹏同比增长显著 比亚迪37.4万辆同比+0.1%环比+8.5% 零跑5.7万辆同比+88%环比+14% 小鹏交付3.8万辆同比+1.7倍环比+2.7% [4] - 8月传统车企销量吉利汽车同比增长显著 上汽集团36.3万辆同比+41%环比+7.7% 吉利汽车25.0万辆同比+38%环比+5.2% 长安汽车23.4万辆同比+25%环比+11.1% [4] - 9月上旬折扣环比下降 折扣率9.2%环比-1.1PP 折扣金额21492元环比-706元 [4] - 碳酸锂3Q25均价7.30万元/吨同比-9%环比+12% 最新7.36万元/吨较上周末+1.62% [8] - 铝3Q25均价2.07万元/吨同比+6%环比+3% 最新2.08万元/吨较上周末-1.00% [8] - 铜3Q25均价7.94万元/吨同比+6%环比+2% 最新8.00万元/吨较上周末-1.26% [8] - 钯3Q25均价307元/克同比+21%环比+16% 最新303元/克较上周末-3.35% [12] - 铑3Q25均价0.18万元/克同比+41%环比+23% 最新0.18万元/克较上周末-3.73% [12] - 天然橡胶3Q25均价1.47万元/吨同比-2%环比+2% 最新1.47万元/吨较上周末-1.11% [12] - 聚氯乙烯PVC3Q25均价0.49万元/吨同比-13%环比持平 最新0.48万元/吨较上周末+1.01% [12] - 冷轧普通薄板3Q25均价4072元/吨同比-2%环比持平 最新4099元/吨较2025年8月29日-0.58% [12] - 天然气3Q25均价0.42万元/吨同比-13%环比-5% 最新0.40万元/吨较上周末-0.84% [12] - 92汽油3Q25均价8.27元/L同比-0%环比持平 2025年9月10日最新8.19元/L较2025年8月31日-0.66% [12] - 95汽油3Q25均价8.54元/L同比-7%环比持平 2025年9月10日最新8.47元/L较2025年8月31日-0.58% [12] 投资建议 - 汽零-机器人继续推荐头部核心标的拓普集团、银轮股份、豪能股份 双环传动、新泉股份 建议关注均胜电子 其次推荐福赛科技、爱柯迪 旭升集团、福达股份 建议关注金钟股份 [7] - 汽零-AI/智驾重点推荐地平线机器人 建议关注禾赛科技、耐世特、浙江世宝 预计将受益于L4 [7] - 汽零-液冷继续推荐银轮股份、凌云股份 [7] - 整车beta标的建议继续等待 重点推荐江淮汽车、理想汽车 [7] - 重卡数据依然优秀 近期调整更多反应资金变化 位置已至阶段低位 推荐潍柴动力、中国重汽 [7] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+3.43% 板块排名4/29 [10] - 本周指数涨幅情况 上证综指-1.30%、沪深300 -0.44%、创业板指+2.34%、恒生指数+0.59% [10] - 本周汽车指数涨幅情况 汽车板块+3.43%、零部件+5.78%、乘用车+1.58%、商用车-0.62%、流通服务-1.60% [10] - 汽车板块涨跌个股数 上涨个股数143 下跌个股数136 平均值2.1% 中位值0.1% 板块涨跌3.43% 行业PE35 较上周涨跌1.97% 板块排名4/29 [36] - 上周涨幅TOP5 均胜电子44.2% 科博达32.2% 万向钱潮31.9% 恒帅股份24.9% 美利信22.3% [39] - 上周跌幅TOP5 浩物股份-15.6% 春兴精工-15.1% 潍柴重机-10.8% 溯联股份-10.2% 蠡湖股份-9.2% [39] 行业要闻 - 工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 方案提出进一步加大力度促进汽车消费 [12] - 享界S9T正式上市 新车共推出四个版本 享界S9T增程版售价30.98万元起、纯电版售价32.98万元起 新车将于9月21日开启交付 [12] - 吉利银河M9上市 共推出六款车型 上市限时指导价17.38万-23.88万元 [12] - 奇瑞汽车9月17日起至9月22日招股 预计2025年9月25日在港交所挂牌上市 [12] - 截至9月10日 今年以来汽车以旧换新申请量已经达到830万份 [32] - 华为和北汽就享界品牌达成进一步深化合作 双方合作正式升级为"车企+华为科技全生态"的战略共同体 未来3年将投入200亿资金 [32] - 极氪智能科技控股有限公司召开特别股东大会 公司股东投票赞成多项提案 合并协议以94.2%的赞成票获批 [32] - 乘联分会发布数据 9月1-14日全国乘用车市场零售73.2万辆 同比去年9月同期下降4% 较上月同期增长6% [32] - 9月1-14日全国乘用车新能源市场零售43.8万辆 同比去年9月同期增长6% 较上月同期增长10% 全国乘用车新能源市场零售渗透率59.8% [32] - 小鹏汽车宣布与位于奥地利格拉茨的麦格纳工厂展开合作 借助该工厂现有的生产线进行本地化生产 [34] - 现代汽车表示因美国关税政策 将2025年营业利润率目标从之前公布的7-8%下调至6-7% [34]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 上汽集团拐点已现，自主品牌、新能源汽车、海外经营"三驾马车"共助集团完成新老赛道转换[7] - 2025H1经营符合预期，营收2995.9亿元（同比+5.2%），扣非归母净利润54.3亿元（同比+432.2%）[7] - 上调盈利预测，2025年归母净利润预测由105亿元上调至114亿元，2026-2027年分别由120/140亿元上调至139/162亿元[7] 财务表现 - 2025H1营收2995.9亿元（同比+5.2%），归母净利润60.18亿元（同比-9.2%）[5][7] - 2025Q2营收1587亿元（同比+12.1%），扣非归母净利润25.8亿元（同比+334.6%）[7] - 毛利率提升至8.7%（母公司口径），较2024H1提升6个百分点[7] - 三项费用率合计下降1.7个百分点，资产负债率降至61.5%[7] - 经营现金流净流入210亿元（同比+86%）[7] 业务亮点 - 整车零售220.7万辆，保持国内行业第一[7] - 自主品牌销量130.4万辆（同比+21.1%），占比提升至63.5%[7] - 新能源车销量64.6万辆（同比+40.2%）[7] - 海外市场销量49.4万辆（同比+1.3%）[7] - 欧洲市场交付15.3万辆（同比+16%），MG品牌成为欧洲销量最好中国品牌[7] 战略合作与新品规划 - 与华为智选车合作的首款车型尚界H5预售18小时内订单突破5万台[7] - 下半年将推出荣威M7 DMH、MG4、智己LS6/LS9增程版、奥迪E5 Sportback、别克"至境"等重磅新车[7] 盈利预测 - 2025E营收7009.54亿元（同比+11.7%），归母净利润114.01亿元（同比+584.2%）[5] - 2026E营收7495.84亿元（同比+6.9%），归母净利润138.57亿元（同比+21.5%）[5] - 2027E营收8006.97亿元（同比+6.8%），归母净利润162.30亿元（同比+17.1%）[5] - 对应PE分别为19/16/14倍[5][7]

