全球首个“双塔一机”光热储能电站进展 - 全球首个“双塔一机”光热储能电站进入最后调试阶段，全系统成功试运行，两座约200米高吸热塔被2.7万块定日镜环绕，将阳光汇聚至塔顶转化为清洁能源 [2] - 该电站熔盐储热系统最大储热量相当于60万度电，可持续供电6小时，并能利用太阳光直接加热或将风电、光伏产生的富余电能转化为热能储存 [7] - 与单塔光热电站相比，“双塔一机”架构突破单机容量限制，显著提升发电效率、发电总量和储能能力，为光热储能技术规模化发展探索新路径 [7] 储能技术分类与市场格局 - 储能分为机械储能、电化学储能、热储能、化学储能和电磁储能等，其中机械储能和电化学储能占据绝对优势，其他储能技术市场极小有待开发 [2] - 电化学储能领域领军企业包括宁德时代和比亚迪，抽水储能领域主要竞争者有三峡集团、华能集团和国家电力投资集团等传统电力企业 [2] 主要储能企业及其业务 - 宁德时代主要储能产品包括钠离子电池和锂电池储能系统，应用于大规模储能电站及分布式能源存储系统 [4] - 比亚迪提供储能电池和储能系统，涵盖电池储能项目、家用储能解决方案及大型储能电站 [4] - 阳光电源是全球领先的光伏逆变器和储能解决方案提供商，德妻西威提供电池储能系统应用于工业、商业和电力调度项目 [4] - 华能集团、国家电力投资集团、三峡集团及中国电力建设集团等企业均拥有多个抽水储能电站项目，提供电网调节、峰谷调节等服务 [4] 储能行业政策与区域分布 - 国家能源局明确2030年实现新型储能全面市场化发展目标，政策取消强制配储倒逼产业升级，叠加容量补偿机制完善，行业加速向技术创新驱动转型 [7] - 储能产业链代表性企业集中在广东、江苏、浙江、北京等区域，如广东省拥有华为、比亚迪、亿纬锂能等企业 [4]

文章核心观点 - 比亚迪四季度业绩表现尚可，总收入超市场预期，汽车业务单价环比上行但可持续性存疑，毛利率受固定资产折旧影响略有下滑但问题不大，研发费用高增可被市场理解，股息率不错；2025年公司仍具较高确定性，股价有向乐观估值方向演绎的可能 [1][4][5] 各部分总结 汽车业务毛利率略低于市场预期，但卖车单价端大超市场预期 - 汽车业务（含电池业务）毛利率本季度略有下行，实际汽车单价环比上升0.5万元至14.4万元，超市场预期；毛利率达25.4%，环比下滑0.2个百分点，略低于市场预期但幅度不大 [8] - 单车价格方面，四季度汽车单价上升可能因高端化占比提升，高端化车型占比达4.2%，环比升0.3个百分点，20万元以上混动车型占比环比上行1.4个百分点至11.1% [8][9] - 单车成本方面，四季度单车成本10.7万元，环比上行0.4万元，可能因高端化车型占比提高和固定资产折旧影响 [10] - 单车毛利方面，单车价格环比上行0.5万元，成本环比上行0.4万元，单车毛利3.7万元，环比上升0.1万元，毛利率略有下滑 [11] - 单车净利基本与上季度环比持平，超市场预期，得益于销量环比增长的杠杆效应和50亿左右其他收益 [12] - 研发费用接近200亿，大幅高于市场预期，达历史新高，用于高端车型技术投入、智能化投入和新一代纯电超级e平台研发 [13] - 销售费用125亿，超市场预期，达历史新高，因付给经销商扣点增加和高端化车型营销费用增加 [14] - 管理费用62亿，略超市场预期，达历史新高，可能因职工薪酬增加，四季度核心经营利润率5.5%，低于市场预期 [14] - 比亚迪四季度汽车销量152万辆，环比增长34%，插混乘用车市占率环比回升2个百分点，纯电市占率下滑；年初用新技术创造领先时间差，2025年具较强确定性 [15][16] - 出海进程四季度放缓，出海销量占比环比下滑0.4个百分点，可能因出口时间错配；海外工厂已投产，稳住市占率 [17] 能源业务增长开始放缓 - 四季度动力电池和储能装机量达67GWh，环比增长21%，增长放缓；动力电池装机量50.2GWh，环比增长46%，可能因外供电池比例提高；储能电池16.8GWh，环比下滑19%，可能受政策影响 [19] 比亚迪电子业务收入端超预期，但毛利率端不及预期 - 四季度手机部件及组装业务营收551.8亿元，超市场预期，但毛利率5.9%，环比下滑2.6个百分点，不及市场预期，可能受消费电子业务拖累；2025年预计受益于汽车电子业务高增长 [20]