核心财务表现 - 1H25收入49.11亿元 同比增长8.6% 归母净利润1.43亿元 同比增长79.4% [1] - 2Q25收入25.08亿元 同比增长7.8% 归母净利润1.12亿元 同比增长64.6% [1] - 1H25归母净利率同比提升1.1个百分点至2.9% [2] - 经营活动净现金流同比增长18.3%至9.98亿元 [2] 业务板块表现 - 母婴商品收入43.27亿元 同比增长9.3% 服务收入5.84亿元 同比增长3.9% [1] - 孩子王直营门店518家 同比净增14家 乐友门店540家 同比净增9家 [1] - 孩子王加盟门店新开业52家至61家 乐友加盟门店转型32家为孩子王会员店 [1] - 加盟店收入贡献1.52亿元 1H24同期无此业务 [1] 战略布局进展 - 推行三扩战略：扩品类、扩赛道、扩加盟 [2] - 加盟店已投入运营、在建及筹建数量超200家 [2] - 推出自研AI智能体"啊贝贝和TA的朋友们" 销售表现良好 [2] - 2025年6月收购养发护发龙头丝域实业 预计直接增厚业绩 [2] 运营效率提升 - 孩子王直营单店实现超5%的稳健增长 [1] - 销售费用率同比下降2.0个百分点至18.4% 管理费用率下降0.4个百分点至4.5% [2] - 财务费用率下降0.1个百分点至1.2% 主要因可转债到期利息支出减少 [2] - 毛利率下降2.0个百分点至27.7% 因加盟收入占比提升 [2] 未来发展展望 - 2025年计划开设加盟店500家 重点推进下沉市场 [3] - AI业务二代产品有望年内接力推出 [3] - 数字化能力和母婴数据资源为AI产品提供赋能 [3] 盈利预测调整 - 上调2025年盈利预测3.4%至3.64亿元 2026年上调12.9%至5.35亿元 [4] - 当前股价对应2025年44.5倍P/E 2026年30.3倍P/E [4] - 目标价上调12.9%至14.87元 对应2025年51.4倍P/E 较现价有15.7%上涨空间 [4]