投资评级 - 强推（维持） 目标价28.4元 当前价22.78元[1][3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收24.44亿元（同比-3.73%） 归母净利润3.34亿元（同比+35.29%） 扣非归母净利润3.38亿元（同比+35.47%）[1] - Q2单季营收11.42亿元（同比-13.78% 环比-12.22%） 归母净利润0.92亿元（同比-21.71% 环比-61.85%）[1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.09/9.91/11.49亿元 同比增速45.3%/22.5%/16.0%[3][7] - 当前市盈率对应2025-2027年分别为16/13/11倍[3][7] 分板块业务分析 - 食品添加剂板块：2025H1营收11.75亿元（同比-12.12%） 毛利率45.20%（同比+18.10个百分点）[7] - 基础化工板块：2025H1营收10.55亿元（同比+11.31%） 毛利率3.56%（同比-6.82个百分点）[7] - 三氯蔗糖均价24.98万元/吨（同比+112.62% 环比+39.58%） 安赛蜜均价3.74万元/吨（同比-0.66% 环比+2.46%）[7] - 出口量承压：三氯蔗糖出口7680.54吨（同比-10.84%） 安赛蜜出口8308.72吨（同比-12.59%）[7] 成长性布局 - 泛半导体业务：年产8万吨电子级双氧水项目已试生产 年产7.1万吨湿电子化学品项目完成备案[7] - 合成生物业务：高效甜菊糖苷合成菌株研发突破 酶改制甜菊糖苷实现1200吨/年产能（成本显著降低）[7] - 新产品产业化：圆柚酮、瓦伦西亚橘烯等产品已成功推向市场[7] 盈利驱动因素 - 甜味剂行业集体挺价推动毛利率提升 三氯蔗糖报价从18万元/吨回升至18.5万元/吨[7] - 三季度传统年单签订旺季 行业停产去库存预计提升价格和销量兑现度[7] - 预测2025-2027年毛利率持续改善：25.1%/26.4%/27.9%[7]

合成生物技术平台 - 公司已构建合成生物创新平台 通过自主研发与产学研合作掌握菌种改造 发酵工艺优化及产物分离纯化等核心技术 [1] - 依托合成生物学基地开展非粮生物基材料原料化利用 食品配料 日化香料等萜类衍生物的研发储备 [1] 萜类香料项目进展 - 瓦伦西亚橘烯等高附加值香料产品已完成中试放大工艺验证 [1] - 正在落实工业化生产方案的探索 并进一步做好降本增效工作 [1] 技术优势与市场布局 - 公司将持续巩固在生物合成领域的技术优势与市场布局 [1]

合成生物领域技术布局 - 公司已构建合成生物创新平台，通过自主研发与产学研合作掌握菌种改造、发酵工艺优化及产物分离纯化等核心技术 [2] - 依托合成生物学基地开展非粮生物基材料原料化利用、食品配料、日化香料等萜类衍生物的研发储备 [2] 萜类香料项目进展 - 瓦伦西亚橘烯等高附加值香料产品已完成中试放大工艺验证 [2] - 正在落实工业化生产方案的探索，并进一步推进降本增效工作 [2] 未来发展方向 - 公司将持续巩固在生物合成领域的技术优势与市场布局 [2]