报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场处于苹果果实膨大期，关注新果交割问题，新晚富士整体果个偏小或高开秤，但价格未必持续走高，优果优价、差果价低局面可能出现，市场存在多空因素影响苹果价格[4] 根据相关目录分别进行总结 苹果价格区间预测 - 月度价格区间预测为8100 - 8700，当前波动率10.5%，当前波动率历史百分位（3年）为41.5% [3] 苹果风险管理策略建议 库存管理 - 担心全国新苹果丰产、收购价过低，现货敞口为多，可做空AP2510苹果期货锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例25%，建议入场区间8500 - 8600；卖出AP2511C8600看涨期权收取权利金降低成本，若苹果价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 担心旧作苹果库存下降、新季苹果减产、收购价过高，现货敞口为空，可买入AP2510苹果期货提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间8300 - 8400；买入AP2511P8100看跌期权收取权利金降低采购成本，若苹果价下跌可锁定现货买入价格，买入方向，套保比例75%，建议入场区间70 - 80 [3] 核心矛盾 - 市场处于苹果果实膨大期，关注新果交割问题，新晚富士果个偏小或高开秤，但价格未必持续走高，优果优价、差果价低局面或在晚富士中呈现 [4] 利多解读 - 产区库存处于历史低位，期初库存偏低且前期去库速度大于往年，库存持续下降对盘面有依托作用 [5] - 今年产区苹果个数与往年差距不大，但整体个头偏小、质量较差，有明显减产预期 [5] 利空解读 - 套袋情况显示整体减产幅度不及预期，钢联根据套袋数据给出增产预期 [8] - 早熟苹果好货差货价格差异大，近期红将军出现降价趋势 [8] - 近期库存下降趋势减缓，且果个偏小、质量不高，苹果整体价格可能偏低 [8] 苹果期现价格变化 |合约|收盘价|日涨跌幅|周涨跌幅|现货|价格|日涨跌幅|周涨跌幅| |----|----|----|----|----|----|----|----| |AP01|8329|0.93%|0.40%|栖霞一二级80|3.8|0%|0%| |AP03|8215|0.98%|0.5%|洛川半商品70|4.8|0%|0%| |AP04|8225|0.66%|0.46%|静宁纸袋75|5.6|0%|0.00%| |AP05|8293|0.67%|0.70%|沂源纸袋70|2.3|0%|0.00%| |AP10|8438|1.32%|0.68%|万荣纸加膜75|2.8|0%|0.0%| |AP11|8233|1.01%|0.06%|盘面利润|-1287|6.01%|-6.81%| |AP12|8244|0.88%|0.32%|交割理论价格|8600|0%|0.00%| |AP01 - 05|36|157.14%|-40.98%|主力基差|313|-18.91%|15.07%| |AP05 - 10|-145|61.11%|-0.68%|/|/|/|/| |AP10 - 01|109|43.42%|28.24%|/|/|/|/| [6][9] 苹果库存 |日期|钢联（相关数据）|周度变化|日期|卓创（相关数据）|周度变化| |----|----|----|----|----|----| |2025 - 09 - 12|全国冷库库存20.91| - 6.44|2025 - 09 - 04|全国冷库库存30.62| - 4.73| |2025 - 09 - 12|山东库容比4.33| - 1.13|2025 - 09 - 04|山东库容比4.28| - 0.51| |2025 - 09 - 12|陕西库容比0.21| - 0.32|2025 - 09 - 04|陕西库容比1.85| - 0.32| |2025 - 09 - 12|甘肃库容比0|0|/|/|/| |2025 - 09 - 12|山西库容比0|0|/|/|/| |2025 - 09 - 12|河南库容比0|0|/|/|/| |2025 - 09 - 12|辽宁库容比0|0|/|/|/| |/|/|/|/|广东槎龙到车量29|3| |/|/|/|/|广东江门到车量14|1| |/|/|/|/|广东下桥到车量18|2| [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 当前市场处于苹果果实膨大期，关注新果交割问题，新晚富士果个偏小或高开秤，但价格未必持续走高，可能呈现优果优价、差果价低局面 [4] - 利多因素为产区库存处于历史低位对盘面有依托作用，产地不稳定天气因素引发资金关注，西北产区可能较大减产 [5] - 利空因素为套袋情况显示整体减产幅度不及预期甚至有增产预期，应季水果旺季冲击苹果且消费疲软，近期库存下降趋势减缓且苹果整体价格可能偏低 [6][8] 价格区间预测 - 月度价格区间预测为7800 - 8400，当前波动率为10.5%，当前波动率历史百分位（3年）为37.6% [3] 风险管理策略建议 库存管理 - 担心全国新苹果丰产、收购价过低，现货多，可做空苹果期货AP2510锁定利润，套保比例50%，建议入场区间8300 - 8400；卖出看涨期权AP2511C8400收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 担心旧作苹果库存下降、新季苹果减产、收购价过高，现货空，可买入苹果期货AP2510提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间8000 - 8100；买入看跌期权AP2511P7900收取权利金降低采购成本，套保比例50%，建议入场区间50 - 60 [3] 苹果期现价格变化 期货价格 |合约|2025 - 09 - 10收盘价|日涨跌幅|周涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |AP01|8130|1.21%|-0.87%| |AP03|8037|0.48%|-0.6%| |AP04|8083|0.46%|-0.19%| |AP05|8142|0.52%|-0.11%| |AP10|8215|2.11%|-1.40%| |AP11|8033|0.6%|-1.39%| |AP12|8057|0.88%|-1.04%|[6] 现货价格 |地区及规格|2025 - 09 - 10价格|日涨跌幅|周涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |栖霞一二级80|3.8|0%|1%| |洛川半商品70|4.8|0%|0%| |静宁纸袋75|5.6|0%|0.00%| |沂源纸袋70|2.3|0%|0.00%| |万荣纸加膜75|2.8|0%|0.0%|[6] 其他价格数据 |合约价差|数值|日涨跌幅|周涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |AP05 - 10|-73|-232.73%|-59.67%| |AP01 - 05|-12|-82.09%|-124.00%| |AP10 - 01|85|608.33%|-35.11%| |主力基差|464|92.53%|109.01%|[6][9] 苹果库存情况 2025 - 09 - 05数据 |指标|钢联数据|周度变化| | ---- | ---- | ---- | |全国冷库库存|27.35|-6.62| |山东库容比|5.46|-0.92| |陕西库容比|0.53|-0.48| |甘肃库容比|0|-0.3| |山西库容比|0|0| |河南库容比|0|0| |辽宁库容比|0|0|[10] 2025 - 09 - 04数据 |指标|卓创数据|周度变化| | ---- | ---- | ---- | |全国冷库库存|30.62|-4.73| |山东库容比|4.28|-0.51| |陕西库容比|1.85|-0.32|[10] 批发市场到车量 |市场|到车量|周度变化| | ---- | ---- | ---- | |广东槎龙|27|7| |广东江门|13|3| |广东下桥|17|4|[10]

基金持仓总规模 - 索罗斯基金第二季度持仓总市值达79.7亿美元 环比增长19% 上季度为67.0亿美元 [1][2] - 基金新增80只个股 增持60只个股 同时减持45只个股并清仓87只个股 [1] - 前十大持仓标的占总市值28.11% [1][2] 前五大重仓股明细 - SPDR标普500指数ETF看跌期权(SPY.US,PUT)为第一大持仓 持有54万股 市值3.32亿美元 占比4.17% 持仓数量环比增长168.75% [3][4] - Smurfit WestRock(SW.US)位列第二 持有748万股 市值3.23亿美元 占比4.05% 持仓数量环比增加9.16% [3][4] - 第一太阳能看涨期权(FSLR.US,CALL)为第三大持仓 持有164万股 市值2.71亿美元 占比3.40% 持仓数量环比增加2.39% [3][4] - iShares罗素2000ETF看跌期权(IWM.US,PUT)位列第四 