纪要涉及的行业或公司 * 行业：商业航天产业，具体涵盖可回收运载火箭、低轨巨型星座（卫星互联网）、卫星制造、火箭发射及相关产业链[1][4] * 公司：SpaceX（星链）、蓝箭航天（朱雀三号）、原信卫星、航天电子、臻镭科技、复旦微电、航天动力、斯瑞新材、铂力特[3][9][22] 核心观点与论据 **1 产业发展阶段与拐点** * 中国商业航天正处于类似美国2015-2016年的关键节点，即将实现可回收运载火箭并开启低轨巨型星座快速发射阶段[1][7] * 行业正从0到1向1到10加速发展，预计2027-2028年进入“百箭千星”时代[1][21] **2 可回收火箭的战略价值** * 可回收运载火箭能大幅降低发射成本并提高周转速度，对供给侧改革具有战略意义[1][3] * 借鉴SpaceX经验，猎鹰9号单次发射成本仅为全新火箭报价的大约四分之一[3] * 朱雀三号有望成为国内首枚可回收运载火箭，其成功对行业有显著价值[3] **3 低轨巨型星座建设加速** * **全球**：美国星链已部署超万颗卫星，计划部署42,000颗，并逐步使用Starship加速建设[1][4][6] * **中国**：“星网工程”计划部署13,000颗（已在轨120颗），“原信千帆”计划部署15,000颗（已在轨108颗）[6] * **军事应用**：低轨星座能提升太空资产安全性和体系弹性，美国PWSA计划部署近千颗低轨卫星，已完成约10%[10][11][12] **4 市场潜力与空间** * **民用市场**：全球近一半人口需卫星通信支援，其中4亿人生活在无网络覆盖但有支付能力的地区，宏观市场规模约1.1万亿美元[13] * **国内市场**：约5,000多万人因网络覆盖问题未接入互联网，主要集中在西部人口稀疏地区[13] * **行业应用**：对海事、航空等B端市场意义重大，可改善远洋和空中上网体验[16] * **产业链规模**：到2030/2035年，两大低轨卫星系统制造需求达3,000亿至4,000亿元，发射增量达800亿至1,300亿元，终端应用市场可达千亿级别[15] **5 产能与能力建设进展** * **卫星产能**：中国已建和在建卫星工厂总产能超过3,000颗，可满足未来几年需求[1][18] * **火箭运力**：中国已具备年发射三五百颗甚至近千颗低轨卫星的能力，得益于长征八号、十二号等新型低成本火箭[2][19] * **发射保障**：海南文昌等商业发射场工位已投用，更多工位将启用，每个工位具备支持十几次发射的能力，足以保障未来高频次发射需求[20] **6 成本下降与模式变革** * **卫星生产**：从手工装配转向批量生产，当批量达300颗时，成本可降低50%[17][18] * **火箭成本**：长征十二号是目前国内发射单位成本最低的火箭[19] 其他重要内容 * **核心市场短期聚焦**：未来两到三年，中国商业航天核心市场仍集中于军用和特种应用领域[1][10] * **竞争格局**：全球市场足够大，可容纳多个供应商，Starlink网速不理想且饱和为其他供应商提供了机会[14][15] * **投资关注点**：中上游资本开支（卫星制造、火箭供应）是优先关注对象，建议关注高壁垒、格局稳定的核心标的[21][22] * **下游应用节奏**：下游应用场景尚处早期，预计2027~2028年地面终端市场将迎来爆发式增长[22] * **卫星寿命与属性**：低轨卫星通常有5~8年寿命，属于高值耗材品，长期投资逻辑更具吸引力[22]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 报告认为“朱雀三号”运载火箭首飞在即，其可重复使用技术有望显著降低卫星发射成本，从而为国产低轨卫星产业，特别是低地球轨道（LEO）卫星通信行业的发展注入核心动能，建议关注相关投资机会 [2][4][7][32] 行业事件与主题分析 - “朱雀三号”运载火箭由北京蓝箭航天自主研发，已进入首飞倒计时阶段，是国内首款瞄准卫星互联网组网等任务的可重复使用液氧甲烷火箭，将填补国内相关技术空白；其箭体直径4.5米，整流罩直径5.2米，全长76.6米，起飞质量约660吨，起飞推力达900吨 [7][8] - “朱雀三号”技术发展历程：2023年12月正式发布，2024年完成首次大型垂直起降及十公里级垂直起降试验，2025年10月完成推进剂加注合练及全系统静态点火试验，技术状态已满足首飞条件 [8][11] - 相较于SpaceX的猎鹰9号 Block5，“朱雀三号”采用高强度不锈钢箭体、4.5米箭体直径及液氧甲烷推进剂，具备差异化技术特征 [11][12] - SpaceX作为全球商业航天领军企业，其猎鹰9号是全球首款轨道级可重复使用火箭；2024年SpaceX火箭发射量达138次，占全球发射总量的52.47% [12][17] - 可回收火箭技术是低轨卫星产业发展的关键助力；LEO卫星轨道高度低于2000km，传输时延仅20-25ms，在覆盖范围、组网灵活性等方面具备优势；火箭发射成本在卫星全流程成本中占比最高 [4][20][22][24][26] - SpaceX猎鹰9号火箭在复用10次以上后，发射成本逐步稳定在约1700万美元，验证了可回收技术的降本实效 [29][32] 全球产业动态 - 阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，收入约2478亿元人民币，同比增长4.8%；其中云智能集团收入398.2亿元，同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度保持三位数增长 [33] - 软银集团完成对美国半导体设计公司Ampere Computing的全部股权收购，以强化其在AI计算领域的布局 [34] - 华为举行2025秋季发布会，推出Mate 80系列旗舰机、Mate X7折叠屏及多款全场景智能新品；Mate 80 Pro Max屏幕1% APL峰值亮度达8000nits，20% APL峰值亮度为4500nits [35][36][37] - 阿里旗下夸克发布AI眼镜，接入千问大模型；S1系列最低到手价3799元，亮度可达4000nits；G1系列重量约40克，最低到手价1899元起 [38][39] 本周市场表现 - 本周SW电子行业指数上涨6.05%，在31个SW一级行业中排名第2位，同期沪深300指数上涨1.64% [4][40] - SW一级行业涨幅前五分别为：通信（+8.70%）、电子（+6.05%）、综合（+4.43%）、传媒（+4.23%）、轻工制造（+4.17%） [4][40] - SW电子三级行业中，集成电路制造（+11.54%）、印制电路板（+8.87%）、光学元件（+8.75%）涨幅居前；面板（+2.38%）、电子化学品Ⅲ（+3.93%）、半导体材料（+4.44%）涨幅相对较小 [4][45] - SW电子行业个股涨幅前十包括昀冢科技（+60.35%）、长光华芯（+59.33%）、赛微电子（+44.85%）等 [46] - 费城半导体指数（SOX）本周上涨9.66%；恒生科技指数上涨3.77%；中国台湾电子指数中各板块普遍上涨，电子零组件板块涨幅达7.46% [53][54]

行业投资评级 - 看好 [3] 核心观点 - 商业航天迎来黄金时代，可复用技术引领变革，可重复使用火箭具有低成本、高频度、大规模、高可靠等优势，将逐渐成为国际航天发射市场的主力 [3] - 全球商业运载火箭竞争激烈，美国凭借猎鹰9号、格伦1号运载火箭的可复用技术大幅降低发射成本，处于行业领先地位，我国商业运载发展加速推进，政策支持推动进入高速发展期，在固体、液体火箭发动机方面均有所突破 [3] - 星座建设需求牵引，打开运载火箭千亿空间，国内卫星星座发射计划加速部署，申请低轨卫星数量总数已达5.13万颗，预计至2030E我国运载火箭发射次数将超900次，火箭单次发射费用约为6975万美元，因此预计到2030E我国运载火箭市场空间达632亿美元 [3] - 我国运载火箭产业链呈现上中下游多板块协作分工格局，随着技术持续突破、政策不断落地，国内商业航天发展进程将不断加速，坚定看好火箭行业全产业链投资机会 [3][4] 行业概述与发展背景 - 商业航天是指以市场为主导、具有商业盈利模式的航天活动，产业链分为上游（卫星和火箭研制及其他设备制造）、中游（发射与运营）和下游（应用与服务）[13][14] - 商业航天在全球航天产业中占据主导地位，2024年全球263次航天发射任务中商业发射共计175次，占比67%，2024年我国商业航天发射次数达到43次，占发射数量的63% [16][18] - 从2018年至2023年，我国商业航天产值由0.6万亿元突破至1.9万亿元，年均增长率达23%，预计2029年我国商业航天市场规模将超6.6万亿元 [18] - 