近期贵金属市场表现 - 12月18日，贵金属是期货市场上涨主力，钯主力合约涨停，铂主力合约涨超5%，沪银涨超3% [1][3] - 年初至今，黄金价格上涨超65%，白银价格涨幅突破126%，铂金价格涨幅超过116%，钯金价格涨幅95% [3] - 全球市场白银交易热情高涨，美国白银总合约期货交易量在12月17日飙超15.8万手的历史高位 [6] - 国内国投白银LOF（161226）自11月24日以来，17个交易日里有15个交易日上涨，累计涨幅超过70%，年内涨幅超170% [6] - 白银价值现已超过原油，这是四十多年来的首次 [6] 机构对贵金属的展望与分歧 - 在美元或进一步走弱的宏观背景下，机构对明年贵金属走势预期明显分化 [2] - **BMO Capital Markets观点**： - 预计2026年黄金上涨趋势将持续，上半年触及全年高点，上半年黄金均价将达到每盎司4600美元，全年均价为每盎司4550美元 [3] - 预计2026年第四季度白银均价将达到每盎司60美元左右（为全年高点），全年白银均价为每盎司56.30美元 [3] - 警告白银和铂金存在超买倾向，2026年白银和铂金的上涨空间均不及黄金 [4] - 认为白银强劲需求归因于“货币贬值交易”逻辑及被美国列为“关键矿产”后囤积行为增加 [4] - **摩根士丹利观点**： - 预测金价在2026年涨幅将出现放缓，明年第四季见每盎司4800美元 [5] - 认为白银价格明年跑输金价，银供应短缺已在今年见顶 [5] - 预测2026年铂金及钯金价格将分别为每盎司1775美元及1325美元 [5] - 当前铂金期货主力合约价格在每盎司1970美元附近，钯金期货主力合约价格在每盎司1770美元，意味着其对除黄金外的其他品种不太看好 [5] 市场动态与监管措施 - 广期所将多个多晶硅期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量由1手调整为5手 [2] - 广期所对铂、钯期货相关合约实施交易限额，合约单日开仓量不得超过500手 [2] - 国投瑞银基金12月份已发布8份国投白银LOF的溢价风险提示公告 [6] 宏观背景：美元走弱预期 - 美联储在明年进一步降息已成各界共识，上周降息25个基点至3.5%—3.75%，表态偏向鸽派 [7] - 巴克莱银行预测明年美联储将降息两次，分别在3月及6月 [7] - 美联储未来数月将每月买债规模400亿美元，以维持资产负债表充裕 [7] - 市场认为若特朗普提名支持大幅降息的美联储主席，将推动美元进一步走弱，提升对非美元资产的对冲需求 [7]

市场整体表现 - A股市场出现久违的放量调整，上证指数下午一度下跌1.9%，收盘跌幅有所收敛[1] - 上午市场情绪积极，芯片、机器人板块表现强势[1] - 下午几乎所有指数都经历明显回调，似乎有一只无形的大手在影响市场[2] 特定LOF基金表现 - 广发小盘LOF（162703）当日最高价1.705，最低价1.655，涨幅1.86%，换手率1.36%，时点净值涨幅0.84%[2] - 万家行业优选LOF（161903）当日最高价1.493，最低价1.437，涨幅3.56%，换手率1.90%，时点净值涨幅2.94%[2] - 这两只LOF基金近期轮番上涨并创新高[1] 黄金市场动态 - 黄金ETF出现较大幅度调整[3] - 黄金价格在A股15:00收盘后出现一波直接拉升[6] - 金价前期上涨明显，但美联储议息会议偏鹰表态导致多头获利了结，短期走势震荡[8] - 长线趋势依然稳固，因全球经济不确定、美联储未来继续降息预期及各国央行囤黄金[10] 白银市场分析 - 国投白银LOF（161226）当日开盘价1.133，最高价1.143，最低价1.125，跌幅1.48%，换手率6.30%，时点净值跌幅2.1%[13] - 白银LOF连续两次绿K，但部分投资者安全垫达40%以上甚至159%[13][14] - 白银具有工业与金融双属性，导电导热性能强，被光伏、AI、新能源、固态电池等科技领域需求[16] - 全球白银原矿稀少，多为铜锌矿伴生，开采难度大、供给弹性低，老矿山品位下滑[16] - 伦敦金银市场协会白银库存跌至有记录以来最低，机构预警7个月内库存可能见底[17] - 全球白银储量仅够使用14年，供应紧张是科技与资源结构必然结果[20] 白银供需基本面 - 秘鲁为世界最大白银生产国，2004年以来年产量维持3000吨以上，全国40多个产银矿山[19] - 墨西哥为第二大生产国，2007年起年产量超3000吨，占2009年世界总量14.8%[19] - 中国为第三大生产国，2010年总产量11617吨，银资源分布广泛但探明储量集中[19] - 澳大利亚为第四大生产国，产量起伏较大，坎宁顿矿山2009年产量减至1050吨[19] 美联储政策影响 - 美联储降息25基点，年内预计再降息两次，明年降息一次，未讨论停止量化紧缩[6] - 此次议息会议是全球央行年会风格延续，重启温和宽松进程[6] - 市场存在"买预期，卖事实"现象，消息传出时猛涨，实锤公布后可能回调[8][9] - 四季度股票类风险资产表现可期，但需关注再通胀风险及原油价格、美元指数走势[6]