美联储资产负债表政策 - 纽约联储主席威廉姆斯预计美联储将很快开始逐步购买资产以维持充足的银行准备金水平 [1] - 美联储资产负债表已从2022年9万亿美元峰值缩减至目前约6.6万亿美元 [3] - 美联储计划在12月初结束量化紧缩行动 [2] 准备金水平与市场流动性 - 美联储正在寻找充足的银行准备金水平以确保对利率目标的控制和货币市场交易正常 [1] - 确定充足准备金水平是一门不精确的科学美联储将密切关注联邦基金市场回购市场等指标 [2] - 持续三年的量化紧缩与巨额国债发行使银行储备金逼近危险区域 [3] 货币政策工具与市场压力 - 常设回购便利工具运行良好美联储鼓励银行在需要时使用不必担心污名化 [3] - 美国货币市场的融资压力引发华尔街担忧可能迫使美联储更迅速行动甚至重启资产购买 [2] - 达拉斯联储主席洛根表示如果回购利率上升非暂时性美联储需要开始购买资产 [3] 稳定币对货币政策的影响 - 美联储理事米兰表示稳定币增长可能使美联储基准利率下降0.4个百分点 [1][4] - 稳定币的影响可能达到2000年至2010年期间30%-60%的储蓄 [4] - 稳定币增加美国境外购买者对美国国债等美元计价资产的需求可能成为价值数万亿美元的重要因素 [4] 利率政策立场 - 美联储理事米兰主张实施一系列50个基点的快速降息以使政策利率更接近其估计的中性利率 [4] - 米兰认为当前中性利率远低于同事设想现行政策立场对经济构成沉重束缚 [4] - 美联储在10月底FOMC会议决定连续第二次降息25个基点以支撑疲软的就业市场 [2]

美联储政策工具与流动性管理 - 美联储在压降超额准备金方面仍有空间 [1] - 预计银行将于下月使用常设回购便利（SRF）以缓解任何流动性压力 [1] - 可能在9月纳税日与季末期间看到一些短暂压力 [1] 常设回购便利（SRF）的功能与应用 - 该工具旨在防止流动性短缺，允许符合条件的机构将持有的美债快速转换为现金 [1] - 市场在6月季末使用了SRF，并预计如有必要在9月也会同样使用 [1] - 减少美联储在紧急情况下介入的需要 [1] 银行体系准备金与资产负债表管理 - 随着银行体系准备金下行，最好避免因银行对准备金的短期需求上升而扩张资产负债表 [1] - 否则将面临资产负债表"不断扩张"的风险 [1]

纽约联储流动性支持工具调整 - 纽约联储计划将关键流动性支持工具的早期结算操作纳入常规日程安排，以提升工具效能并支持金融市场平稳运行[1] - 美联储3月已同意"显著放慢"资产负债表缩减步伐，纽约联储此次操作是护航市场流动性的最新举措[1] - 操作旨在应对特朗普关税政策导致的美债市场剧烈波动，特别强化回购市场流动性韧性[1][5] 常设回购便利机制(SRF)优化 - SRF的日程安排调整将在"不久的将来"实施，允许机构用美债换取隔夜资金[2] - 美联储官员认为需继续提高SRF有效性，当前三方回购环节利率4.5%明显高于工具报价水平[6] - 交易对手要求市场利率略高于SRF利率才愿使用该工具，反映工具吸引力待提升[6] 流动性风险防控背景 - 美联储通过减速缩表（月度上限从250亿降至50亿）+扩容SRF时段构建流动性"保险层"[1][6] - 措施预防长端美债收益率高位震荡或财政融资高峰时的资金错配，避免2019年式流动性危机[1][7] - 当前准备金约3万亿美元，但部分指标触及缓冲带下缘，接近2019年"临界点"[7] 市场波动与政策应对 - 4月初特朗普贸易政策引发美债流动性"真实且显著"恶化，但回购市场韧性维持运作常态[5][6] - 10年期美债2023年多次触及5%的16年新高，通胀与关税压力或致收益率重返该水平[7] - 若10年期收益率突破5%且与回购利差拉大，美联储可能暂停缩表或定向扩表稳定利率走廊[7] 操作历史与市场影响 - 纽约联储曾在12月底和3月底提供额外每日回购操作，应对监管导致的回购利率飙升[1][6] - 早期结算操作固定化可防止利差迅速放大时金融市场脱锚，抑制短期交易平仓引发的市场扭曲[5][6] - 美联储目标是通过工具可获得性确保利率控制，维持充裕准备金框架下的流动性稳定[6]