核心事件与荣誉 - 广东粤海饲料集团股份有限公司成功入选“2025年广东农业企业品牌价值50强”榜单，品牌价值高达31.63亿元 [3][4] - 该评选由南方农村报社联合中国广告协会国际传播工作委员会、广东省价格和产业品牌发展协会等权威机构共同主办，是衡量广东农业企业发展水平的重要权威参考 [7][8][9] - 公司已连续两年入围该榜单，获得行业广泛认可 [10] 评选背景与行业数据 - 2025年上榜企业品牌总价值达2591.95亿元，较去年实现稳步增长 [10] - 评选依托科学的量化评价模型与动态企业数据库，从综合实力、品牌建设、创新能力等多维度进行评估 [8][9] 公司业务与战略 - 公司是深耕特种水产饲料领域30载的省级农业龙头企业，成立于1994年 [13] - 业务聚焦水产动物饲料、添加剂预混料、水产动保及水产品的全产业链研发与生产 [14] - 公司坚持“三高三低”（高质量、高健康、高生长，低蛋白、低损耗、低科比）技术战略以筑牢核心竞争力 [15] - 公司首个海外基地越南粤海已投产，国际化战略成效初显 [17] 近期经营表现 - 前三季度虾蟹料、罗非鱼料等核心单品销量同比增长20%-37% [16] - 公司通过“百镇千村‘粤海村’创富工程”等举措履行社会责任，夯实品牌根基 [17] 历史荣誉与品牌认可 - 公司2024年荣获国家科技进步二等奖，并获评“2024饲料行业领军企业”、“中国农业企业水产行业20强”等多项荣誉 [21][22] - 旗下子公司也斩获多项行业权威奖项，品牌美誉度持续提升 [24][25][26] 未来展望 - 公司未来将以“打造中国最强、世界一流的水产饲料企业”为目标 [31] - 具体路径包括深化品牌建设、推进核心技术研发、拓宽国际化布局，以助力水产产业高质量发展与乡村振兴 [32]

公司前三季度核心产品表现 - 虾蟹料、罗非鱼料、生鱼料等核心单品实现良好增长 同比增长在20%至37%之间 [2] 公司营销费用与策略 - 前三季度营销费用增幅明显 主要原因是营销主题活动推广、举办较多场次订货会/塘头推广会/技术交流会、提高营销体系激励力度以及技术和营销服务强化 [2] - 营销投入对销量增长起到积极推动作用 有效推动饲料销量同比增长 为巩固并扩大市场份额与优势打下良好基础 [2] - 后续公司将持续高效开展各类营销与技术服务活动 整体费用应该不会有大幅下降 公司将持续强化全面预算管理 推行合理预算制度 [2]

**粤海饲料电话会议纪要关键要点** **一、 公司财务与运营表现** * 前三季度饲料销量66万吨 同比增长11 93% 营收49 97亿元 同比增长12 18% 归母净利润2,610 19万元 同比增长38 86% [2] * 业绩增长得益于客户结构优化 新客户销量占比大幅提升 [3] * 总体设计产能超过200万吨 实际产能约150万吨 当前整体产能利用率约为70% 部分工厂达80%以上 [19] **二、 公司战略与核心竞争力** * 坚持"三高三低"技术战略 高质量 高健康 高生长 低蛋白 低损耗 低料比 和"四重保障"产品质量体系 [2][5] * 启动"粤海畅步行"营销活动 通过订货会等形式增强产品竞争力和品牌认可度 [2][5] * 在广西东兴等地推广AI智能养殖模式 通过实时水质检测 智能投喂降低养殖成本 提高饲料利用率 [2][5] * 选择越南作为出海第一步 因靠近华南 有客户基础 且公司在虾料领域拥有技术优势和市场口碑 [16] **三、 未来发展规划与目标** * 预计2025年全年业绩保持稳定增长 2026年规划实现20%以上总体增长 [2][6] * 虾蟹料及特种水产饲料金额目标增长50%以上 总销量目标从100万吨提高到120万吨以上 [2][6] * 预计2025年和2026年营收每年增长20%-30% [7] * 计划通过越南和安徽新厂投产增加至少10万吨以上销量 [4][8] * 