核心财务表现 - 2025H1公司实现收入8.9亿元 同比增长17% 归母净利润1.1亿元 同比增长49% 扣非归母净利润1.0亿元 同比增长56% [4] - 2025Q2公司实现收入4.6亿元 同比增长2% 归母净利润0.6亿元 同比增长31% 扣非归母净利润0.5亿元 同比增长28% [4] - 2025H1毛利率23.5% 同比提升3.9个百分点 归母净利率12.4% 同比提升2.6个百分点 [7] 海洋装备行业涂料业务 - 2025H1实现收入6.0亿元 销量3.8万吨 产品均价1.6万元/吨 同比增长4% 毛利率17.6% [5] - 船舶涂料于2025年第一季度通过挪威船级社认证 中国船级社和美国船级社认证正在推进 2025H1已开始贡献销售收入 [5] 新能源行业涂料业务 - 2025H1实现收入2.8亿元 销量0.9万吨 产品均价3.0万元/吨 同比下降7% 毛利率36.1% [6] - 新能源涂料营收占比提升至31.55% 较去年同期21.52%增加约10个百分点 毛利额占比接近50% [6] - 业务增长得益于国内行业需求增加 公司竞争力提升以及海外终端客户销售贡献 [6] 经营质量改善 - 2025H1经营活动现金流净额1.8亿元 同比增加2.3亿元 收现比143% 同比提升64个百分点 [8] - 期末应收票据及应收账款10.2亿元 同比基本持平 仅增加0.13亿元 [8] 费用结构变化 - 2025H1期间费用率10.9% 同比上升2.1个百分点 其中销售费用率5.4% 同比上升2.3个百分点 管理费用率3.1% 同比上升0.4个百分点 [7] - 财务费用率0% 同比上升0.4个百分点 研发费用率2.4% 同比下降1个百分点 [7]

投资评级 - 维持买入-B评级 [1][7] 核心观点 - 新能源涂料业务高增长 收入同比增长71.66%至2.80亿元 销量同比增长84% 占整体营收比例提升至31.55% [3] - 海洋装备涂料稳健增长 集装箱涂料收入6.0亿元 同比增长3.8% 船舶涂料取得认证突破 [4] - 产能扩张持续推进 珠海基地7万吨/年项目已投产 南通基地4万吨/年项目预计年底完成 [5][6] - 盈利预测显示持续增长 2025-2027年归母净利润预计为2.4/3.03/3.71亿元 对应EPS为2.22/2.8/3.44元 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.88亿元 同比增长17.09% 归母净利润1.10亿元 同比增长48.83% [2] - 综合毛利率23.50% 同比提升3.9个百分点 Q2净利润环比增长19.57% [2] - 产品销量4.76万吨 同比增长7.80% 每股派发现金红利0.68元 [2] 业务结构 - 形成"三老+三新+四小"业务格局 三老业务通过产品创新和海外拓展增长 三新业务包括船舶/海工/光伏涂料 四小业务涵盖储能/数据中心等新领域 [5] - 新能源涂料毛利贡献接近50% 风电装机容量增长25.55GW至51.39GW [3] - 船舶涂料通过挪威船级社认证 中美船级社认证推进中 [4] 行业数据 - 风电新增装机容量51.39GW 同比增长25.55GW [3] - 工业涂料需求增长 公司产能扩张应对市场 [5][6]