持有105万股 市值2.27亿美元 占比2.84% 持仓数量环比增长320% [3][4] - Invesco纳指100ETF看涨期权(QQQ.US,CALL)为第五大持仓 持有40万股 市值2.21亿美元 占比2.77% 系新建仓位 [3][4] 重点调仓操作 - 前五大买入标的包括：Invesco纳指100ETF看涨期权(新增2.77%)、SPDR标普500指数ETF看跌期权(增持2.5%)、Globant票据(新增2.25%)、iShares罗素2000ETF看跌期权(增持2.1%)、SPDR日常消费品ETF看跌期权(增持1.42%) [4][6] - 前五大卖出标的包括：阿斯利康(减持3.01%)、iShares 20+年以上美国国债ETF看涨期权(减持2.92%)、SPDR标普500指数ETF(减持2.25%)、美国电力(减持1.43%)、苹果看跌期权(减持1.3%) [5][6]

段永平近期投资动态 - 知名投资人段永平近期在社交平台宣布卖出苹果看跌期权，金额达144万美元，并分享投资逻辑[2][5] - 该笔交易涉及卖出999份苹果2026年1月到期、行权价195美元的看跌期权，获得年化18%的期权费收益[5][6] - 若苹果股价跌破195美元需履约买入，否则保留权利金收益[7] 卖put策略核心原则 - 采用该策略需满足两个条件：标的为公司充分理解的企业，且不使用杠杆[6] - 段永平80%的苹果持仓（超100亿美元）通过卖put策略积累[6] - 强调该策略需以长期视角评估标的估值合理性[8] 一季度持仓调整 - H&H基金减持苹果664万股至3422万股，持股市值降至76亿美元，仓位权重63.33%[10] - 新进微软（30万股/1.12亿美元）、英伟达（65万股/6992万美元）、台积电（27万股/4512万美元）[11] - 整体持仓市值较去年底减少25亿美元至120亿美元[10] 市场波动期操作 - 4月初因关税冲击导致市场暴跌时，曾卖出苹果、谷歌、英伟达、台积电及腾讯看跌期权抄底[3][12] - 具体操作包括4月8日集中卖出上述标的看跌期权[13] - 二季度末持仓数据将揭示最终通过卖put策略买入的股票数量[14]

段永平持仓操作 - 知名投资人段永平在雪球上晒出最新操作 卖出苹果看跌期权 金额合计超144万美元 [1] - 今年一季度段永平管理的组合曾大举卖出苹果 [1]

持仓总览 - 第一季度持仓总市值达83.8亿美元，上一季度为64.6亿美元，环比增长15.65% [1][2] - 新增7只个股，增持8只个股，减持21只个股，清仓6只个股 [1][2] - 前十大持仓标的占总市值的77.25% [1][2] - 组合换手率为29.55%，替代换手率为20.07% [2] 前五大重仓股 - SPDR S&P 500 Fossil Fuel Reserves Free ETF看跌期权(SPYX.US,PUT)位列第一，持仓450万股，市值25.17亿美元，占比30.03%，为新增标的 [3][6] - 阿里巴巴(BABA.US)位列第二，持仓923万股，市值12.20亿美元，占比14.56%，持仓数量较上季度减少22.06% [3][6] - 拼多多(PDD.US)位列第三，持仓437万股，市值5.17亿美元，占比6.17% [3][6] - 亚马逊(AMZN.US)位列第四，持仓251万股，市值4.78亿美元，占比5.70%，持仓数量较上季度减少3.46% [4][6] - 京东(JD.US)位列第五，持仓805万股，市值3.31亿美元，占比3.95% [5][6] 新增与清仓标的 - 新增标的包括苹果看跌期权(AAPL.US,PUT)、德意志银行(DB.US)、L3Harris Technologies(LHX.US)、博通(AVGO.US)、半导体指数ETF-VanEck看跌期权(SMH.US,PUT)和Block(XYZ.US) [6][7] - 清仓标的包括AMD(AMD.US)、Antero Resources(AR.US)、EQT能源(EQT.US)、Expand Energy(EXE.US)、联邦快递(FDX.US)和英特尔(INTC.US) [6][7] 主要买卖操作 - 前五大买入标的：SPYX看跌期权(30.03%)、苹果看跌期权(3.31%)、优步(UBER.US)(1.38%)、德意志银行(1.07%)和L3Harris Technologies(0.75%) [8][9] - 前五大卖出标的：微软(4.04%)、亚马逊(3.13%)、Vistra Energy(2.54%)、甲骨文(2.44%)和AMD(2.24%) [8][9]