未来计划拓展东南亚 印度 马来西亚 泰国等市场 并响应"一带一路"倡议进行布局 [17] **四、 市场与产品展望** * 重点发展虾蟹料及其他特种水产饲料 以实现更高增长目标 [5] * 特种水产预计未来几年增长率约30%以上 目前在水产饲料行业中占比已达40%至50% 且比例将继续提升 [12] * 推动高端化 绿色化产品发展 以满足环保要求和健康食品需求 [7] * 普通水产与特种鱼行情相比 特种水产具有更高增长潜力 [12] **五、 资本开支与成本管理** * 2025年销售费用预计同比有一定增长 主因营销组织架构调整和考核方式变化 公司将继续强化技术服务和营销服务 [9] * 应对原材料价格波动 如鱼粉价格2024年上涨18-20% 11月又涨200-300美元 吨 国内现货价达17,000元 公司通过技术替代降低蛋白需求 提高饵料利用效率 [18] * 大豆豆粕等原材料价格预计将维持在0 8-0 9元之间 不会有大幅变化 [18] **六、 收购与产能扩张进展** * 收购天石饲料项目 首期款已支付 正在办理工商变更手续 旨在提升产品品质 保障原料价格 拓展国际市场 [4][10] * 越南新厂一期工程已于2025年10月底投产 一期10万吨 总规划20万吨 目前已接到8万多吨订单 收到2万多吨定金 未来三年内预计达成全部20万吨生产能力 [4][13] * 越南市场毛利率较高 特种水产毛利率约17% 普通水产毛利率约15-16% 且当地人工成本低 [15] **七、 其他重要信息** * 公司重视人才培养和梯队建设 采取内部培训和外部招聘相结合 目前已储备足够人才支持近期发展 [13][14] * 公司产品种类繁多 未细分具体品种的单吨净利数据 [11] * 下游消费端复苏 水产品需求增加 预计将促进公司回款情况改善 [20]

核心业务增长驱动 - 前三季度核心单品（虾蟹料、罗非鱼料、生鱼料）同比增长20%-37% [2] - 客户结构优化，新客户销量占比大幅提升，优质客户贡献显著增长 [2] - 推行“三高三低”技术战略和“四重保障”质量体系，目标生长速度提高10%、饲料系数降低10%、损耗降低50% [2] - 营销体系改革通过“粤海创富行”、“战春行动”、“胜夏行动”及优化激励机制推动销量增长 [2] - 为子公司确定四五个支柱型产品，实现多元化产品结构以保障持续稳健增长 [3] - 通过AI智能养殖赋能，赠送智能自动投喂机，降低人工及饲料成本，提高养殖产能与效益 [3] 营销费用策略 - 前三季度营销费用同比略有增长，主因营销主题活动推广、多场次订货会/技术交流会及提高激励力度 [4] - 营销投入有效推动饲料销量同比增长，为巩固市场份额打下基础 [4] - 后续费用整体不会大幅下降，公司将持续强化预算管理，严格控制开支，也不大可能较大增加 [4][5] 收购与产能整合 - 宜兴天石饲料项目首期股权转让款已支付，正在办理工商变更登记手续 [5] - 天石公司出口营收占其总营收50%-60%，产品毛利率约30%，盈利能力稳健 [5] - 通过控股天石实现饲料产业上游核心添加剂纵向整合，扩展产品如甜菜碱用于国内市场其他领域 [5] - 借助天石覆盖全球七十多个国家的出口渠道，推动自有产品国际化布局 [5] 海外市场拓展（越南及东南亚） - 越南虾料需求超90万吨，水质好、养殖密度低、成本较低，整体毛利率明显高于国内 [6] - 越南粤海10万吨产能项目于2025年10月29-30日开业，订货会获8万多吨订单 [7] - 越南粤海一期年产能超10万吨，中长期规划扩建至20万吨，目标3年内达产 [7] - 开业招商会锁定来自越南、印度、柬埔寨等地客商80,600吨战略合作意向，现场交付定金订单总量22,800吨 [8] - 以越南为“试验田”和“桥头堡”，依托地理优势向泰国、柬埔寨、老挝、印度等周边市场辐射 [8] - 公司计划以越南为起点，逐步辐射印度、柬埔寨、马来西亚等东南亚国家，乃至厄瓜多尔、加纳等全球市场 [9] 人才培养与支持 - 坚持内部培养与外部引进相结合的人才策略，建立系统培训与竞聘机制 [6] - 核心岗位储备充足，并购项目关键岗位由集团派遣人员担任，辅以本地化招聘 [6] - 现有团队能够支持公司发展需求，集团信息中心为海外扩张提供系统支持 [6]

