公司2025年中报业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入21.85亿元 同比下降1.18% 实现归母净利润7.71亿元 同比下降14.62% 实现扣非归母净利润7.26亿元 同比下降16.33% [1] - 2025年单二季度公司实现收入10.60亿元 同比下降10.88% 实现归母净利润3.34亿元 同比下降30.06% 实现扣非归母净利润3.09亿元 同比下降34.00% 业绩低于预期 [1] 海外市场发展情况 - 2025年上半年海外市场实现收入9.54亿元 同比增长19.62% [1] - 公司面向全球销售239项化学发光免疫诊断试剂 其中200项已取得欧盟准入 面向全球销售12款全自动化学发光免疫分析仪器 [1] - 海外市场共计销售化学发光免疫分析仪1,971台 中大型高端机型占比提升至77.02% 客户结构持续向高质量方向发展 [1] 国内市场运营状况 - 2025年上半年国内市场实现收入12.29亿元 同比下降12.81% [2] - 国内试剂类业务收入同比下降18.96% 国内仪器类收入同比增长18.18% [2] - 国内市场完成化学发光免疫分析仪装机774台 大型机装机占比达到74.81% [2] - 公司产品服务的三级医院数量达到1,835家 三级医院覆盖率为47.60% 三甲医院覆盖率达63.51% [2] 财务预测与业务展望 - 公司2025-2027年归母净利润预测下调为18.49亿元 22.52亿元 27.57亿元 [2] - 对应当前市值的PE分别为22倍 18倍 15倍 [2] - 考虑到公司海外发展顺利 维持买入评级 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩短期承压 收入21.85亿元同比下降1.18% 归母净利润7.71亿元同比下降14.62% [8] - 海外市场表现亮眼 实现收入9.54亿元同比增长19.62% 销售化学发光免疫分析仪1,971台 [8] - 国内市场收入12.29亿元同比下降12.81% 但大型机装机占比达74.81% 三级医院覆盖率达47.60% [8] - 公司产品结构持续优化 中大型高端机型占比提升至77.02% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.49/22.52/27.57亿元 对应PE 22/18/15倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年单Q2收入10.60亿元同比下降10.88% 归母净利润3.34亿元同比下降30.06% [8] - 2024年营业总收入45.35亿元同比增长15.41% 归母净利润18.28亿元同比增长10.57% [1] - 预计2025年营业总收入48.97亿元同比增长7.98% 归母净利润18.49亿元同比增长1.13% [1][8] - 预计2026年营业总收入57.07亿元同比增长16.53% 归母净利润22.52亿元同比增长21.78% [1][8] - 毛利率保持较高水平 2024-2027年预计为72.07%/71.47%/72.28%/73.01% [9] 业务进展 - 全球销售239项化学发光免疫诊断试剂 其中200项获欧盟准入 [8] - 面向全球销售12款全自动化学发光免疫分析仪器 [8] - 国内推广高端产品MAGLUMI X8、MAGLUMI X6及SATLARS T8流水线 [8] - 三甲医院覆盖率达63.51% [8] 市场数据 - 当前股价62.28元 总市值489.35亿元 [5] - 一年股价区间49.01-97.20元 [5] - 市净率5.89倍 市盈率22.52倍 [5] - 每股净资产10.58元 资产负债率7.49% [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心观点 - 国内市场受DRG/DIP改革和集采影响短期承压 2025H1国内收入同比下降12.81%至12.29亿元 [3][4] - 海外市场表现亮眼 2025H1海外收入同比增长19.57%至9.52亿元 试剂业务同比增长36.86% [3][5] - 公司通过高端产品推广和大客户战略持续拓展市场 为长期发展奠定基础 [4][5][8] - 虽然短期业绩承压 但考虑到装机数保持强劲且中大型机占比提升 维持推荐评级 [9] 财务表现 - 2025H1实现营业收入21.85亿元 同比下降1.18% 归母净利润7.71亿元 同比下降14.62% [3] - 单Q2营收10.60亿元 同比下降10.88% 归母净利润3.34亿元 同比下降30.06% [3] - 2025H1毛利率68.44% 同比下降4.17个百分点 [8] - 预计2025-2027年EPS为2.44元、3.03元、3.76元 [6][9] 国内市场表现 - 国内试剂业务同比下降18.96% 主要受集采降价和DRG/DIP政策影响 [4] - 国内仪器业务收入同比增长18.18% [4] - 2025H1完成化学发光免疫分析仪装机774台 大型机装机占比达74.81% [4] - 产品服务的三级医院数量达1,835家 覆盖率47.60% 三甲医院覆盖率达63.51% [4] 海外市场表现 - 2025H1实现化学发光免疫分析仪销售1,971台 中大型高端机型占比提升至77.02% [5] - 已在14个核心国家建立运营体系 本地化分支机构成为区域增长引擎 [5] - 客户结构持续向高质量方向发展 [5] 产品研发与装机 - 旗舰产品MAGLUMI X8累计装机量达4,300台 [8] - SATLARS T8流水线累计实现全球装机/销售179条 其中2025年上半年装机/销售92条 [8] - 2025年6月和7月分别取得MAGLUMI X10和Biossays C10的国内产品注册证 [8] 费用投入 - 2025H1销售费用率16.93% 同比上升1.82个百分点 [8] - 管理费用率2.71% 同比上升0.11个百分点 [8] - 研发费用率10.86% 同比上升1.62个百分点 [8]