纪要涉及的行业或公司 * 公司：贵州茅台酒股份有限公司（茅台）[1] * 行业：高端白酒行业[1] 核心观点与论据 2026年整体战略调整 * 公司2026年不再硬性追求增长目标，转而注重行业信心与体感，但并未放弃增长[1][2][4] * 预计2026年将减量150-200亿元，约占2025年体量的10%[1][4] * 将通过重塑三大单品（1,935、普通飞天、精品茅台）及拓展特殊渠道经销商来弥补减量，实现新的增量[1][4] 非标产品策略转变 * 非标产品（如珍品茅台、生肖公斤15年）将从配额制转向经销制（合同制）[1][2][9] * 将对市场表现不佳或价格低廉的产品进行停产或减量，以缓解经销商资金压力[1][2] * 预计2026年非标产品价格表现将优于2025年，例如15年茅台价格有望接近4,000元[11] * 非标产品策略转变旨在稳定普飞价格，提升市场信心[1][5] 普通飞天茅台（普飞）价格稳定策略 * 普飞供应量将保持稳定或适度增加，不会减量[12][13] * 普飞价格稳定性是非标产品溢价的重要基础[1][13] * 近期通过减少非标产品，缓解了经销商因资金压力而低价抛售普飞的情况，促使普飞价格上涨[5] * 11月政策调整后，飞天茅台价格从约1,500元上涨至1,600元，其他年份产品涨至1,700-1,800元，使经销商从预计亏损转为不亏或略有盈利[8] 产品线重塑与价格带布局 * 未来将把增长压力分解到多个大单品上：普通飞天（1,000-2,000元价位段）、精品茅台（高端价位段）、45年（3,000元以上价位段），以及珍品、生肖等次高端和超高端产品[6][7] * 精品茅台策略：将价格市场化调整至2,000元左右，以激发经销商经营动力，预计销售体量有望从200亿元提升至500亿元甚至更高[3][25][26] * 系列酒发展侧重：1,935系列酒为发展重点，2025年销售体量预计约150亿元，2026年有望增长至180-200亿元[3][27] * 1,935通过价格下调凸显性价比，旨在挤压青花郎和精品习酒等竞争产品的市场空间[3][27] * 金王子系列因利润空间有限，发展困难，批发价约900元，公司支持有限[28] 渠道调整与优化 * 经销渠道：可能允许健康经营的大型经销商申请更多配额，以1,499或1,489元/瓶执行[13] * 直营渠道：将调整供货量，使其与市场真实需求更匹配，避免多余货物以低价冲击市场[14][16] * 电商渠道：未来可能指定各省大型规范商家进行网上销售，通过官方直营点改善电商渠道，实现良币驱逐劣币[1][2] * 可能考虑与业外实力强大的企业（如美团、抖音）直接签约供货，并管控其销售价格，以增强销售并避免假货和恶意竞争[17][19] * 传统经销商因扎实做终端和消费者培育，对公司的掌控力更强，公司将更多增量分配给传统经销渠道[15] 近期市场操作与价格展望 * 短期措施：公司明确12月份不再发货，包括回款未发货、计划内及计划外合同配额的打款，以及2026年1月份开门红回款的打款[2] * 12月份不发货主要影响小礼包中的年份飞天系列，对老酒市场影响有限，25年的飞天已经到货[23] * 价格预测：预计到12月底，茅台价格将上涨至1,650-1,700元之间；1月份供应量增加可能使价格回落，但预计保持在1,600元以上；春节期间需求增加将支撑价格[21] * 2026年第一季度打款节奏通常为30%左右，若一月执行比例过高（如30%或50%）可能引发短期市场波动[22] 其他重要内容 * 合同制（经销制）的好处：参考1,935时期的经验，配额制导致付出与回报不成比例；合同制能使经销商更珍惜资源，愿意投入品牌宣传和渠道培育，避免低价抛货扰乱市场[9] * 合同制可能提高门槛，使只有抗风险能力强的大型经销商（大商）才能直接参与合作，小型经销商可能需要从大商处拿货[10] * 公司可能通过个性化申购、纪念酒等方式（如增加毫升数以模糊直接对比）来提升非标产品售价[11] * 精品产品目前存在价格倒挂现象，倒挂约六七百元[24] * 茅台酒在当前市场环境下仍具较大的投资和收藏需求，特别是在精英人士中，许多人表示若价格低于2,000元会考虑购买储存[20] * 经销商普遍认可公司的市场管理，尤其是官方渠道提供的价格稳定性，并希望打击假酒以维护市场秩序[18]