核心观点 - 广发证券维持中金公司H股“买入”评级，基于公司加速整合释放协同效应及行业景气度上行，给予H股2026年1倍PB估值，对应合理价值28.43港元/股 [1] - 预计公司2025-2026年归母净利润分别为81.3亿元和94.7亿元 [1] 短期股价驱动因素 - 整合方案为股价提供托底预期，合并流程释放的利好有望催化估值 [1] - 复盘2023年以来上市券商并购案例，在合并启动至首次监管审核期间，因整合与协同预期，公司估值通常相对行业上行，随后回归基本面定价 [1] - 中金公司并购案拉开了“汇金系”券商整合序幕，复牌后仍需经过交易所、证监会审核及董事会、股东大会审议等流程 [1] 中长期整合协同效应 - 客户与网络互补：合并后营业网点数量将提升至行业第三，财富管理业务凭借规模效应与协同升级潜力显著 [2] - 资本实力增强：合并后净资产排名提升至行业第四，净稳定资金率等风控指标更为宽松，为提升杠杆打开空间 [2] - 杠杆提升潜力：公司历史上具备高效用表能力，能维持较高杠杆，当前水平据高点仍有较大提升空间 [2] - 泛自营业务优化：合并后业务在延续公司客需能力及国际化战略的同时，有望兼具高资本效率与灵活配置弹性 [2] - 投行业务延伸：公司品牌及国际化优势突出，长期在中资企业全球IPO及境外债券承销规模上保持中资券商第一，合并有助于拓展特殊资产与另类投资新蓝海 [2]