投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司小型PLC和伺服系统市场份额领先 中大型PLC与变频器突破开辟工控成长空间 人形机器人研发进展顺利 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.7/3.4/4.0亿元 同比增长19%/25%/19% 现价对应PE为34/27/23倍 [6] - 看好公司大客户战略和新兴业务战略持续深化 长期增长动能充足 [5] 业绩表现 - 1H25实现营业收入8.8亿元 同比增长10.0% 归母净利润1.3亿元 同比增长0.4% 毛利率38.3% 同比下降0.2个百分点 [2] - Q2实现营业收入4.9亿元 同比增长6.9% 归母净利润0.8亿元 同比下降1.3% 毛利率38.4% 同比上升0.3个百分点 [2] - 2024年营业收入17.08亿元 归母净利润2.29亿元 预计2025年营业收入达19.51亿元 归母净利润2.71亿元 [9] 业务发展 - PLC业务1H25实现收入3.1亿元 同比增长0.5% 国内小型PLC市占率8% 居内资品牌第一 [3] - 驱动系统1H25实现收入4.3亿元 同比增长19% 其中步进电机和变频驱动产品收入约5000万元 同比增长50% [3] - 加快具身智能产业布局 无框力矩 编码器和空心杯电机已实现小批量销售 累计向头部机器人公司销售超万套编码器 [4] - 与华为云联合打造双臂协作智能焊接机器人和智能移动双臂分拣机器人等标杆项目 [4] 战略布局 - 积极研发大型PLC 加大对中型PLC投入 向新能源 半导体等高端制造领域拓展 [3] - 持续聚焦大客户战略 与智慧矿山 智慧物流等领域客户建立长期战略合作 [3] - 加大海外拓展布局 重点发力俄罗斯 中东 东南亚 日韩等区域 H1海外订单同比增速近50% [3] - 拟投资约8亿元建设机器人智能驱控系统生产项目 其中土地购买约5000万 厂房建设投入约4.5亿 设备及其他投入约3.5亿 项目建设周期24个月 [2] 费用投入 - 1H25销售费用率10.3% 同比上升0.6个百分点 研发费用率9.7% 同比上升0.1个百分点 [5] - 费用增长主要系推进大客户战略和直销转型扩充人员 研发投向大型PLC 高端伺服及人形机器人核心部件等领域 [5]