核心财务表现 - 2025年第二季度公司收入达73.4亿元 同比增长19.8% 超出彭博预期0.1% [1] - Non-GAAP归母净利润达5.6亿元 去年同期为净亏损2.7亿元 超出彭博预期7.5% [1] 广告业务 - 第二季度广告收入达24.5亿元 同比增长20.2% 超出彭博预期1.3% [1] - 增长驱动因素包括花火商单参与"潮流起飞"效果转化项目 多模态大模型提升广告分发效率 AIGC工具应用促进广告封面由AI生成并提升ECPM [1] - 预计第三季度广告收入达25亿元 同比增长21% 主要基于多屏多场景拓展策略 包括搜索、直播、动态和PC端等新点位开发 [1] 直播与增值服务业务 - 第二季度直播与VAS收入达28.4亿元 同比增长11% 超出彭博预期0.3% [2] - 增长主要受充电业务高增长驱动 [2] - 预计第三季度收入达31亿元 同比增长10% 基于直播与会员收入稳健增长预期 长期会员ARPU存在提升空间 [2] 游戏业务 - 第二季度游戏收入达16.1亿元 同比增长60% 略低于彭博预期0.2% [2] - 预计下半年游戏业务因去年同期《三国：谋定天下》上线形成高基数 可能出现同比下滑 [2] - 预计第三季度游戏收入达15亿元 同比下降15% [2] - 新游戏包括三国卡牌、《嘟嘟脸恶作剧》及《三国：谋定天下》海外版本预计年末上线 主要贡献2026年增量 [2] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年收入预测至301亿元、329亿元和348亿元 原预测为302亿元、322亿元和339亿元 [2] - 上调原因包括广告多屏多场景拓展和销售费用预测下调 [2] - 基于可比公司2025年调整后PS均值2.7倍 给予目标价211.53港元（193.06元人民币）[2]

财务表现 - 2025年第二季度总营收达73.4亿元人民币，同比增长20% [1] - 广告业务收入24.5亿元（同比增长20%），游戏业务收入16.1亿元（同比增长60%）[1] - 毛利润同比增长46%，毛利率连续12个季度环比提升至36.5% [1] - 净利润2.2亿元，调整后净利润5.6亿元均创历史新高 [1] - 增值服务收入28.4亿元（同比增长11%），占总营收39% [2][3] - 持有现金及等价物总额222.9亿元人民币 [3] 用户数据 - 日均活跃用户1.09亿（同比增长7%），月活用户3.63亿（同比增长8%）[1] - 月均付费用户3100万（同比增长9%）[1] - 用户日均使用时长达105分钟（同比增加6分钟）[1] - 大会员数量2370万，其中超80%为年度订阅或自动续费用户 [3] 广告业务 - 品牌广告保持良性增长，效果广告同比增长约30% [2] - 游戏、数码家电、电商、网服、汽车为前五大贡献行业 [2] - 广告主数量同比增长超20% [2] - 618期间千元以上商品GMV同比增长近50%，"星火计划"新客率近60% [2] - 小家电数码广告收入同比增长超70% [2] 游戏业务 - 《命运-冠位指定》重返畅销榜前五，《碧蓝航线》用户稳定 [3] - 《三国：谋定天下》用户活跃度创年内新高 [3] - 强化头部游戏社区生态优势，深化长线运营策略 [3] 创作者生态 - 上半年约200万UP主通过多元渠道获得收入 [2] - 花火商单和带货业务UP主人数同比分别增长19%和49% [2] - UP主充电总收入同比增长超100% [2] 运营效率 - 实现19.9亿元正向运营现金流 [3] - 完成约1亿美元股票回购 [3] - 商业化效率显著提升带动社区规模扩大 [1]