险资布局银行股情况 - 弘康人寿新进成为苏农银行第四大股东 持股1亿股 占比4.95% 接近5%举牌线 [2][3] - 弘康人寿多次增持郑州银行H股 持股比例突破20% 6月增持3900万股 作价1.18-1.21港元 总金额4645.8万港元 [2][5] - 险资普遍增持银行股 包括平安人寿举牌招商银行H股和农业银行H股 瑞众人寿举牌中信银行H股 新华保险举牌杭州银行 [6] 银行股投资逻辑 - 银行股具有稳定业绩与分红属性 H股存在估值折价与股息税优势 在利率下行环境下成为险资增厚长期收益的配置方向 [8] - 弘康人寿投资标的分红比例较低 郑州银行现金分红比例9.69% 苏农银行分红比例16.98% 低于行业25%以上的普遍水平 [9] - 投资低分红银行可能出于流通盘控制与估值修复考虑 通过集中增持引发跟风效应 短期估值提升空间大于分红收益 [9] 股权投资策略分析 - 通过股权质押融资套利 郑州银行H股市净率仅0.38倍 质押融资成本6%-8% 低于万能险结算利率8% 形成利差套利空间 [9] - 潜在壳价值与同业并购机会 苏农银行市净率从0.6倍升至0.9倍 持股4.95%可能作为财务投资与战略卡位双重布局 [9] - 弘康人寿同时举牌其他上市公司 8月增持港华智慧能源H股至5% 构成举牌 [10] 公司治理状况 - 弘康人寿四大股东股权被冻结或质押 占比48.31% 第一大股东19%股权全部质押 第二三五大股东股权被冻结 [11][12] - 第四大股东天津津鹏世纪实业有限公司2012年被吊销 但股权状态仍显示正常 形成僵尸股权长期滞留 [13] - 董事长职位空缺三年半 由总经理周宇航代履 2018年增资计划至今未落地 注册资本维持10亿元 [14][16] 经营业绩表现 - 2024年净利润1.9亿元 同比增长近100% 2025年上半年净利润3.58亿元 创历史新高 上年同期为-0.98亿元 [18] - 利润增长主要源于投资收益同比增长21.65%至20.97亿元 其中长期股权投资收益从0.24亿元增至4.31亿元 [18] - 2024年营业收入107.82亿元 同比下降22.02% 保险业务收入75.11亿元 同比下降36.89% [18] 风险指标状况 - 二季度核心偿付能力充足率130.58% 综合偿付能力充足率165.21% 虽较一季度上升但仍处行业下游水平 [20] - 上半年综合退保率6.01% 低于2024年全年8.1% 但远高于行业平均水平 2024年退保率居行业第二位 [20] - 主力产品退保率高 弘康零极限终身寿险C款累计退保率28.92% 弘康悦享长盈终身寿险累计退保34.43亿元 [22][23]

行业退保概况 - 2024年73家寿险公司综合退保率中位数为1.68%，同比下降0.73个百分点，简单平均值为1.86%，同比下降2.38个百分点 [17] - 行业退保率连续两年下降，2023年人身险公司退保率为2.4%，较2022年下降0.33个百分点 [15] - 约900款产品累计退保规模近1.8千亿，同比减少约500亿 [11] 公司退保表现 - 2家公司综合退保率超8%（德华安顾11.55%、弘康人寿8.10%），4家超4% [10] - 36家公司退保率低于2%，占比49% [20] - 50家公司退保率同比下降，占比近70%，主要集中在中小险企 [22] - 头部公司中，中国人寿退保率1.01%（-0.10%），平安寿险0.76%（+0.02%），太保寿险1.68%（-0.13%）[47][63][9] 产品退保特征 - 万能险退保规模最大，以万能型终身寿险和年金险为主，部分产品因达到预定退保期间集中退保 [30] - 增额终身寿险开始出现退保，如长生人寿两款产品2024年退保超2亿 [32] - 投连险退保明显增加，涉及弘康人寿、汇丰人寿等公司 [33] - 年金险退保规模显著下降，终身寿险退保增多 [11][23] 业务品质改善 - 上市险企继续率提升：中国人寿13个月保单继续率91.6%，平安寿险96.4%，太保寿险97.4% [9] - 退保率下降与利率下行环境下保险产品锁定利率优势、养老保障产品占比提升有关 [22] 数据统计口径 - 综合退保率计算公式包含退保金、保户储金及投资款退保金等，非年化指标 [34] - 部分公司披露当季数据（如平安寿险、中信保诚），多数披露年度数据，横向对比需注意差异 [36]