核心财务表现 - 1H25收入49.11亿元 同比增长8.6% 归母净利润1.43亿元 同比增长79.4% [1] - 2Q25收入25.08亿元 同比增长7.8% 归母净利润1.12亿元 同比增长64.6% [1] - 1H25归母净利率同比提升1.1个百分点至2.9% [2] - 经营活动净现金流同比增长18.3%至9.98亿元 [2] 业务板块表现 - 母婴商品收入43.27亿元 同比增长9.3% 服务收入5.84亿元 同比增长3.9% [1] - 孩子王直营门店518家 同比净增14家 乐友门店540家 同比净增9家 [1] - 孩子王加盟门店新开业52家至61家 乐友加盟门店转型32家为孩子王会员店 [1] - 加盟店收入贡献1.52亿元 1H24同期无此业务 [1] 战略布局进展 - 推行三扩战略：扩品类、扩赛道、扩加盟 [2] - 加盟店已投入运营、在建及筹建数量超200家 [2] - 推出自研AI智能体"啊贝贝和TA的朋友们" 销售表现良好 [2] - 2025年6月收购养发护发龙头丝域实业 预计直接增厚业绩 [2] 运营效率提升 - 孩子王直营单店实现超5%的稳健增长 [1] - 销售费用率同比下降2.0个百分点至18.4% 管理费用率下降0.4个百分点至4.5% [2] - 财务费用率下降0.1个百分点至1.2% 主要因可转债到期利息支出减少 [2] - 毛利率下降2.0个百分点至27.7% 因加盟收入占比提升 [2] 未来发展展望 - 2025年计划开设加盟店500家 重点推进下沉市场 [3] - AI业务二代产品有望年内接力推出 [3] - 数字化能力和母婴数据资源为AI产品提供赋能 [3] 盈利预测调整 - 上调2025年盈利预测3.4%至3.64亿元 2026年上调12.9%至5.35亿元 [4] - 当前股价对应2025年44.5倍P/E 2026年30.3倍P/E [4] - 目标价上调12.9%至14.87元 对应2025年51.4倍P/E 较现价有15.7%上涨空间 [4]

首店经济与消费市场 - 首发场景成为消费市场的"顶流密码"，承载创新基因与体验价值，既是流量磁石也是商业价值新坐标 [2] - 首店经济浪潮下，场景创新重新定义商业价值，成为品牌激活流量的核心引擎 [2] - 母婴童消费市场"精致育儿"与"消费理性"碰撞，呼唤首店经济新解法 [3] 孩子王Ultra店创新模式 - Ultra店定位为"未来式育儿成长超级体验旗舰店"，融合谷子经济、AI智能、潮玩IP等元素，注重亲子情感价值和情绪体验 [3] - 门店设计年轻潮流，包含十大主题化场馆和十六大体验专区，如谷子集合区、AI智能玩具专区等 [8][11][16] - 首创"妈妈试用中心"作为口碑反馈中心及互动社交枢纽，提供"为爱甄选"派样和"为爱陪伴"互动沙龙 [13] - 门店总面积近1000平方米，规划近4000商品SKU，包含550+解决方案，与超21家短链自营供应商合作 [15][21] 产品与服务创新 - 业内首设"谷子集合区"，融合超50个IP形成多元产品矩阵，打破年龄边界吸附中大童及潮玩人群 [11] - 自研AI智能情感伙伴系列玩偶"啊贝贝和TA的朋友们"，搭载自研模型和语音交互系统 [16] - 推出"孩定制"限定零食产品，与十大品牌联名，引入知名IP形象单品 [17] - 全国首次线下落地酷骑哈雷摩托车，首发APP一键操控的康贝智能推车 [19] - 构建"全家营养馆"六大需求解决方案，提供从母到婴再到全家的全链路健康守护 [20] 战略与生态布局 - 实施"三扩战略"：扩品类构建全周期全维度全场景消费图谱，扩赛道构建多元服务生态，扩业态向多场景转型 [23] - 高端母婴产品年增长率保持在15%以上，公司通过"孕产Plus"、"成长Plus"、"同城亲子Plus"三大平台最大化用户生命周期价值 [23] - 计划在一线及新一线城市布局超20家以上全新Ultra店，作为"千城万店"计划的样板工程 [23] - 构建"短链自营+千城万店+同城即时服务+全面AI智能化"的开放无界生态战略 [24] 用户洞察与行业趋势 - Z世代母婴童群体消费决策被情绪价值与圈层认同重塑，愿意为IP、治愈等概念支付溢价 [8] - 新一代父母消费逻辑变化，消费场景更加精细，渴望从个性化育儿场景中找到共鸣 [8] - 公司将95后新生代亲子家庭作为重点人群，并向潮流文化年轻群体辐射 [8] - 通过场景化共创满足新生代父母对悦己生活、精致育娃与亲子共同成长的多元期待 [15]