报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易消息称低硫燃料油即期供应充足，短期内进一步大幅上行空间有限；新加坡380CST高硫燃料油现货贴水收窄因托克活跃采购支撑成交走强；隔夜原油后半夜大幅下挫，预计开盘燃油直接跟随，短期基本面缺少刺激因素，燃油低位运行，FU2601在2450 - 2550区间偏弱运行，LU2601在3050 - 3150区间偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差方面现货升水期货偏多，库存增加偏空，盘面价格在20日线下方且20日线偏下偏空，高硫主力持仓空单且空增偏空，低硫主力持仓多单且空翻多偏多 [3] - 每日期货行情中，FU主力合约期货价从2562元降至2492元，跌幅2.73%；LU主力合约期货价从3253元降至3155元，跌幅3.01%；FU基差从 - 3元升至28元，涨幅1012.16%；LU基差从19元升至63元，涨幅227.78% [5] - 每日现货行情中，舟山高硫燃油从465.00美元/吨降至456.00美元/吨，跌幅1.94%；舟山低硫燃油从472.00美元/吨降至465.00美元/吨，跌幅1.48%；新加坡高硫燃油从347.21美元/吨降至345.51美元/吨，跌幅0.49%；新加坡低硫燃油从449.50美元/吨降至437.80美元/吨，跌幅2.60%；中东高硫燃油从316.43美元/吨降至314.22美元/吨，跌幅0.70%；新加坡柴油从702.02美元/吨升至721.45美元/吨，涨幅2.77% [6] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制、美俄会谈取消且对俄石油相关企业发起制裁 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游端原油承压受挫 [4] 基本面数据 - 燃料油基本面中性，因低硫即期供应充足上行空间有限，高硫因托克采购成交走强；基差方面，新加坡高硫燃料油基差28元/吨，低硫燃料油基差63元/吨，现货升水期货；库存方面，新加坡燃料油11月19日当周库存为2344.9万桶，增加257万桶 [3] 库存数据 - 新加坡燃料油9月10日库存2303.9万桶，减27万桶；9月17日库存2315.9万桶，增12万桶；9月24日库存2316.9万桶，增1万桶；10月1日库存2225.9万桶，减91万桶；10月8日库存2061.9万桶，减164万桶；10月15日库存2235.9万桶，增174万桶；10月22日库存2744.9万桶，增509万桶；10月29日库存2092.9万桶，减652万桶；11月5日库存2106.9万桶，增14万桶；11月12日库存2087.9万桶，减19万桶；11月19日库存2344.9万桶，增257万桶 [8] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差情况 [10]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 亚洲近端高硫供应及库存高位维持，三季度供应压力较预期减小，需求端季节性发电需求回落但进料需求有支撑，近月关注新仓单生成及后续库存消化节奏 [7] - 低硫燃料油现货贴水持续走低，供应持续回升且下游需求无具体驱动，中国市场供应充裕需求稳定，关注近端低硫配额调整及下发节奏 [7] 相关目录总结 第一部分 相关数据 - 2025年9月11日，FU主力价格2802，较前一日涨16；持仓20.2万手，较前一日增0.6万手；仓单101500吨，较前一日无变化 [3] - 2025年9月11日，LU主力价格3374，较前一日跌9；持仓7.5万手，较前一日增0.1万手；仓单10020，较前一日无变化 [3] - 2025年9月11日，FU10 - 1为36，较前一日降5；LU11 - 12为8，较前一日降1；LU - FU主力价差572，较前一日降25；FU01 - 外盘12为7.1，较前一日增1.0；LU11 - 外盘10为8.7，较前一日降1.4 [3] 第二部分 市场研判 市场概况 - 富查伊拉燃料油库存截至9月8日为709.5万桶，环比增154.6万桶 [6] 行情研判 - 供应端，乌克兰对俄炼厂轰炸使17%炼厂一次加工产能受影响，墨西哥高硫出口回落，美国制裁使中东高硫出口低位维持；低硫供应回升，南苏丹与阿联酋矛盾使低硫重质原料物流改道预期增长，尼日利亚装置运营不稳定，Al - Zour低硫出口回升 [7] - 需求端，高硫季节性发电需求回落，进料需求有支撑，新加坡7月高硫船燃加注量达IMO2020以来最高；低硫下游需求无具体驱动 [7] 第三部分 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等图表 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 高硫三季度供应压力较预期小幅减小，需求端利好进料需求增长但季节性发电需求回落；低硫供应持续回升且下游需求无具体驱动 [7] 各部分总结 相关数据 - FU主力2025年7月29日价格2917，较上一交易日涨48；持仓19.2万手，较上一交易日减0.9万手；仓单110980吨，较上一交易日无变化 [3] - LU主力2025年7月29日价格3640，较上一交易日涨95；持仓7.0万手，较上一交易日减0.3万手；仓单90吨，较上一交易日无变化 [3] - FU9 - 1价差2025年7月29日为 - 2，较上一交易日涨8；LU9 - 10价差为 - 9，较上一交易日降7；LU - FU主力价差为723，较上一交易日涨47 [3] - FU09 - 外盘08价差2025年7月29日为 - 1.6，较上一交易日涨3.7；LU09 - 外盘08价差为7.3，较上一交易日涨4.0 [3] 市场研判 重要资讯 墨西哥奥尔梅卡炼油厂6月原油加工量激增至23.3万桶/天，比5月翻番，达运行以来最高 [6] 行情研判 - 高硫：国内高硫现货近端充裕，近月内外价差低位震荡；亚洲高硫供应高位维持，新加坡高硫现货贴水低位震荡；俄罗斯炼厂7月开工下行，近端出口环比预期下行；中东地缘冲突持续；墨西哥高硫出口回落；需求端，成品油旺季、高硫裂解下行及中国燃料油消费税抵扣增长利好进料需求，季节性发电需求回落 [7] - 低硫：低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求无具体驱动；尼日利亚RFCC装置检修回归但运营不稳定；南苏丹对外低硫原料供应回归至24年初水平，8月新装载船货招标；Al - Zour低硫出口回升，往新加坡地区出口增长；中国低硫市场供应充裕需求稳定 [7] 相关附图 包含新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫及低硫燃料油裂解等数据图表 [10]