投资评级与目标价 - 投资评级维持为“增持” [1] - 目标价为人民币13.34元 [1] 核心观点 - 公司通过转让郑州绿源51%股权和降低对傲蓝得的持股比例，剥离环卫服务业务，战略聚焦于新能源高端装备领域 [7] - 聚焦后公司业务将整合为环卫设备、矿用装备和基础工程机械，通过整合资源、提升经营质量、扩大环卫客户范围，有望扩大市场优势 [7] - 公司新能源环卫车销量增长，有望持续受益于环卫车电动化和智能化趋势 [8] 近期财务表现 - 2025年第三季度实现营收7.31亿元，同比下降28.65%，环比下降23.30% [5] - 2025年第三季度归母净利润为6848.94万元，同比增长44.23%，环比增长1.99%，高于预期（预期5200-6200万元） [5] - 2025年前三季度实现营收23.91亿元，同比下降4.58% [5] - 2025年前三季度归母净利润为1.87亿元，同比增长43.16% [5] - 剔除傲蓝得和绿源餐厨经营业务及出售股权损益影响后，2025年前三季度营收为21.82亿元，同比增长9.5%，归母净利润约1.11亿元，同比增长103.8% [6] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.13亿元，去年同期为3.53亿元，主要因公司为支持新能源汽车产业健康发展，加快压缩供应商账期 [6] - 2025年前三季度资本开支为2651万元，同比增加54.28% [6] 未来业绩预测 - 预计2025年营业收入为41.46亿元，同比增长9.16% [4] - 预计2026年营业收入为45.25亿元，同比增长9.14% [4] - 预计2027年营业收入为49.15亿元，同比增长8.61% [4] - 预计2025年归属母公司净利润为2.64亿元，同比增长16.14% [4][8] - 预计2026年归属母公司净利润为3.07亿元，同比增长16.44% [4][8] - 预计2027年归属母公司净利润为3.53亿元，同比增长14.83% [4][8] - 预计2025年至2027年归母净利润三年复合增长率为15.80% [8] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.49元，2026年为0.58元，2027年为0.66元 [4][8] 估值分析 - 基于2026年23倍预期市盈率（PE）得出目标价13.34元 [8] - 可比公司2026年预期PE均值为18.7倍 [8][11] - 公司2025年预测PE为23.64倍，2026年为20.30倍，2027年为17.68倍 [4] - 公司2025年预测市净率（PB）为2.50倍，2026年为2.40倍，2027年为2.27倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1营收16.60亿元同比增长12.07% 归母净利润1.19亿元同比增长42.54% [8] - 剔除傲蓝得影响后营收14.93亿元同比增长29.69% 归母净利润0.76亿元同比增长27.16% [8] - 新能源环卫装备销量1,030台同比增长18.3% 新能源渗透率达80% [8] - 矿用装备销量同比增长74.9% 其中新能源销量同比增长84.4% [8] - 预测2025-2027年归母净利润2.62/3.30/4.13亿元 对应PE 25/20/16倍 [8] 财务表现 - 2025H1环卫设备营收7.98亿元同比增长34% [8] - 矿用装备子公司营收6.41亿元同比增长111% [8] - 基础工程机械子公司营收1.30亿元同比增长5% [8] - 信用及资产减值损失计提0.26亿元同比减少0.22亿元 [8] - 经营性现金流净额-0.16亿元同比减少112.88% [8] 行业数据 - 2025H1环卫车辆上险39,218台同比增长5.9% [8] - 新能源环卫车辆上险6,250台同比增长91.6% [8] - 新能源渗透率15.9%同比提升6.1个百分点 [8] - 采购新能源车辆城市达171个同比增加42个 [8] 业务进展 - 环卫新能源产品覆盖119个城市 市占率16.5% [8] - 矿用装备在煤炭市场实现突破 [8] - 无人驾驶环卫车在郑州/东莞/广州/深圳运营 [8] - 无人矿卡在山东邹城/广西百色/河北唐山/新疆黑山实现常态化运营 [8] 股东回报 - 2024年每股股利0.38元 分红比例89.04% [8] - 2025H1每股股利0.10元 分红比例44.88% [8] 盈利预测 - 预测2025年营收45.29亿元同比增长19.23% [1] - 预测2026年营收55.31亿元同比增长22.12% [1] - 预测2027年营收67.60亿元同比增长22.22% [1] - 预测2025年归母净利润2.62亿元同比增长15.57% [1] - 预测2026年归母净利润3.30亿元同比增长25.83% [1] - 预测2027年归母净利润4.13亿元同比增长25.01% [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入16.60亿元，同比增长12.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长42.54% [2] - 基本每股收益0.22元/股，同比增长46.67% [2] - 经营活动现金流量净额-0.16亿元，同比下降112.88% [2] - 剔除环卫服务业务影响后，营业收入14.93亿元，同比增长29.69% [12] 业务板块表现 - 环卫设备销量1,287台，其中新能源产品1,030台，新能源销量同比增长18.25% [13] - 矿用装备营业收入6.41亿元，同比增幅111.25% [15] - 基础工程机械中新能源旋挖钻销量同比提升，强夯机表现优于行业，桥检车市场占有率持续提升 [17] 新能源业务进展 - 环卫设备新能源渗透率达15.9%，同比提升6.1个百分点 [6] - 新能源矿用车推出3代产品，能耗较2代降低10% [27] - 换电矿用车实现5-8分钟快速换电，已在多个矿区批量运营 [28] - 开发混合动力矿用车，综合节油率15%-30% [29] 技术创新成果 - 研发费用支出0.71亿元，同比增长25% [19] - 环卫设备拥有有效专利207件，其中发明专利79件 [37] - 矿用装备拥有有效专利25项，申请中专利28项 [37] - 开发CAN控应急转向技术、线控底盘平台技术等创新成果 [30][33] 市场拓展情况 - 环卫设备已在全国119个城市实现销售 [13] - 矿用装备在全国29个省份超过100个矿区运营，累计里程超5,000万公里 [16] - 海外市场拓展至泰国、印尼、阿联酋、智利、蒙古等国家 [16] 运营管理优化 - 资产负债率40.03%，较2024年底下降4.34个百分点 [12] - 应付账款和票据余额较年初下降32% [12] - 智能制造水平升级，产品一致性与质量稳定性提升 [14] 股东回报政策 - 2025年中期分红方案每10股派发现金红利1元，占上半年净利润44.88% [13] - 2024年度实施两次分红，股利分配率89.30% [13] 行业发展趋势 - 环卫设备行业2025年上半年上险39,218台，同比增长5.9% [5] - 新能源环卫车上险6,250台，同比增长91.6% [6] - 矿用装备向绿色化、智能化、大型化方向发展 [8][9] - 工程机械行业仍处于下行周期，但电动化迎来发展窗口期 [11]