财务表现 - 2025H1公司实现营业收入14.78亿元 同比增长33.07% 归母净利润4.00亿元 同比增长49.23% [1] - 垃圾焚烧及发电业务收入3.68亿元 同比增长23.77% 毛利率64.84% 同比提升2.6个百分点 [1] - 垃圾焚烧发电及污泥协同处理收入3.01亿元 同比增长8.51% 毛利率70.19% 同比下降3.36个百分点 [1] - 生活垃圾中转处理业务收入3.38亿元 毛利率52.93% 该业务去年同期无收入 [1] - 其他业务（含污泥处理、渗沥液、工业混合油等）收入合计4.71亿元 占比31.87% [1] - 经营性现金流净额7.24亿元 同比增长59.81% 自由现金流4.23亿元 同比大幅提升156.74% [3] 运营数据 - 2025H1生活垃圾处理量186.10万吨 同比增长10.70% 上网电量8.86亿度 同比增长26.21% [1] - 吨垃圾上网电量476.27度 同比提升9.70% 主要受益于新项目贡献及技改提效 [1] - 餐厨垃圾收运量39.51万吨 生活垃圾中转处理量160.69万吨 工业级混合油销售量1.52万吨 [1] 产能布局 - 国内垃圾焚烧发电处理能力维持1.18万吨/日 为湖南环保领域龙头企业 [2] - 海外在建及筹建产能合计7000吨/日 其中比什凯克项目规划3000吨/日（初期1000吨/日 预计2025年底投产）奥什项目规划2000吨/日 伊塞克湖项目规划2000吨/日 [2] - 通过海外项目构建"垃圾焚烧发电+蒸汽供热+算力服务"一体化业务模式 [2] 并购整合 - 2024年底收购仁和环境63%股权 标的公司日处理能力达其他垃圾8000吨/厨余垃圾2000吨 [2] - 2025H1仁和环境实现收入5.39亿元（占比公司总收入36.49%）净利润1.85亿元（占比公司净利润34.06%）贡献归母净利润1.17亿元（占比29.18%） [2] 盈利展望 - 公司上调2025-2027年归母净利润预测至7.69/8.26/8.71亿元 对应PE为16/15/14倍 [3] - 2025年4月明确长期现金分红比例不低于50% [3]

公司上市进展 - 军信股份已向港交所提交上市申请 中金公司和中信证券为联席保荐人 [1] 核心业务范围 - 业务涵盖垃圾清洁焚烧发电 多种废物综合处理(污泥 飞灰等) 生活垃圾中转处理 餐厨垃圾收集与资源化利用 [1] - 长沙环保产业园是中国同业中最大的环保综合园区之一 [1] 行业地位与产能 - 长沙垃圾焚烧发电项目日处理能力位居全国第四 [1] - 每吨垃圾平均上网电量在中国垃圾焚烧发电公司中排名第一 [1] - 长沙中转项目和餐厨垃圾项目分别在全国同类项目中排名第一和第三 [1] 海外扩张战略 - 已在中亚地区(吉尔吉斯斯坦和哈萨克斯坦)签订多个绿色环保能源项目合作协议 [1]

财务业绩 - 2024年公司营收24.31亿元同比增长30.86% 归母净利润5.36亿元同比增长4.36% 扣非归母净利润5.00亿元同比增长8.22% [1] - 2024年第四季度营收6.75亿元同比增长39.73% 归母净利润1.29亿元同比增长16.75% 扣非归母净利润1.24亿元同比增长33.81% [1] - 2025年第一季度营收7.67亿元同比增长54.23% 归母净利润1.73亿元同比增长39.41% 扣非归母净利润1.65亿元同比增长47.05% 基本每股收益0.32元/股同比增长4.37% [1] 业务运营表现 - 剔除建设期服务收入后2024年营收15.9亿元同比增长5.13% 主要受益于仁和环境并购贡献生活垃圾中转处理 餐厨垃圾收运及厌氧发酵 工业级混合油等收入合计0.90亿元 [2] - 2024年销售毛利率64.03%同比提升0.64个百分点 期间费用率19.4%同比下降1.70个百分点 其中财务费用率6.20%同比下降1.79个百分点因贷款利率降低和贷款本金减少 [2] - 2025年第一季度垃圾焚烧处理量89.38万吨同比增长15.81% 上网电量4.46亿度同比增长33.52% 吨上网电量498.88度同比大幅提升15.29% [3] 项目进展与扩张 - 浏阳市1200吨/日和平江县600吨/日垃圾焚烧发电项目于2024年底至2025年初建成投产 成为2025年业绩增长重要驱动力 [3] - 吉尔吉斯斯坦比什凯克市垃圾发电项目一期1000吨/日正在建设中预计2025年底投产 2025年3月与奥什市签订2000吨/日垃圾科技处置项目框架协议包含垃圾焚烧发电 供热中心和算力中心建设与运营 [3] 分红政策 - 公司拟每股派发股利0.90元 分红比例94.6% 对应股息率4.8% 2022-2024年分红维持在0.90元/股 分红比例分别达79.2% 71.8% 94.6% [1][4] - 公司发布长期分红回报规划 承诺保底分红比例50% 主业经营稳健 现金流充裕 未来资本开支可控 有望维持高分红 [4] 现金流与资本开支 - 2024年经营活动现金流净额9.71亿元同比增长11.8% 资本开支9.2亿元同比增长61.8% 主要用于平江和浏阳项目建设 [2]