公司上市进程与行业地位 - 天数智芯已于12月19日通过港交所上市聆讯，若进程顺利，将与两天前（12月17日）过聆讯的壁仞科技争夺“国产GPU第一股” [1] - 公司成立于2015年，是国产GPU公司中的“大哥”，于2018年启动通用GPU设计，2021年推出并量产中国首款通用GPU产品 [1] - 根据弗若斯特沙利文统计，公司是中国芯片设计公司中首家实现推理和训练通用GPU芯片量产的公司，也是首家采用7nm工艺达成该成果的公司 [4] 财务表现与亏损状况 - 公司收入快速增长：2022年至2024年收入分别为1.89亿元、2.89亿元（同比增长52.91%）、5.40亿元（同比增长86.85%），复合年增长率达68.8% [5] - 2025年上半年收入为3.24亿元，已达到2024年全年收入的60% [5] - 公司持续亏损：2022年至2024年净亏损分别为5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元 [9] - 2025年上半年亏损6.09亿元，自2022年以来累计亏损超过28亿元 [3][9] - 净亏损率呈下降趋势：从2022年的292.3%下降至2024年的165.4%，2025年上半年为187.9%，主要归因于优化成本控制、产品组合及增强营运效率 [5][15] 业务构成与产品发展 - 收入构成演变：通用GPU产品收入占比从2022年的99.6%下降至2024年的68.5%，AI算力解决方案业务自2023年推出后占比快速提升，2024年达到30.8% [8] - 训练系列产品是核心收入来源：2022年至2024年收入分别为1.88亿元、2.21亿元、2.69亿元，但收入占比从99.3%下降至49.9% [8] - 推理系列产品收入快速爬坡：从2022年的431万元（占比0.3%）增长至2024年的1.00亿元（占比18.6%），2025年上半年达0.87亿元（占比26.8%） [8] - 产品迭代加速：2021年推出第一代训练系列天垓Gen 1，2022年推出第一及第二代推理系列智铠Gen 1及Gen 1X，2023年量产第二代训练系列天垓Gen 2，2024年推出第三代训练系列天垓Gen 3 [4] - 未来产品管线明确：包括计划于2025年第四季度量产的智铠Gen 2（推理）、2026年第一季度量产的智铠Gen 3（推理）、2026年第二季度量产的天垓Gen 4（训练）及2027年第一季度量产的天垓Gen 5（训练） [10] 产品销量与定价 - 训练系列产品出货量稳定：2022-2024年间维持在7千片左右，平均售价从约2.44万元抬升至约3.86万元，主要因定价更高的天垓Gen 2销售扩大 [6] - 推理系列产品出货量大幅增长：从2022年的38片提升至2024年的9.8千片，但平均售价受市场竞争影响，从约1.14万元下降至约1.02万元，2025年上半年约为9200元 [8] - AI算力解决方案项目数增长：从2023年的6个增至2024年的26个，2025年上半年有10个，销售均价在260万元至540万元之间波动 [9] 毛利率分析 - 整体毛利率：2022年至2024年分别为59.4%、49.5%、49.1%，2025年上半年为50.1% [5][13] - 训练系列产品毛利率维持在较高水平：2022年至2024年分别为59.4%、53.2%、60.2%，2025年上半年为58.2% [13] - 推理系列产品毛利率有所波动：从2023年的35.8%攀升至2024年的46.7%，2025年上半年为32.0% [13][14] - AI算力解决方案业务毛利率改善：从2023年的25.9%增长至2024年的31.7%，2025年上半年达到45.7% [13][15] - 高性能产品推升毛利率：天垓Gen 2收入占训练系列比重从2023年的30.1%增至2024年的87.9%，带动了该系列毛利率提升 [14] 研发投入与成本结构 - 研发投入巨大且远超收入：2022年至2024年研发开支分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元，占同期总收入比重分别为241.1%、213.1%、143.2% [5][12] - 销售及行政开支：销售及分销开支占比从2022年的25.7%波动至2025年上半年的20.9%，行政开支占比从2022年的87.7%波动至2025年上半年的84.7% [5] 融资历史与估值 - 公司自2016年起每年均有融资，最新一笔融资发生在2025年5月 [18] - 2025年完成D轮及D+轮融资，分别募集资金超14亿元和20.5亿元 [15] - D+轮融资的投前估值为120亿元 [15] - 历史投资机构包括大钲资本、Princeville Capital、沄柏资本、红杉中国、联通创投、国盛集团等 [15][17] 管理团队与行业背景 - 现任CEO兼董事会主席盖鲁江在加入前拥有约17年的财务及投资经验 [15] - 首席运营官刘峥曾在中国联通、中国网通等通信公司任职 [15] - 多名副总裁曾任职于AMD（超威半导体）的附属公司，还有高管曾任职于英伟达 [15]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 记者丨骆轶琪 编辑丨骆一帆 12月19日，上海天数智芯半导体股份有限公司（下文简称为"天数智芯"）披露通过聆讯后的资料集，表 明公司已通过港交所上市聆讯，国产GPU上市公司或将再添一员。 12月17日壁仞科技正式通过港交所上市聆讯，二者仅隔两日，若进程顺利，天数智芯将与壁仞科技争夺 香港资本市场的"国产GPU第一股"。 相对近期纷纷发起上市冲击的国产GPU公司来说，天数智芯在成立时间上，算是"大哥"。 这家成立于2015年的公司，于2018年正式启动通用GPU设计并完成A轮融资；2021年推出中国首款通用 GPU产品并量产交付。彼时，上述近期宣布上市的GPU公司均刚成立不久。 根据公司在港交所披露的资料集，其收入构成中，通用GPU产品中的训练系列一直是收入主要来源，也 是公司毛利率的重要支撑；推理系列的收入正在逐渐爬坡；公司也将业务进一步拓展到受综合因素影响 更大的AI解决方案业务方面。 天数智芯也未避免AI芯片公司均要面临的亏损命题，不过资料集显示，公司近些年正在通过优化成本 控制和产品组合、增强营运效率等方式来降低净亏损率。 业务扩 ...

