报告行业投资评级 - 泡泡玛特、现代牧业、安踏体育、澳优、华润啤酒、华住酒店集团有限公司、海底捞、康师傅、名创优品、李宁、中国飞鹤、亚朵集团、新东方在线、特步国际、优然牧业、颐海国际、达势股份评级为Outperform（优于大市）[1] - 百威亚太评级为Neutral（中性）[1] 报告的核心观点 - 本周行业新闻涵盖星巴克、瑞幸、泡泡玛特等公司动态，以及洗碗机市场和海尔集团业务布局等信息[1] - 重点公司本周行情中，餐饮、家电行业部分标的表现较强，餐饮、潮玩行业部分标的表现较弱[2] 本周行业新闻 - 星巴克计划出售中国业务部分股权，估值约90亿美元，意向买家包括大钲资本等[1] - 瑞幸「小黄油拿铁」重新上架[1] - 泡泡玛特预计1H收入同比增长不低于200%，净利润（除去金融工具的公允价值变动损益）同比增长不低于350%[1] - 锅圈预期1H净利润约1.8 - 2.1亿元，同比增长111% - 146%；核心经营利润1.8 - 2.1亿元，同比增长44% - 68%[1] - 小菜园香港首家门店进入装修阶段[1] - 呷哺呷哺推出「凤还巢」合伙人计划，首批21位合伙人已签约[1] - 九毛九2Q25营运数据显示，截至6月底门店共729家，自营同店日销太二下降13.7%，怂火锅下降14.3%，九毛九下降18.5%[1] - 霸王茶姬越南首店在胡志明市开业[1] - 古茗官宣推出「香蕉奶砖拿铁」和「香蕉拿铁」[1] - 奥维云网预计五年内中国洗碗机达300亿市场规模[1] - 海尔集团以「家庭 + 工业」双轨战略进军机器人领域[1] 重点公司每周行情 - 表现较强标的：餐饮行业锅圈（+11.5%）、绿茶集团（+8.9%）、沪上阿姨（+6.7%）、小菜园（+5.6%）；家电行业科沃斯（+20.9%）、石头科技（+9.7%）、三花智控（+7.5%）、TCL电子（+6.0%）[2] - 表现较弱标的：餐饮行业古茗（-13.4%）、霸王茶姬（-10.9%）；潮玩行业布鲁可（-8.8%）[2] 重点公司股价情况（2025/7/18） - 餐饮行业各公司有不同的涨跌幅、收盘价和PE（FY25E）[4] - 潮玩行业各公司有不同的涨跌幅、收盘价和PE（FY25E）[4] - 家电行业各公司有不同的涨跌幅、收盘价和PE（FY25E）[4]

外卖平台补贴大战 - 外卖平台包括美团外卖、饿了么和京东外卖全力补贴咖啡产品 社交媒体出现大量"2元喝瑞幸"和"2元喝库迪"相关内容 [1] - 补贴战推动现制咖啡渗透率提升 咖啡品牌借机扩大市场覆盖 [1] 瑞幸咖啡战略调整 - 2024年4月29日董事长变更 郭谨一不再担任董事长 大钲资本黎辉接任并强调继续执行当前战略 [2] - 公司将市场占有率作为主要战略目标 2025年第一季度净新增1757家门店 其中自营门店增长1007家 [10] - 2024年自营门店同店销售额同比下降16.7% 而2023年增长21% [10] 产品研发与市场表现 - 2023年实现36次品牌联动和30次新品发布 但面临备货不足和产品下架周期过长等问题 [3] - 小黄油拿铁首周销量达1333万杯 成为第四季度第二大爆款单品 [4] - 2024年一季度营收88.65亿元 同比增长41.2% 利润7.37亿元实现扭亏 自营门店同店销售增长率8.1% [11] 成本结构优化措施 - 美式咖啡成本构成：人工34% 门店租金20% 咖啡豆16% 设备折旧14% 耗材9% 水电6% [11] - 通过AI排班系统控制人力支出 折扣力度从9.9元向10元以上档位回归 [11] - 加速产品奶茶化并加快上新频率以寻找新消费群体 [11] 一线运营挑战 - 门店员工面临高强度工作压力 有员工半小时制作50杯咖啡 单日最高制作300杯 [2] - 冷萃咖啡需提前18分钟预制 导致员工提前到店准备 [7] - AI排班系统自动扣除休息时间 有员工日损失4.5工时 实际有效工时不足总时长70% [7][8] 人力资源状况 - 老员工大规模流失 店长需承担更多一线工作 新员工留存困难 [6][11] - 员工需完成学习任务、新品考试及清洁盘点等多项工作 工作环境持续恶化 [6][7] 行业竞争环境 - 库迪咖啡全球门店数突破1万家 将每杯补贴提升至14元以上并延长至2028年底 [10] - 价格战加剧 库迪部分产品折扣低于5元 瑞幸不再坚持死扛价格战 [11]

行业整合与价格战 - 2024年连锁咖啡价格战停火，瑞幸新开门店数量从2023年的8034家降至6092家，行业进入整合收尾阶段[1] - 咖啡豆价格2024年涨幅超70%，因巴西与越南占全球60%供应量地区遭遇极端天气减产[3] - 2024年约4.5万家咖啡门店退出市场，是2023年的5倍，中小商家成为涨价主要受害者[4] 瑞幸供应链优化 - 公司转向巴西、哥伦比亚等产地直采咖啡豆，规避15%贸易商成本并获得10%规模采购优惠[5] - 2024年与巴西签订5年24万吨直采协议，是2022年的3倍多，占中国进口咖啡豆40%份额[5] - 自建烘焙工厂（福建+江苏4.5万吨产能）可供应2万家门店，青岛5.5万吨基地在建，加盟商采购价下调16.8%[6] 门店扩张与竞争 - 库迪2022年以"8.8元"策略切入市场，8个月突破5000家店，对瑞幸100米内门店补贴达1.5元/杯[8][9] - 瑞幸应对措施包括：加密门店比例从25%提升至35%以上，开放县级市加盟，2023Q1新增33个城市[11] - 2024年瑞幸门店净增6092家，但经营利润率下降1.8%至10.3%，租金及经营开支同比增65%远超营收38%增幅[12] 单店经营效率 - 2024年单店营收下滑主因从客单价偏低（上半年）转为用户数量稀释（下半年），Q4客单价回升至14元/杯[13] - 门店密度增加导致用户分流，两万家门店规模下每家店日均订单减少22笔[19][20] - 原材料成本占比从43.7%降至40.9%，但总成本仍增长因租金人力成本上升[12] 产品创新与爆款 - 2021-2024年累计推出超450款新品，生椰拿铁（2021）、椰云拿铁、酱香拿铁（2023）三大爆款分别带动单店用户增长579人、543人、1527人[16][17] - 2023Q3酱香拿铁推出时月活用户增长3337万人，但2024年轻乳茶系列推出后单店用户同比减少664人[18][19] - 咖啡产品创新空间有限，公司尝试拓展轻乳茶品类，轻轻茉莉·轻乳茶首月销量4400万杯[18]