数字化平台业务现状 - 数字化平台业务目前由子公司明德软件承载 [1] - 该业务收入约占公司整体收入的5%至6% [1] - 现阶段主要提供智慧计量实验室解决方案 [1] 业务协同与客户关系 - 数字化平台业务与硬件设备协同销售 [1] - 该协同模式旨在增强客户黏性 [1]

业务概况与客户分析 - 主营计量校准仪表产品，应用于石油化工、电力等行业实验室及现场校准检测 [1] - 客户包括自建实验室的大型企业及第三方检测机构 [1] - 电力、石油石化等流程工业因被检仪表数量多，采购需求更大 [1] - 第三方检测机构需采购设备提供服务，小型企业多选择送检而非自购 [1] 产品与技术特性 - 产品寿命一般为5～8年，实际更换周期取决于使用频次 [1] - 仪表及手动产品单价约1万-2万元，全自动及智能产品单价平均约15万元 [3] - 价格差异主要来自机电一体化等功能集成度及技术复杂度 [3] - 通过持续研发新产品实现迭代更新 [2] 国际市场布局 - 美国及美洲区域市场占比54%，欧洲及中东占30%，亚洲及大洋洲占16% [6] - 新加坡子公司负责非美市场拓展、产品认证及测试报告出具 [4] - 通过新加坡子公司转移非美业务订单以降低美国关税影响 [4][5] - 国际销售以高毛利便携型产品为主，毛利率高于国内 [6] 关税影响与应对 - 美国关税税率从25%升至55%，对4月及5月订单造成短期冲击 [5] - 通过提价、与经销伙伴共担成本、订单转移至新加坡等方式缓解压力 [5] 竞争与发展战略 - 国际主要竞争对手包括Fluke、Druck、Wika等知名企业 [7] - 优势体现在贴近客户痛点、产品迭代速度快、生产效率高 [7] - 通过技术解决方案而非价格竞争获取市场份额 [7] - 长期战略聚焦高端仪表市场提升国际份额，发展高端压力传感器及数字化平台作为第二增长曲线 [8] 创新业务布局 - 数字化平台业务由子公司明德软件承载，收入占比5%～6% [9] - 提供智慧计量实验室解决方案，与硬件设备协同销售 [9] - 高端压力传感器采用硅压阻技术路线，综合指标优于0.01%F.S [9] - 传感器优先用于自有高端仪表，后续拓展至工业压力变送器及气象等高精度领域 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩持续稳健，2024年营收5.75亿元、净利润1.25亿元，2025年一季度营收1.11亿元、净利润2218.23万元，长期看好公司发展 [4][5] - 校准测试产品厚积薄发，数字化平台业务提供增长动力，校准测试业务能提供专业解决方案，数字化平台业务可提供智慧计量数字化解决方案 [6] - 高精度传感器助力公司产品多元化发展，公司在传感器测评和补偿算法方面领先，高精度传感器业务提升高端传感器垂直化产品供给能力 [7] - 看好公司长期发展，调整盈利预测，2025 - 2027年营收为6.65/7.70/8.92亿元，归母净利润分别为1.58/1.87/2.21亿元，对应EPS为0.74/0.88/1.04元，当前股价对应PE为23/20/16倍 [8] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|575|665|770|892| |收入同比（%）|15.5|15.7|15.8|15.9| |归属母公司净利润（百万元）|125|158|187|221| |净利润同比（%）|23.1|26.0|18.4|18.4| |毛利率（%）|64.7|68.7|69.1|69.5| |ROE（%）|10.5|11.8|12.4|12.9| |每股收益（元）|0.59|0.74|0.88|1.04| |P/E|27.58|23.09|19.50|16.47| |P/B|2.89|2.72|2.41|2.13| |EV/EBITDA|15.74|14.37|12.06|9.87|[11] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|714|881|1084|1322| |现金|343|456|609|787| |应收账款|111|133|154|178| |存货|141|161|184|210| |非流动资产|620|605|588|569| |固定资产|338|324|308|290| |资产总计|1334|1487|1673|1890| |流动负债|90|95|109|126| |负债合计|125|130|144|160| |归属母公司股东权益|1195|1342|1513|1714|[12] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|575|665|770|892| |营业成本|203|208|238|273| |营业利润|141|176|208|246| |利润总额|140|175|207|245| |净利润|127|159|188|222| |归属母公司净利润|125|158|187|221| |EBITDA|198|222|252|290| |EPS（元）|0.59|0.74|0.88|1.04|[12] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|184|165|204|235| |投资活动现金流|-48|-39|-35|-35| |筹资活动现金流|-21|-25|-28|-34| |现金净增加额|117|113|153|179|[12] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|15.5|15.7|15.8|15.9| |成长能力 - 营业利润同比（%）|23.8|25.3|18.3|18.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|23.1|26.0|18.4|18.4| |获利能力 - 毛利率（%）|64.7|68.7|69.1|69.5| |获利能力 - 净利率（%）|21.8|23.7|24.3|24.8| |获利能力 - ROE（%）|10.5|11.8|12.4|12.9| |获利能力 - ROIC（%）|11.4|11.2|11.7|12.2| |偿债能力 - 资产负债率（%）|9.4|8.7|8.6|8.5| |偿债能力 - 净负债比率（%）|10.3|9.6|9.4|9.3| |偿债能力 - 流动比率|7.96|9.24|9.91|10.53| |偿债能力 - 速动比率|6.19|7.34|8.03|8.65| |营运能力 - 总资产周转率|0.45|0.47|0.49|0.50| |营运能力 - 应收账款周转率|5.54|5.46|5.37|5.37| |营运能力 - 应付账款周转率|12.38|11.74|12.36|12.37| |每股指标 - 每股收益（元）|0.59|0.74|0.88|1.04| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.87|0.78|0.96|1.10| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.63|6.32|7.12|8.07| |估值比率 - P/E|27.58|23.09|19.50|16.47| |估值比率 - P/B|2.89|2.72|2.41|2.13| |估值比率 - EV/EBITDA|15.74|14.37|12.06|9.87|[12]