12月15日，上海复星医药（600196）(集团)股份有限公司(以下简称"复星医药")发布公告称，拟出资约 14.12亿元控股收购绿谷(上海)医药科技有限公司(以下简称"绿谷医药")。本次收购完成后，绿谷医药将 成为复星医药控股子公司，其核心药品甘露特钠胶囊(商品名为"九期一")也将纳入复星医药创新药品管 线。 复星医药公告发布后，引发市场广泛关注。有多位投资人向《证券日报》记者表示，"九期一"的作用机 制备受争议，复星医药收购绿谷医药的投资前景存在较大的不确定性。12月16日，上海证券交易所官网 显示，上海证券交易所就该收购事宜对复星医药下发监管工作函。 据《证券日报》记者梳理，市场争论的焦点主要是，"九期一"是否"值得"14.12亿元的收购价格。 资料显示，"九期一"于2019年11月份在国内被有条件批准上市，用于治疗轻度至中度阿尔茨海默病，是 全球首款靶向脑肠轴机制的阿尔茨海默病治疗新药。不过，2024年11月份，"九期一"的药品注册证书到 期，此后，国家药品监督管理局(以下简称"药监局")一直未批准该药物的再注册申请。据复星医药披露 的资产评估报告，由于无法获得新批件，自2024年11月份起，"九期一 ...

收购交易核心信息 - 复星医药控股子公司复星医药产业拟出资约人民币14.12亿元，通过受让老股及认购新股的方式，控股收购绿谷（上海）医药科技有限公司 [1] - 交易对价14.12亿元由三部分构成：1) 1.43亿元受让2015万元注册资本；2) 12.69亿元认缴2亿元新增注册资本；3) 安排处理员工退股款项及SPV设立 [1] - 交易完成后，复星医药将通过复星医药产业及SPV合计持有绿谷医药53%的股权，绿谷医药将纳入合并报表范围 [2] 标的公司财务与估值 - 绿谷医药2023年营业收入3.78亿元，净利润3148万元；2024年营业收入5.72亿元，净利润7077万元 [2] - 2025年前三季度，因核心药品注册批件到期未生产，绿谷医药营业收入1.02亿元，净利润-6761万元 [1][2] - 截至2025年9月30日，绿谷医药总资产8.06亿元，所有者权益1036万元，负债总额7.95亿元 [3] - 基于市场法估值，绿谷医药股东全部权益价值估值为16.74亿元 [3] 核心资产：甘露特钠胶囊 - 甘露特钠胶囊（商品名：九期一）是用于治疗轻度至中度阿尔茨海默病的药物，为此次收购的核心资产 [1] - 该药物于2019年11月获国家药监局有条件批准上市，2021年被纳入国家医保目录 [2] - 其作用机制为调节肠道菌群、减少中枢神经炎症，与其他主流药物路径存在显著差异 [4] - 因注册批件于2024年11月到期，该药品自2024年11月起未开展商业化生产 [1] - 重新开展商业化生产和销售前，需补充完成上市后确证性临床试验并获得国家药审部门批准 [1][4] 收购战略与后续计划 - 收购旨在进一步丰富复星医药在中枢神经系统退行性疾病治疗领域的产品管线矩阵，完善市场布局 [3] - 复星医药在该领域已拥有奥吡卡朋胶囊、AR1001、磁波刀等产品，形成“药物+器械”协同模式 [3] - 收购完成后，公司将有序推进甘露特钠胶囊的上市后确证性临床试验，以期尽快获得药审部门批准 [1][4] - 公司也将适时启动该药品相关适应症的国际多中心临床研究 [4] 行业背景与挑战 - 阿尔茨海默病药物研发是世界性难题，全球药企累计投入超6000亿美元，300余种药物研发失败，失败率高达99.6% [3] - 即便近年获批的创新药如仑卡奈单抗、多奈单抗等，在疗效与安全性上仍存在争议 [3] - 甘露特钠胶囊的疗效与作用机制长期受到学界质疑，且因难以用生物标志物直接验证而存在争议 [4]