核心观点 - 尽管三季度财报疲软且销量指引乏力 理想汽车股价出现反弹 摩根士丹利认为这是MEGA车型负面影响被充分定价后的战术性反弹 而非基本面反转 [1][2] - 公司当前面临供应链瓶颈和利润率压力等严峻挑战 但长期投资逻辑在于判断其能否克服困难并在2026年通过自研技术实现翻盘 [1][2] - 理想汽车的未来系于2026年的技术布局 包括L系列车型升级和自研芯片M100及动力总成的落地 摩根士丹利维持对其增持评级和32美元目标价 [2][3] 市场反应分析 - 市场对疲软数据和股价上涨的反应被视为令人费解 摩根士丹利倾向于将其归因为MEGA悬空因素被完全折价后的情绪释放 [1][2] - 投资者无需过度解读这种短期波动 关键在于判断公司长期发展潜力 [1] 基本面挑战 - 核心挑战在于供应链瓶颈 i6车型产能爬坡缓慢 即便引入二供 电池缺口短期内仍难填补 预计月产能到2026年初才能达到2万辆 [2] - 为应对召回 MEGA电池包被优先分配给老用户 进一步压低了2025年四季度的交付预期 [2] - 公司预计第四季度调整后整车利润率将环比下降3-4个百分点至15-16% 主要受促销增加和不利的产品组合影响 [2] - 管理层希望明年产能跑顺后 i6利润率能从目前的不足15%回升至15%以上 [2] 未来技术布局与展望 - 公司计划通过2026款L系列升级重夺增程式电动车（EREV）的霸主地位 [2] - 未来核心变量是自研技术的落地 特别是代号为M100的自动驾驶芯片的大规模采用 是其实现具身智能雄心的关键支撑 [2][3] - M100芯片将在新的L系列及后续I系列上搭载 作为其AI系统的骨干 [3] - 公司还将推出涵盖5C电池和增强电驱系统的自研动力总成方案 [3] - 在纯电利润率承压和增程销量压力的双重夹击下 投资者对2026年L系列发布的信心将是决定股价走向的关键 [3]