公司基本情况 - 公司是主要从事水产饲料研发、生产及销售的国家创新型试点企业及高新技术企业，在特种水产饲料行业位居行业前3位 [2] - 特种水产饲料销量占公司饲料产品销量的70%左右，销售区域以华南地区为主，华南地区营业收入占公司整体营业收入的70%左右 [2] - 公司共投资设立了30余家子公司，覆盖国内主要水产养殖区域及越南等国外地区 [2] 2025年前三季度经营业绩 - 实现饲料销量66万吨，同比增长11.93% [3] - 实现营业收入49.97亿元，同比增长12.18% [3] - 实现归属于上市公司股东净利润2619.80万元，同比增长138.86% [3] - 虾蟹料同比增长20%以上，海特鱼料同比增长10%以上，普水料同比增长约5% [9] - 细分品种中，虾蟹料、罗非鱼料、生鱼料销量增长较好，同比增长20%-36% [9] 产能与产能利用率 - 公司整体产能在250万吨以上，实际产能150万吨以上，产能利用率在70%左右 [3] 新生产基地布局 - 安徽粤海"年产10万吨水产饲料厂区工程项目"总投资1.7亿元（含募集资金1.1亿元），于2025年10月18日正式投产 [4] - 安徽基地配备2条时产10吨膨化料线及1条时产5吨虾料线，年产能超10万吨，核心专业技术人员占比超25% [4][5] - 安徽基地10月17日招商会斩获3.73万吨订单 [5] - 越南粤海作为海外首家全资子公司，总投资1.4亿元人民币，一期年产能超10万吨，中长期规划扩建至20万吨 [5] - 越南基地10月29日招商会现场签约战略合作意向8.06万吨，现场交定金订单达2.28万吨 [6] 市场战略与增长驱动因素 - 安徽基地瞄准1138亿元产值的安徽渔业市场，越南基地以90万吨虾料市场为切入点，打开东南亚600万吨水产饲料市场空间 [7] - 销量增长原因包括开展"粤海创富行"营销主题活动、推行"三高三低"技术战略和"四重保障"质量体系、重点发力新兴养殖区域及低渗透率区域 [10] - 公司持续推进"百县千村万户"推广活动，拓展"粤海村"建设 [10] 种苗业务发展 - 全资子公司广东粤海种业科技有限公司已构建以虾苗为核心、鱼苗为新兴增长点的多元化产品体系 [12] - 虾苗产品线形成四大主力品牌："粤海快大"、"粤海高抗"、"粤海斑节王"、"粤海花虾苗" [12] - 2024年成功推出生长快、适应性强的石斑鱼苗 [12] 2025年业绩展望 - 随着安徽粤海及越南粤海生产基地投产，产能将持续释放 [11] - 四季度消费旺季来临，水产品需求回暖将带动饲料销售增长，公司对全年水产饲料销量较大幅突破2024年水平充满信心 [11][12]

公司战略与全球化布局 - 越南工厂开业标志着公司向东南亚市场迈出实质性步伐，是全球化战略布局的关键一步[1] - 越南项目是公司2022年上市后继海南、安徽基地后的重大产能布局[1] - 公司正密切关注泰国、印尼、印度、厄瓜多尔、加纳等市场，未来将通过新建、并购、合作等多元方式推进全球布局[1] - 越南工厂将为集团积累海外运营经验、培养国际化人才，形成可复制推广的海外拓展模式[1] 越南项目产能与投资 - 越南粤海项目总占地面积5公顷，一期工程投资5000亿越盾（约合1.4亿元人民币）[2] - 一期配置4条时产5吨颗粒虾料生产线（预留2条）及1条时产10吨膨化料生产线，年产能超10万吨，中长期规划扩建至20万吨[2] - 工厂以“智能化、高端化”为标准，引入国际领先的布勒机械设备成套生产线及ERP生产流程一体化管理系统，实现全流程自动化控制[2] 