核心观点 - 华泰证券认为百度作为国内少数拥有全栈AI能力的互联网公司 其多个业务资产被显著低估 随着AI大模型能力渗透 百度AI广告变现、自动驾驶、昆仑芯及AI工具型应用的价值正逐步显现 华泰证券上调百度港股目标价至236.0港元 较当前股价高80% [2][3] AI广告变现 - 百度核心广告业务正经历AI变革 通过AI生成多模态内容改善用户体验 截至2025年7月 AI生成内容已占移动搜索结果页面的64% [7] - 新型广告形式如Agent和数字人展现出强劲商业化潜力 其带来的广告佣金收入在2Q25达到百度核心广告收入的16% 约26亿元人民币 环比增长超过50% [5][8] - 采用深度转化目标后 商家线索有效率平均提升22% 到店成本降低64% [8] 自动驾驶 - 百度萝卜快跑凭借技术积淀和成本优势出海成果显著 截至2025年6月 全球业务覆盖城市达16个 与Uber、Lyft达成战略合作 计划接入数千辆无人驾驶汽车 [12] - 百度6代车整车成本较5代车下降60% 价格约20万元人民币 明显低于Waymo 5代车约17.5万美元的成本 [12] - 2Q25百度萝卜快跑提供超过220万次完全无人驾驶行程 同比增长148% 接近Waymo峰值25万单水平 累计部署超1000辆完全无人驾驶车辆 接近Waymo的1500辆车队规模 [12] AI工具型应用 - 百度文库AI功能付费用户数已超4000万 月活用户数达9700万 在全球范围内仅次于微软Copilot [5][15] - 百度网盘2025年8月MAU高达1.54亿人 AI功能带来的收入年增长率达120% [16] - 与国内其他领先AI工具软件公司相比 百度在用户量积累和付费转化上表现不俗 预计随着AI功能持续迭代 收入有望进一步增长 [18] 昆仑芯技术 - 百度自研芯片能力成为差异化优势 2024年中国区数据中心芯片厂商出货量排名中 百度以6.9万颗排名第三 位于英伟达和昇腾之后 领先寒武纪的2.6万颗 [20] - 2025年4月百度点亮全自研的3万卡昆仑芯P800集群 可同时承载多个千亿参数大模型进行全量训练 支持1000个客户同时做百亿参数大模型调优 [5][22] - 2025年8月昆仑芯中标中国移动集采项目十亿级订单 [22]