行业与公司概述 - 行业聚焦于创新药板块，特别是GLP-1口服方向[1] - 核心公司包括诺和诺德、礼来、百济神州、博瑞医药、歌礼等[1][3][8][11] 核心观点与论据 **1 GLP-1赛道市场表现与潜力** - 诺和诺德与礼来上半年减重药销售超300亿美元，全年预计600-650亿美元[1][4] - 2030年GLP-1市场规模或达1,500亿美元，中国有望涌现千亿市值公司[4] - WHO拟将GLP-1纳入基药目录，惠及中低收入国家[1][4] **2 创新药出海逻辑与市场影响** - 创新药出海逻辑转向专利出口美国，头部公司如百济神州2025年收入预计达50亿美元（2021年为10亿美元）[5] - 中国创新药全球份额有望通过BD从5%提升至30%[5] - 全球创新药市场规模2030年预计1.5万亿美元，中国占比30%对应6万亿市值（当前2.6万亿）[5][6] **3 公司动态与产品表现** - **诺和诺德**：司美格鲁肽上半年销售额54.58亿美元（+78%），但因竞争下调全年增速指引至8%-14%（原13%-21%）[9] - **礼来**：替尔泊肽上半年销售额56.9亿美元（+223%），上调全年收入指引至600-620亿美元，但口服GLP-1奥格列隆三期数据未达预期[9][11] - **博瑞医药**：奥里技术平台口服生物利用度达8%以上（行业领先），目标市值1,000亿，海外拓展成功或达2,000亿[10][11] - **歌礼**：小分子口服GLP-1四周减重6.5%（优于礼来的3%），二期数据将于10月公布[11] **4 口服GLP-1技术趋势** - 多靶点迭代单靶点为趋势，但开发难度大[10] - 多肽类药物疗效优势显著，核心痛点为口服生物利用度低（博瑞技术领先）[10] - 辉瑞已停止自研减重小分子管线，转向BD[10] 其他重要内容 **1 医药板块整体表现** - A股医药指数年初至今+21.2%，跑赢沪深300 26.9个百分点，本周下跌0.8%[2] - 恒生生物科技指数年初至今+87.1%[2] **2 推荐标的** - 四大天王与六小龙：信达、三生、思耀、百济（增长空间>50%），泽璟、热景等[8] - 博瑞医药为最推荐标的之一[11] **3 市场结构对比** - A股/H股创新领域占比1.7%/1.8%，低于美股的3.5%，增长潜力大[6] 数据与单位换算 - 诺和诺德司美格鲁肽销售额54.58亿美元（+78%）[9] - 礼来替尔泊肽销售额56.9亿美元（+223%）[9] - 全球创新药市场规模1.5万亿美元（2030年）[5]