原油价格走势 - 9月底以来国内外原油价格持续下行，NYMEX WTI原油期货价格一度跌破57美元/桶，ICE Brent原油期货2601合约一度跌破60美元/桶 [1] - 与屡创新高的黄金价格形成强烈反差，原油价格缺乏上涨动力 [1][8] 供应端分析 - OPEC为争夺市场份额放弃自愿减产，10月原油供应量有望升至3469万桶/日，创2018年12月以来最高纪录，并计划在11月增产13.7万桶/日 [2] - 美国原油产量创历史新高，10月10日当周产量达1363.6万桶/日，效率提升及油井规模扩大使生产商能以更少投入开采更多原油 [2] - 非OPEC国家持续增产，巴西新型浮式生产储油装置Bacalhau（20万桶/日）于10月上旬投产，圭亚那计划12月将原油出口量同比增加20万桶/日，加拿大钻机数量增长5% [3] - 地缘政治风险缓和，中东地区冲突有望结束，伊拉克北部至土耳其的原油管道出口恢复，俄乌和平进程出现转变，导致原油市场风险溢价下降 [4] 需求端分析 - 全球原油需求较夏季消费旺季回落，经济增速放缓及能源转型推进抑制需求 [5] - 9月美国炼厂开工率降至93.2%（8月为95.5%），欧洲16国炼厂开工率降至82.4%（8月为86.9%），尽管炼厂利润丰厚但开工率下行 [5] - 中国前三季度原油累计进口量同比仅增长2.6%，远低于2023年的14.6%，山东地炼开工率在10月显著回落至50.3%，低于9月高点53.5%及去年同期54.1% [5] - 经合组织可见商业库存年初至今增加34万桶/日，占全球可见库存增幅四分之一，高盛预测到2025年底该比例将升至三分之一 [6] - 截至10月16日当周，美国原油库存上涨350万桶至4.2379亿桶，连续3周增长，炼油厂原油加工量每日减少120万桶，产能利用率下滑6.7个百分点至85.7% [6] - 9月海上原油库存每日增加约340万桶，为新冠疫情发生以来最大增幅 [6] 市场驱动因素 - 当前原油价格支撑力量仅来自美联储降息带来的投资需求，不足以扭转跌势 [1] - 市场恐慌情绪驱动避险资产上涨，VIX指数持续处于20以上，市场担忧从通胀风险转向信贷风险 [7] - 原油供应步入上升周期，而需求端表现不佳，能源转型使传统石化能源占比下降成为趋势 [8]