核心观点 - 荣威M7 DMH在15万元内B级插混轿车市场具备突出的续航能力优势 纯电续航达160km且实测表现优于标称值 综合续航超2050km 亏电油耗低至2.91L/100km 精准匹配家庭用户高频通勤与长途出行需求 [1][3][7] 纯电续航表现 - CLTC标准工况下纯电续航里程达160km 为同价位B级插混轿车最长续航 [3] - 行业媒体实测纯电续航达166.5km 实现"反向虚标" 测试条件包含20%城市拥堵路段及180kg负重 [3] - 纯电续航可覆盖每周5天通勤需求（日均32km） 每周仅需充电一次 [5] - 按谷时电价计算 周通勤成本低于7元 [5] 综合续航与能耗 - 实测综合续航超过2050km 显著缓解长途出行充电焦虑 [7] - 亏电油耗低至2.91L/100km 具备突出燃油经济性 [7] 产品定位与设计 - 定位15万元内B级插混轿车市场 主打家庭用户高频通勤与长途出行场景 [3][7] - 采用直瀑式威仪前脸设计 配备荣耀迎宾光毯功能 强化视觉辨识度与仪式感 [9] 用户价值 - 纯电续航能力可直接覆盖90%以上日常通勤场景 大幅减少充电频率 [3][5] - 低能耗特性可显著降低用户长期使用成本 [5][7] - 超长综合续航能力消除里程焦虑 支持跨城出行需求 [7]

产品设计 - 劳斯莱斯前设计师主导荣威M7 DMH的外观设计 每一处线条都体现大师级美学水准[1] - 矢量光轨晶钻日行灯设计具有极高辨识度 通过精准计算的光束角度和晶钻排列营造科技奢华感[3] - 直瀑式威仪前脸设计展现沉稳大气格调 将豪华从浮夸升华为内敛强大的气场[5][6] 空间配置 - 荣威M7 DMH拥有近5米车身 2820mm轴距和1890mm车宽 提供行政座舱般的宽适体验[8] - 慕斯云翼座椅采用Ultra Touch亲肤材质和Surflex高慢回弹海绵 提供云端般的包裹体验[10] 产品定位 - 荣威M7 DMH是劳斯莱斯前设计师的首款量产作品 在颜值和舒适体验上都达到极致水准[10] - 该车型将豪华融入每个细节 重新定义高端出行的标准[10][11]

产品设计理念 - 荣威M7 DMH作为明珠设计首款量产旗舰车型 实现概念车美学与现实量产的高度融合 体现设计团队对理想出行的极致追求 [1] - 车辆设计突破图纸束缚 将未来感轮廓具象化 是概念与现实碰撞的艺术结晶 [1] 外观设计特征 - 传承明珠概念车矢量光轨晶钻日行灯和直瀑式威仪前脸设计 通过多条双线镀铬饰条纵向排列展现车辆挺拔姿态与力量感 [3] - 荣耀迎宾光毯功能延续概念车仪式感 为车主出行提供专属浪漫与尊贵体验 [3] 内饰与空间设计 - 座舱空间设计延续概念车理念 提供越级宽适的腿部与头部空间 彻底消除乘坐局促感 [5] - 配备256色沉浸式氛围灯与流云纹饰板 精准还原概念座舱光影效果 实现如流云掠过的动态灯光过渡 [5] 工艺与实现 - 通过精湛工艺与严苛材质把控 将设计师奇思妙想转化为兼具视觉惊艳与实用性的量产车型 [7] - 车辆每个细节证明优秀设计可实现性 突破概念与量产之间的技术壁垒 [7]