2023年中央经济工作会议明确提出要打造商业航天等战略性新兴产业，2024年商业航天作为"新增长引擎"首次被写入政府工作报告，2025年"航天强国"首次作为独立目标写入五年规划 [20] 运载火箭技术分析 - 运载火箭主要由结构系统、推进系统及控制系统三大系统组成 [21] - 运载火箭可按照动力系统能源种类、运力大小等划分多种类型，化学火箭可细分为固体火箭、液体火箭和固液混合火箭，根据运载能力可分为小型、中型、大型和重型火箭 [24][25] - 可重复使用火箭是未来商业运载火箭技术发展主要方向之一，SpaceX猎鹰9号通过火箭一子级的重复使用大幅降低发射成本，根据国家航天局官网，猎鹰9号如果能回收并重复使用第一级，可节省资金80% [3][29][33] - 火箭回收方案包括伞降回收、垂直回收和带翼飞回，垂直回收飞行载荷小、着陆精度高，经济应用价值最高 [33][34] 全球竞争格局 - 全球商业航天企业分布广泛，头部企业主要分布在美国和中国，SpaceX、ULA以火箭回收技术引领商业发射，Blue Origin专注于液体火箭及发动机技术 [35] - 猎鹰9号运载火箭是典型的第4代运载火箭，结构为两级串联构型液氧煤油运载火箭，一子级安装9台梅林-1D液氧煤油发动机，海平面推力为7607kN，二子级安装1台灰背隼-1D真空版液氧煤油发动机，推力为981kN [39] - 根据《猎鹰-9运载火箭发射成本研究》论文数据，可复用10次情况下猎鹰9号单次发射的平均成本可降低至2145万美元，仅一子级回收多次重复使用即可降低发射成本的65.4%，截至2025年10月猎鹰9号已实现一子级最高重复使用31次、一子级累计回收超400次 [43][44] 国内发展现状与政策支持 - 我国的商业航天已经处在"政策放开，资金流入"的黄金时期，自2014年以来逐步放开航天产业政策，鼓励民间资本参与 [46][47] - 2020年国家发改委正式将卫星互联网纳入新基建，2021年中国卫星网络集团有限公司成立，2022年党的二十大报告提出加快建设航天强国的目标要求，2024年政府工作报告将商业航天纳入新质生产力典型代表 [47] - 我国固体运载火箭具有结构简单、可靠性高等特点，2023年10月航天科技四院推出6款为商业航天量身定做的固体火箭发动机及其型谱，商业液体运载火箭发动机不断突破，2023年4月航天科技6院发布三款为商业航天量身定做的液体火箭发动机，其中YF-209液氧甲烷发动机设计重复使用次数不少于30次 [49][50] - 我国现有四个陆上航天发射场，目前酒泉卫星发射中心设有商业航天发射工位，海阳东方航天港是运载火箭海上发射母港，2022年7月开工建设中国首个商业航空发射场——海南商业航天发射场，2024年11月30日完成我国首个商业航天发射场发射任务 [53][54] 市场空间预测 - 中国卫星发射数量激增，申请低轨卫星数量总数已达5.13万颗，其中中国星网的GW星座规划发射12992颗卫星，G60星座规划发射超1.5万颗低轨卫星，鸿鹄星座规划发射10000颗卫星 [63][64] - 截至2030E年，预计我国卫星发射数量有望达16300颗，G60星座计划2027E年底发射1296颗卫星，2030E年底前将15000颗卫星全部发射完成，GW星座计划在2030E年之前完成10%的卫星发射，到2030E年后平均每年发射量将达1800颗 [64][65] - 我国"一箭多星"技术发展迅速，2024-2025年多次实现"一箭多星"，天兵科技正在探索"一箭36星"发射，有望大幅提升国内商业航天规模化发射能力 [65][66] - 预计至2030E我国运载火箭发射次数将达906次，火箭单次发射费用为6975万美元，因此预计到2030E我国运载火箭市场空间达632亿美元 [69][70] 产业链分析 - 我国运载火箭产业链分为上游（基础原材料和电子元器件）、中游（箭体结构、推进系统和控制系统）和下游（运载火箭总装环节）[71][72][73] - 上游原材料包括铝合金、钛合金、复合材料等，铝合金具有轻量化、易加工等优点，应用较多的是2000系和7000系铝合金，航天用铝材主要生产企业包括西南铝业、东北轻合金有限公司等 [74][75][78][79] - 中游箭体结构承担连接火箭各系统功能，推进系统提供动力，控制系统控制火箭飞行 [71] - 下游总装环节将各个部件和系统组装成完整的运载火箭，并进行必要的测试和调整 [71][72]