公司概况与行业地位 - 公司成立于2015年，是中国最早一批国产通用GPU公司之一，于2021年推出并量产交付中国首款通用GPU产品 [1] - 根据弗若斯特沙利文统计，公司是中国芯片设计公司中首家实现推理和训练通用GPU芯片量产的公司，也是首家采用7nm工艺技术达成该成果的公司 [1] - 公司创始人李云鹏有深厚的软件行业背景，曾在甲骨文工作近十年，这构成了公司早期强调软硬件系统性协同的基因 [1] - 截至2025年上半年，公司已累计交付超过5.2万片通用GPU产品 [1] 财务表现与增长 - 公司收入快速增长：2022年至2024年收入分别为1.89亿元、2.89亿元（同比增长52.91%）、5.40亿元（同比增长86.85%），复合年增长率为68.8% [2] - 2025年上半年收入为3.24亿元，已达到2024年全年收入的60% [2] - 公司仍处于亏损状态：2022至2024年净亏损分别为5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元；2025年上半年亏损6.09亿元 [5] - 净亏损率呈下降趋势：整体净亏损率由2022年的292.3%下降至2024年的165.4%，2025年上半年为187.9% [8] 产品研发与迭代 - 产品研发加速：2021年推出第一代训练系列天垓Gen 1，2022年推出第一及第二代推理系列智铠Gen 1及智铠Gen 1X，2023年推出并量产第二代训练系列天垓Gen 2，2024年推出第三代训练系列天垓Gen 3 [2] - 第三代训练产品计划：天垓Gen 3于2024年三季度发布，增强了计算效能并重点提升大规模集群效率和互联互通能力，计划在2026年一季度开始量产 [3] - 下一代推理产品规划：下一代智铠产品将专门针对新兴/最新的大语言模型进行优化 [4] 业务构成与收入结构 - 训练系列产品是核心收入与利润来源：收入从2022年的1.88亿元提升到2024年的2.69亿元，但占公司收入比重从约99%下调到50%；2025年上半年收入1.9亿元，占比58.5% [6] - 推理系列产品收入快速爬坡：2023年收入0.46亿元，占比15.8%；2024年收入未明确给出，但2025年上半年收入0.87亿元，占比已升至26.8% [6] - AI算力解决方案业务拓展：公司于2023年开始提供AI算力解决方案，项目数从2023年的6个增加到2024年的26个，截至2025年上半年有10个项目 [4] 产品出货与定价 - 训练产品出货量与定价：2022-2024年天垓系列产品出货量维持在7千片左右；平均售价从2.44万元左右抬升到3.86万元左右，2025年上半年平均售价约为3.04万元 [3] - 推理产品出货量与定价：2022-2024年智铠系列产品整体出货量从38片大幅提升到9.8千片；平均售价从1.14万元左右下降到1.02万元左右，2025年上半年为9200元左右 [4] - 解决方案业务定价：销售均价在起步初期为260万元，2024年为540万元，2025年上半年为430万元 [4] 毛利率分析 - 训练系列毛利率高且稳健：毛利率维持在53%-61%的较高水平且整体在攀升，主要归因于销售技术性能及定价更高的新产品 [6] - 推理系列毛利率波动上升：毛利率从2023年初期的35.8%逐渐攀升到2024年的46.7%，2025年上半年下调到32%，波动与产品构成（更高定价的智铠Gen 1收入占比提升）有关 [6] - AI算力解决方案毛利率改善：毛利率从2023年的25.9%增长到2024年的31.7%，2025年上半年进一步提升至45.7% [8] 研发投入与成本控制 - 研发投入巨大：2022-2024年研发开支分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元，占同期总收入比重分别为241.1%、213.1%、143.2% [5] - 研发投入主要用于开发新产品及解决方案并优化现有产品 [5] - 公司通过优化成本控制、产品组合及增强营运效率来降低净亏损率 [2][8] - 对于AI解决方案业务，公司计划通过设计标准化、与生态伙伴深入合作来改善成本控制，并侧重于开发对性能和定制化有更高需求、具有更好利润潜力的用例 [8] 管理团队与融资 - 公司CEO兼董事会主席盖鲁江在加入前有约17年的财务及投资经验；首席运营官刘峥曾在中国联通、中国网通等通信公司任职 [8] - 管理团队中，有多名副总裁曾任职超威半导体(上海)有限公司（AMD附属公司），还有高管曾任职英伟达等公司 [8] - 公司成立十年，每年都有融资发生，最新一笔融资发生在2025年5月 [8]