市场拓展与订单情况 - 越南开业前举办的共富招商会现场签约突破8.06万吨，缴纳定金订单达2.28万吨[1] - 公司近期增长势头强劲，今年第三季度利润同比增长216.48%[3] - 10月18日安徽粤海新厂开业时斩获3.7万吨订单[3] - 越南水产饲料市场容量近600万吨，其中虾料市场有近90万吨市场容量[3] 产品技术与竞争优势 - 工厂关键设备包括利达华锐超微粉碎机组、布勒新型双螺杆膨化机组等，产品水中稳定性与适口性达到东南亚高端养殖需求[2] - 目前已构建涵盖“明海”“粤佳”两大品牌的对虾饲料、海水鱼料、罗非鱼料等多元化产品矩阵[2] - 公司目标助力客户实现“生长速度提高10%，饵料系数降低10%，损耗率降低50%”[2] - 实证数据显示使用43%蛋白虾料养虾92天收获29头/kg，饲料系数仅1.2；生鱼料养殖大规格生鱼饲料系数1.2，小规格生鱼饲料系数低至1.0-1.05[2] 销售网络与行业影响 - 销售网络将以越南为核心辐射东南亚主要水产养殖市场[2] - 公司致力于带动越南当地养殖水平提升，推动行业向标准化、规模化、绿色化发展，实现“企业成长与地方繁荣”的共赢局面[3] - 开业典礼有来自越南、印度、柬埔寨等东南亚客商共150多人共同见证[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予增持评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司受行业低迷影响营收和利润下滑，2025年一季度营收增长、亏损大幅收窄，随着水产品价格回升，看好今年饲料销量大幅回暖 [1][2] - 公司积极应对行业低谷，新品推广成效显著，加强应收账款管控，坏账计提有望改善 [2][3] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为2.5亿、3.3亿、4.3亿元，对应EPS分别为0.4、0.5、0.6元，看好其长期成长性 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收59.12亿元，同比-13.98%，归母净利润-0.85亿元，同比转亏；2025年一季度实现营收9.33亿元，同比+9.58%，归母净利润-0.25亿元，亏损大幅度收窄 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为73.09亿、83.71亿、95.28亿元，同比增长23.64%、14.52%、13.82%；归属母公司净利润分别为2.52亿、3.31亿、4.27亿元 [3][4] 业务情况 - 2024年受水产品市场低迷及极端天气影响，水产饲料需求下降，公司饲料销量78.71万吨，同比下降9.6%；通过研发创新、新品开发、营销管理变革等应对，罗非鱼料等品种同比增长15% - 40% [2] - 2025年围绕目标促进销量增长，一季度饲料销量11.74万吨，同比增长12.2%，随着水产品价格回升，饲料需求有望提升 [2] 应收账款 - 2024年行业低迷致部分客户养殖受损，公司应收账款余额大，计提信用减值损失3.14亿元；公司强化风控、优化客户结构、加大催收力度，2025年一季度坏账准备计提同比下降87.85% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年净利润2.5/3.3/4.3亿元，对应EPS分别0.4/0.5/0.6元，对应PE估值分别23.3/17.8/13.8倍 [3] 股价表现 - 2025年5月6日收盘价8.36元，12个月股价区间6.20 - 10.22元，总市值58.52亿元 [5] - 1个月、3个月、12个月绝对收益分别为-7%、-3%、-4%，相对收益分别为-6%、-2%、-8% [8]