对2023年至今四家上市券商并购流程复盘，合并启动、股票复牌至第一次监管审核期间，定价方案托 底，整合与协同预期利好估值相对行业上行，后逐渐回归基本面定价。中金并购拉开"汇金系"券商整合 序幕，复牌后仍待交易所、证监会审核及董事会、股东大会审议未决事项。 中长期，1+1+1>3助力中金公司加速建设一流投行 广发证券主要观点如下： 短期来看，整合方案托底股价预期，合并流程释放利好催化 广发证券发布研报称，预计中金公司（601995）(03908)2025-2026年归母净利润81.3/94.7亿元，鉴于19- 21年公司H股PB均值中枢为1.1倍，考虑景气度上行及公司加速整合释放协同效应，给予H股2026年1倍 PB估值，合理价值为28.43港元/股，维持H股"买入"评级。(HKD/CNY=0.93)(如无特别说明，本报告货 币单位为人民币) (3)投行业务延伸企业客户服务全周期价值链，打造不良资产协同增长竞争力。中金公司品牌及国际化 优势突出，长期在服务中资企业全球IPO、服务中资企业境外债券承销规模中保持中资券商第一。合并 实现规模叠加与功能战略互补，有望拓展特殊资产与另类投资新蓝海。 风险提示：行业竞争加 ...

核心财务表现 - 2025上半年营收44.28亿元 同比增长33.63% [1] - 归母净利润19.32亿元 同比增长65.76% [1] - 第二季度归母净利润9.52亿元 同比增长34% 环比下降3% [1] - 加权ROE升至4.53% 杠杆水平微降 [1] 业务板块表现 - 重资产业务占比达62.1% [2] - 经纪业务净收入10.04亿元 同比增长34% [2] - 新开户30.91万户 同比增长148% [2] - 代销金融产品规模257亿元 同比增长4% [2] - 两融业务收入4.83亿元 同比下降1.4% [2] - 投行业务净收入4.19亿元 同比增长15% [2] - 完成IPO申报7单 排名行业第八 [2] - 北交所申报受理项目4家 排名行业第二 [2] - 自营投资收益26.34亿元 同比增长61% [2] - 资管和基金管理净收入1.71亿元 同比增长19% [2] - 东吴基金规模377亿元 同比增长26% [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年每股净资产9.67元/股 [3] - 预计2026年每股净资产10.64元/股 [3] - 给予2025年1.3倍PB估值 [3] - 对应合理价值12.57元/股 [3]