IPO发行概况 - 卧安机器人于12月18日启动全球发售，计划于12月30日在港股上市，是今年最后一批港股IPO项目之一 [1][19] - IPO发行价格区间为63-81港元/股，基础发行规模为14-18亿港元，若绿鞋全额行使，发行规模可扩大至16.1-20.7亿港元 [1][19] 基石投资者与资本认可 - 本次IPO获得7家基石投资者合计8998万美元投资，占基础发行规模的50%，这一比例在今年港股IPO中优势突出 [2][20] - 基石投资者包括：高瓴投资3000万美元、信庭基金（波司登关联）投资2000万美元、无极资本投资1500万美元、东方资管投资1000万美元、Wind Sabre（周大福关联）投资500万美元、Sage Partners & Sunshine合计投资500万美元、Yield Royal投资498万美元 [2][3][20][21][22] - 高瓴、东方资管、无极资本等专业机构的参与体现了对公司价值的认可，而波司登、周大福关联方的投资更偏向财务投资属性 [2][20] - Sage Partners过往仅参与医药行业基石投资，此次跨赛道布局反映其对卧安机器人所在领域发展潜力的看好 [2][21] 财务业绩表现 - 公司营收增长迅猛：2022-2024年营收分别约为2.7亿元、4.6亿元、6.1亿元人民币，三年复合增速高达49% [4][5][23][24] - 2025年上半年收入达4.0亿元人民币，同比增长44% [4][5][23][24] - 盈利实现关键突破：在2022-2024年持续收窄亏损后，2025年上半年成功扭亏为盈，录得净利润2790万元人民币 [4][5][23][24] - 但招股书披露，预计2025年度将产生净亏损，且亏损状况可能持续甚至扩大，主要因上市相关开支及核心技术研发的持续投入 [14][32] 产品与市场表现 - 公司核心产品涵盖增强型执行机器、感知与决策系统等七个类别，涉及47个SPU [4][23] - 2025年上半年，多数产品平均售价较2024年全年稳步提升，且多数产品销量已超过2024年全年销量的50%，呈现量价齐升态势 [4][23] - 市场布局高度聚焦海外：2022-2024年及2025年上半年，来自日本、欧洲、北美的收入合计占比分别为95.5%、95.6%、95.0%及96.6% [6][25] - 日本为第一大市场，同期收入占比分别为61.4%、62.3%、57.7%及67.7% [6][25] - 销售渠道高度依赖亚马逊平台：同期来自亚马逊的收入占总收入比例分别为81.9%、65.2%、64.2%及67.0%，相应平台费用及营销开支在销售及分销开支中占比超八成 [6][25] 产品属性与赛道定位 - 公司当前主力产品与市场热门“机器人”概念存在明显区别，其灵活型技巧机器人（门锁、窗帘、手指机器人）对应的是智能门锁、窗帘伴侣等智能家居产品，感知与决策系统在国内也有大量同类竞品，功能同质化较高 [7][8][26] - 增强型移动机器人中的多功能家用机器人，核心是“扫地+背负”功能组合，属于扫地机器人的功能延伸，是对细分场景需求的精准挖掘，但本质上仍未突破智能家居范畴 [10][28] - 更具吸引力的高端产品尚未落地：一款AI网球机器人处于预售状态，预计2026年一季度配送；计划于2026年1月推出的人形家务机器人也尚未形成实际销量和市场验证 [11][29] - 根据Wind行业分类，卧安机器人被归属在家用电器行业，而优必选等港股机器人企业被划分在信息技术行业，侧面反映其业务属性更接近智能家电而非高端智能机器人 [13][31] 行业排名与竞争格局 - 公司披露“2024年按零售额计算全球行业排名第一”，但该统计口径存在局限性：仅统计通过零售渠道销售予终端消费者的总销售额（含分销商加价），未覆盖非零售渠道 [14][33] - 排名中涉及的小米、飞利浦、萤石网络等企业拥有多元渠道，其非零售业务规模未计入统计，导致样本不完整 [14][33] - 与竞争对手相比，卧安机器人2024年营收仅6.1亿元人民币，与小米、飞利浦、萤石网络等相关业务的营收规模存在较大差距 [15][33] 估值对比 - 本次IPO市值至少为140亿港元，对应2024年及滚动市销率分别为23倍和19倍 [17][35] - 参考A股同类型产品公司，科沃斯、石头科技、萤石网络2024年市销率普遍不超过4.5倍，且已实现稳定盈利，卧安机器人估值无明显优势 [17][18][35][36]

业绩数据 - 2022 - 2024年公司收入复合年增长率为49.0%，毛利复合年增长率为83.1%[37] - 2023 - 2024年毛利率为50.0%以上，经调整EBITDA同比增长348.6%[37] - 2022 - 2024年收入分别为2.746亿、4.573亿、6.099亿元，2024 - 2025年上半年从2.75亿元增至3.963亿元[43] - 2022 - 2024年毛利分别为9410万、2.305亿、3.156亿元，2024 - 2025年上半年从1.388亿元增至2.148亿元[43] - 2023年及2024年毛利率分别达50.4%及51.7%[43] - 2022 - 2024年净亏损分别为8700万元、1640万元、310万元，2025年上半年净利润为2790万元[106] 用户数据 - SwitchBot App注册用户逾350万名，连接设备超1070万台[37] - 已注册SwitchBot App的用户中约55.9%连接两款或以上产品[42] 未来展望 - 全球AI具身家庭机器人系统行业零售额预计2029年达707亿元，2024 - 2029年复合年增长率约为64.2%[151] - 公司预计截至2025年12月31日止年度产生净亏损，亏损可能持续甚至加剧[174] 新产品和新技术研发 - 公司全球首家推出及商业化手指机器人、窗帘机器人等多种机器人[37] - 公司自主研发掌握机器人定位与环境构建、AI机器视觉控制、分布式神经控制网络三大核心AI具身技术[69] - 自成立至最后实际可行日期，公司独立开展逾31个研发项目[76] 市场扩张和并购 - 公司产品销往全球逾90个国家/地区，逾2000间线下零售店可供购买[37] - 公司推行全球市场扩张战略，降低对美国市场依赖，实现收入来源多元化[160] 其他新策略 - 公司拟将募集资金用于提升研发能力、扩大销售渠道、偿还部分贷款及用作营运资金等[148]