核心财务表现 - 营业总收入2.25亿元，同比增长24.98%，主要因EPC及建筑设计业务正常开展带来收入增量[1][2] - 归母净利润190.67万元，同比下降84.36%，扣非净利润亏损606.33万元，同比下降199.77%[1][2] - 第二季度单季度营收1.36亿元，同比增长42.35%，净利润727.26万元，同比增长14.26%[1] 盈利能力指标 - 毛利率45.01%，同比下降13.58个百分点，净利率2.37%，同比下降64.98%[1] - 三费总额6359.1万元，占营收比28.24%，同比上升4.45个百分点，其中销售费用增33.08%因市场开拓力度加大，管理费用增27.32%因规模扩大[1][2] - 每股收益0.02元，同比下降84.34%[1] 资产与负债状况 - 货币资金2.8亿元，同比增长17.74%，但理财投资支出导致货币资金变动幅度为-37.83%[1][2] - 应收账款3.42亿元，同比大幅增长49.66%，应收账款/利润率达1193.76%[1][6] - 有息负债9089.23万元，同比增长130.55%，主要因银行短期借款增加[1][2] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.46元，同比下降135.63%[1] - 经营活动现金流净额下降229.89%，因支付人工成本及EPC业务采购成本增加[4] - 投资活动现金流净额下降58.95%，因购买理财产品[4] - 筹资活动现金流净额增长192.95%，因取得短期借款[4] 业务与战略分析 - EPC业务及新收购建筑设计业务驱动收入增长，但EPC业务处于规模爬坡阶段毛利率有限[6] - 公司采取"市场年"战略，增设分、子公司导致销售团队扩容和市场投入增加[6] - 未来将重视盈利能力提升，结合市场开拓与降本增效，加强应收账款回收和现金流管理[6][7] 历史业绩参考 - 公司上市以来ROIC中位数19.04%，但2023年ROIC为-13.02%，去年ROIC为3.66%[5] - 上市以来已有年报3份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱[5]

财务表现与战略目标 - 2025年上半年收入增长主要由园林绿化工程总承包（EPC）业务和建筑设计业务驱动 [2] - EPC业务处于规模爬坡阶段，毛利率水平相对有限 [2] - 建筑设计业务因2024年下半年收购（51%控股权）首次全年合并报表形成收入增量 [2] - 公司销售团队扩容与市场投入增加推升人力成本及相关运营成本 [2] - 2025年营业收入目标增长率不低于10%（以2024年4.59亿元为基数） [3] - 2025年扣非净利润目标不低于1500万元 [3] - 2026年营业收入目标增长率不低于21%（以2024年4.59亿元为基数） [3] - 2026年扣非净利润目标不低于2000万元 [3] 研发与创新能力 - 2025年上半年研发投入1710.28万元，占营业收入比重7.6% [6] - 累计获得40项外观设计专利、27项实用新型专利、4项发明专利 [6] - 拥有90项计算机软件著作权、2项作品著作权 [6] - 与灵伴科技（Rokid）合作聚焦AI+AR技术在智慧城市更新、数字文旅、运营数据可视化领域的应用 [7][8] 业务布局与竞争优势 - 全国设立22个城市公司，新增新疆、合肥设计服务网络 [7] - 员工总人数达1200余人（截至2025年半年度末） [5] - 累计获得国内外奖项929个（截至2025年半年度末） [5] - 城市更新项目已在北京、广州、深圳等超大特大城市落地 [9] - 竞争优势包括人才优势、品牌优势、客户优势、创新优势、产品和服务优势 [5][6] 行业趋势与战略方向 - 行业集中度持续提升，客户更倾向于选择规模大、品牌强的设计企业 [4] - 公司重点推进国央企合作突破，上半年实现合同订单与营业收入双增长 [7] - 积极关注海外市场需求，适时调整战略部署 [7] - 城市更新业务通过收购获取市政公用工程施工总承包二级资质 [9] - 推进"EPC+运营"模式转型，强化设计、施工与后期运营一体化能力 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [11] 报告的核心观点 - 2025年一季度收入明显好转，新业务带来增长；盈利能力提升明显，毛利率全年和一季度均有提升；2024年费用率提升，减值损失减少，最终净利润率基本持平；2024年现金流流入下滑，负债率有所好转；公司积极拓展创意文化产业链布局 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入11.67亿元，同比减少22.55%；归属净利润1.25亿元，同比减少22.33%；扣非后归属净利润1.13亿元，同比减少12.73% [2][8] - 2025年一季度实现营业收入2.64亿元，同比增长15.36%；归属净利润0.02亿元，同比减少20.22%；扣非后归属净利润0.01亿元，同比减少51.82% [2][8] 分业务收入情况 - 2024年建筑设计业务收入9.5亿元，同比下降14.98%，其中装配式建筑收入4.4亿元同比下降11.26%；造价咨询业务收入1.5亿元，同比下降19.37%；工程总承包及全过程工程咨询等业务收入0.4亿元，同比下降77.96%；数字文化业务实现收入845.75万元 [13] 毛利率情况 - 2024年全年综合毛利率35.10%，同比提升2.87pct，居住建筑设计、公共建筑设计、商业综合体设计、造价咨询毛利率分别为36.14%、39.22%、29.72%、37.89%，分别变动1.78pct、0.46pct、0.94pct、 -4.30pct [13] - 2025年一季度综合毛利率19.48%，同比提升1.88pct [13] 费用率及净利润率情况 - 2024年全年期间费用率16.61%，同比提升1.09pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 -0.34、1.67、 -0.68、0.44pct至2.36%、9.71%、3.84%和0.70%；信用 + 资产减值损失0.39亿元，损失缩小0.19亿元；全年归属净利率10.74%，同比提升0.03pct，扣非后归属净利率9.66%，同比提升1.09pct [13] - 2025年一季度期间费用率18.81%，同比下降2.15pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 -0.71、 -2.38、 -2.60、3.54pct至2.58%、10.07%、3.63%和2.52%；一季度归属净利率0.94%，同比下降0.42pct，扣非后归属净利率0.32%，同比下降0.44pct [13] 现金流及负债率情况 - 2024年全年经营活动现金流净流入1.74亿元，同比少流入1.13亿元，收现比106.76%，同比下降0.40pct，资产负债率同比下降1.85pct至47.08%，应收账款周转天数同比增加3.56至128.54天 [13] - 2025年一季度经营活动现金流净流出1.30亿元，同比多流出0.36亿元，收现比63.48%，同比下降40.96pct；资产负债率同比下降0.77pct至46.19%，应收账款周转天数同比减少32.85至142.97天 [13] 产业链布局情况 - 2024年9月，公司成立华阳数字文化（江西）有限公司，布局微短剧业务，团队规模近百人，覆盖内容、制作、投流、版权运营等产业链核心环节，并在上海、杭州、成都等地开设分子公司，初步完成全栈式平台的搭建 [13] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E的相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、货币资金、应收账款等多项指标，以及每股收益、每股经营现金流、市盈率等基本指标 [18]