核心财务表现 - 25H1收入191.1亿元 同比下降30.7% 归母净利润0.6亿元 同比下降94.5% 扣非净利润-4.5亿元 与去年基本持平 [1] - 25Q2收入103.3亿元 同比微降0.2% 归母净利润0.1亿元 同比下降98.9% 扣非净利润-2.7亿元 亏损较前期收窄 [2] - 25H1毛利率15.1% 同比提升1.8个百分点 销售/管理/财务费用率分别为6.5%/5.8%/4.3% 同比上升1.6/0.9/0.3个百分点 [4] 业务板块收入表现 - 珠宝时尚板块25H1收入145.4亿元 同比下降36% 其中Q2收入同比转正增长2% 一口价产品销售额同比增长66% 古韵系列销售占比达18% [3] - 物业开发与销售板块收入32.9亿元 同比增长5% 商业物业收入9.7亿元 同比下降6% 度假村收入3.1亿元 同比下降57% [3] - 餐饮/食百及工艺品/医药健康/化妆品/时尚表业板块收入分别为4.7/5.1/2.4/1.1/3.1亿元 同比变动-28%/-17%/-1%/-22%/-16% [3] 运营与财务状况 - 期末在手货币资金117.9亿元 同比增长10% 经营性净现金流22.8亿元 同比增长71% 资产负债率68.2% 保持健康水平 [4] - 公司通过瘦身健体战略改善经营体质 费用总额在收入压力下实现收窄 [4] 战略发展与行业前景 - 以"东方生活美学"为核心战略 通过豫园商圈与B站合作破圈二次元经济 老庙品牌推出古韵金系列并创立"东家金造"高端黄金品牌 [5] - 美丽健康集团聚焦童涵春堂/AHAVA/wei/愈感等核心品牌 豫园灯会与松鹤楼成功出海 老庙计划在澳门及东南亚开设新店 [5] - 线下客流呈现边际回暖 体验性与高质价比产品需求旺盛 政策持续托底消费环境 [5] - 大豫园片区中豫园二期与福佑路地块开发将贡献未来增量 地产业务通过拥轻合重战略减轻报表拖累 [6]

核心业绩表现 - 上半年业绩呈现先抑后扬态势 一季度受去年高基数及金价上行影响数据下滑明显 二季度成功走出下滑趋势实现环比增长47% [1] - 新零售GMV上半年增长超过100% [2] 产品战略与创新 - 深挖"好运文化"内涵 以转运祈福为主题构建产品矩阵 [1] - "一串好运"轻量化产品累计销售额达1.5亿元 精准切入年轻消费市场 [1] - 对"古韵金"系列进行全面升级 [1] - 高端艺术黄金品牌"東家金"进驻老庙线下核心渠道 完善高端市场布局 [1] - 老庙黄金与国创动画IP《天官赐福》联名产品预售当天登顶天猫IP联名黄金品类第一名 上市三天全渠道销售突破2000万元 [1] 营销与渠道建设 - 通过全渠道融合放大"好运IP"价值 结合老庙好运节等造节活动制定整体营销打法 [2] - 重构线上场景 打通营销种草到店引流全链路 [2] - 下半年将深耕抖音店播构建第二线上增长曲线 并链接小红书快手等平台构建新零售矩阵 [2] 组织架构优化 - 根据战略升级和渠道管理供应链管理模式调整进行组织再造 [2] - 重构全国渠道管理组织架构 强化前端产品策划和终端呼应能力 [2] - 持续优化组织架构 引进核心高战略人才引领商业模式进化 [2]

核心观点 - 国际金价受美国7月通胀指标回升影响小幅走高 [1] - 黄金珠宝行业2025年呈现冰火两重天格局 传统品牌面临转型阵痛而创新品牌高速增长 [2][10][11] - 老庙黄金激进改革导致业绩大幅下滑 反映行业战略模糊与执行困境 [2][4][10] 老庙黄金业绩表现 - 2025年第一季度营收同比断崖式下滑60.2%至51.79亿元 [4] - 归母净利润同比大跌71%至5180万元 [4] - 扣非净利润亏损1.79亿元 [4] - 存货周转天数攀升至442天 显著高于行业200-250天平均水平 [4] 同业对比表现 - 老铺黄金2024年销售额98亿元同比增长166.4% 净利润14.7亿元同比飙升254% [4] - 老铺黄金2025年一季度股价涨幅达202% [4] - 潮宏基保持15%以上稳定增长 [5] 公司改革措施 - 实施渠道/IP/研发/人才/数字化"五路开挖"改革 [2][5] - 快手平台3场直播GMV突破2亿元 抖音专场直播GMV达9900万元 [5] - 线下推行"店中店"与"快闪店"模式如"一串好运馆" [6] - 开发古韵金/有鹊/一串好运等多IP系列 [6] - 成立设计师平台推进五大古法铸金与珐琅工艺技术迭代 [7] - 建立商品管理中心与深圳物流中心构建数字化供应链 [7] 战略困境分析 - 4407家门店中加盟店占比超九成 数字化协同难度大 [7] - IP系列缺乏内在联系稀释品牌核心价值 [6][7] - 战略定位模糊 在高端商场与县域市场间摇摆 [10] - 产品衔接度不足 研发投入未产生相应市场回报 [7][10] 行业发展趋势 - 投资属性强化与消费属性弱化成为市场新常态 [2] - 线上定制平台抢占细分市场 [10] - 周大福通过全渠道布局巩固行业优势 [10] - 区域性老牌金店普遍出现业绩下滑 [11] 专家建议方向 - 聚焦"好运"文化基因打造东方版幸运符号 [10] - 削减80%SKU 聚焦1-2个核心产品系列 [10] - 明确战略选择：要么做精如老铺黄金 要么做大如周大福 [12]

公司业绩与战略 - 豫园股份2024年度业绩发布交流会在全景网举行 执行总裁张剑详细介绍高端珠宝品牌发展战略与未来规划 [1] - 公司旗下拥有老庙和亚一两大知名珠宝品牌 老庙聚焦一二线城市高端市场 亚一深耕低线城市亲民市场 [1] - 2024年推出创新产品"古韵金"系列 销售额达80亿元 产品定价模式从按克计价转向按件计价提升附加值 [1] 高端品牌发展 - "东家金造"项目启动首年表现优异 定位黄金艺术先锋品牌 目标客群为35岁+高奢群体 [1] - 品牌秉持"艺术·匠心·生活"哲学 已与艺术家邱启敬 金工艺术家汪旺合作推出黄金艺术臻品 [1] - 未来计划携手更多艺术家 深挖黄金与艺术融合 打造高端品牌叙事 策划艺术事件树立东方美学标杆 [2] 产品创新与市场布局 - 公司敏锐捕捉市场变化 推出多款创新产品 其中"古韵金"系列采用古法工艺且具备高毛利特性 [1] - 老庙品牌致力于升维发展打造高端珠宝形象 亚一品牌以亲民价格和优质产品服务低线城市消费者 [1]