投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 核心观点 - 公司2025年半年度业绩基本符合预期 营业收入33.73亿元同比增长4.27% 归母净利润4.77亿元同比增长14.57% [5] - 创新驱动战略成效显著 成功打造快反王2/M9/V6等爆品 PLM系统上线 CBB平台分层架构落地 自主缝制机器人项目稳步推进 [6] - 全球化布局加速 25H1国外营收17.85亿元同比增长22.82% 通过"亚洲打粮/非洲布局"策略在重点国家实现份额提升 [6] - AI与服装产业深度融合取得突破 预计25H2发布高端AI缝纫机 26H2发布人形机器人产品 [7] - 盈利能力再创新高 25H1净利率14.44%同比提升1.48个百分点 毛利率34.07%同比提升2.26个百分点 [8][10] 财务表现 - 25H1分产品营收：工业缝纫机29.30亿元(yoy+4.57%) 智能裁床及铺布机3.44亿元(yoy+6.10%) 衬衫及牛仔设备0.91亿元(yoy-8.87%) [6] - 25Q2单季度营收15.80亿元同比下滑1.61% 归母净利润2.32亿元同比增长1.28% [5] - 毛利率改善原因：智能工业缝纫机毛利率增加2.77个百分点 衬衫及牛仔设备毛利率增加4.06个百分点 国内毛利率增加3.47个百分点 [8][10] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润10.0/13.8/15.2亿元 对应EPS为2.1/2.9/3.2元 [11] - 估值水平：按9月2日收盘价48.05元计算 对应2025-2027年PE为23/17/15倍 [11] 增长驱动因素 - 下游鞋服产业升级推动缝制设备市场需求扩张 [11] - 发达经济体补库需求及东盟/南亚/南美/非洲等新兴市场持续发力 [11] - 公司具备出口/单机爆品/AI+人形机器人三条增长曲线 [11] - 快反王2.0/AI缝纫机/人形机器人等高端新品将打开新成长空间 [11]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][7] 核心观点 - 公司2025H1业绩稳健增长 收入33.73亿元（同比+4.27%） 归母净利润4.77亿元（同比+14.57%） 扣非归母净利润4.4亿元（同比+15.01%）[1] - 单Q2毛利率35.52%创上市以来新高 主要因高毛利高端品类销售占比提升[7] - 海外营收表现亮眼 达17.85亿元（同比+22.82%） 国内营收15.8亿元（同比-10.86%）[7] - 高端AI缝纫机将于2025年下半年推向市场 无人化加工中心与自主机器人研发取得突破[7] 财务表现 - 2025H1毛利率34.07%（同比+2.25pct） 净利率14.44%（同比+1.47pct）[7] - 费用结构变化：销售费用率7.17%（同比+1.59pct） 研发费用率7.62%（同比+1.16pct） 管理费用率4.73%（同比-0.64pct） 财务费用率-0.93%（同比-0.59pct）[7] - 预测2025-2027年收入67.88/73.22/83.99亿元 同比增长11%/8%/15% 归母净利润9.34/10.49/12.37亿元 同比增长15%/12%/18%[2][7] - 当前估值对应2025-2027年PE为25x/22x/19x PB为4.5x/4.0x/3.6x[2][14] 行业与业务 - 缝制设备行业上半年内销同比下滑30-35% 工业缝纫机产量227万台（同比-3.31%）[7] - 行业出口额19.99亿美元（同比+24.31%）创历史同期新高[7] - 公司工业缝纫机毛利率32.96%（同比+2.77pct） 国内毛利率30.88%（同比+3.47pct） 海外毛利率36.71%保持稳定[7] 股价表现 - 近12个月绝对涨幅100% 相对沪深300指数超额收益67%[5]

行业背景 - 浙江纺织服装产业规模达1 17万亿元 占全国近四分之一 形成万亿级产业集群 [3] - 2024年前三季度浙江纺织服装出口4884 5亿元 占全国三成 绍兴 宁波 金华为主要出口地区 [3] - 小单快反模式渗透率超90% 全行业占比超80% 企业面临日缝百款生产压力 [3] - 科技面料与新型工艺应用导致断针率居高不下 打滑跳针等问题制约产业高端化升级 [3] 公司技术突破 - 杰克科技2023年推出快反王一代智能平缝机 两年销量超100万台 获全球知名品牌供应链认可 [3] - 快反王2集结200余位跨领域专家 联合科研机构完成 经历500余次技术推演与6000次实验模拟 [5] - A M H2面料自适应系统突破世界级难题 解决复杂面料缝制问题 [5] - 采用九脑章鱼双核AI芯片 算力强大 在智力拔河挑战中击败人形机器人 [5] - 通过大数据模型精准控制穿刺力与送布力 实现不断针不断线新纪录 [5] 产品性能与行业影响 - 快反王2具备超强算力 响应速度 穿刺力和精准送布力协同能力 [5] - 700多天研发攻克服装智能制造装备卡脖子难题 重新定义智能缝制标准 [5] - 为全球服装产业智能化 无人化转型提供解决方案 [5] - 中国缝制机械协会评价公司对行业技术进步和高质量发展起到重要推动作用 [5] 市场活动 - 6月16日在杭州举办快反王2全球发布会 主题为快反过梗 谁敢称王 同步进行直播 [1] - 发布会展示中国服装智能制造装备领域最新技术突破 [1]