财务表现 - 2025H1营收95.17亿元，同比增长154.38% [2] - 归母净亏损23.08亿元，亏损同比收窄2.63亿元 [2] - 单Q2营收57.44亿元，同环比增长156.8%/52.2% [2] - Q2归母净亏损13.55亿元，亏损同比收窄2.00亿元 [2] - 开源证券预测2025-2027年营收分别为315.5/628.6/949.0亿元 [2] 销量表现 - Q2总销量3.94万辆，同环比增长120.5%/42.3% [3] - 极狐品牌Q2销量2.90万辆，同环比增长95.6%/20.2% [3] - αS5车型销量1.12万辆，同环比增长792.8%/36.0% [3] - αT5车型销量1.03万辆，同环比增长10.2%/27.9% [3] - 享界S9全系6月交付4154台，环比增长94.7% [3] - 享界品牌Q2销量环比增长248.2% [3] 产品战略 - 享界S9增程版起售价30.8万元，缓解续航焦虑 [3] - 享界S9T预售1小时小定突破1万台，预售价32.8万元起 [4] - S9T搭载华为ADS4、零重力座椅、空悬+CDC+途灵平台3.0 [4] - 极狐A0级纯电小车T1将于8月22日开启预售 [4] - 产品提供增程和纯电两种动力形式 [4] 渠道建设 - 极狐2025年门店总数将达400家 [4] - 实现三线及以上城市全覆盖 [4] - 一至五线城市覆盖率超85% [4] - 享界借助鸿蒙智行品牌传播和销售渠道优势 [4] 发展战略 - 以销量为基础发挥规模效应 [4] - 重点提升盈利能力 [4] - 打造享界高端品牌车型 [4] - 逐步开拓海外业务 [4] - 推进降本措施 [4] - 丰富Robotaxi等新盈利生态 [4] 机构评级 - 开源证券给予买入评级 [1] - 最近90天内共7家机构给出评级 [7] - 其中买入评级4家，增持评级3家 [7] - 机构目标均价为12.68元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价9 43元 对应2025-2027年PS为1 7/0 8/0 6倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收95 17亿元 同比+154 4% 单Q2营收57 44亿元 同环比+156 8%/52 2% [4] - 归母净利亏损23 08亿元 同比收窄2 63亿元 单Q2亏损13 55亿元 同比收窄2亿元 [4] - 预计2025-2027年营收315 5/628 6/949 0亿元 对应增速117 4%/99 2%/51 0% [4][8] - 毛利率改善显著 从2024年-11 6%提升至2025E 4 8% 2027E达11 9% [8] 产品与销量 - Q2销量3 94万辆 同环比+120 5%/42 3% 极狐品牌占比73 6%(2 90万辆) [5] - 极狐αS5单季销量1 12万辆 同环比+792 8%/36 0% αT5销量1 03万辆 [5] - 享界S9增程版6月交付4154台 环比+94 7% Q2销量环比+248 2% [5] - 享界S9T预售1小时订单破1万台 预售价32 8万元起 搭载华为ADS 4等新技术 [6] 战略规划 - 极狐2025年门店将达400家 覆盖三线及以上城市 一至五线城市覆盖率超85% [6] - 享界借助鸿蒙智行渠道优势 同步开拓海外业务 布局Robotaxi新生态 [6] - 实施"规模效应+高端化"双轮驱动 极狐T1定位A0级小车 8月22日开启预售 [6] 估值指标 - 当前总市值525 58亿元 流通市值460 66亿元 近3个月换手率152 12% [1] - 2025E EV/EBITDA为-31倍 2027E转正至7 5倍 净利率预计2027年转正至2 4% [8][10]