行业整体趋势 - 四季度资本市场焦点从估值修复转向具备明确增长逻辑的产业赛道，人形机器人、深远海风电、光伏板块是三大关键赛道 [1] - 光伏行业“反内卷”政策持续推进，产业链价格自底部反弹，行业有望迎来盈利修复 [1] - 9月光伏概念股平均上涨7.82%，跑赢沪深300约4个百分点，阳光电源、聚和材料、晶盛机电9月涨幅均在50%以上 [1] 太阳能装机容量 - 今年1—8月全国太阳能发电装机容量新增2.31亿千瓦，同比增加9062万千瓦，占全部新增发电装机容量的66.81% [2] - 截至8月底太阳能发电装机容量达11.2亿千瓦，首次突破11亿千瓦，同比增长48.5% [2] - 根据彭博中性预期，2024—2025年全球光伏装机量预计保持10%以上增速，国内需求增速或放缓至约5% [3] 产业链价格变动 - 截至9月25日多晶硅（致密料）现货价格为51元/千克，较上半年末上涨45.71% [4] - 182—183.75mm尺寸单晶N型硅片价格为0.17美元/片，较上半年末上涨超50% [4] - 单晶TOPCon电池片（G12）价格涨幅在40%以上，辅材环节如光伏玻璃价格也明显回暖 [4][5] 政策与行业格局 - 相关部门多次出手治理光伏产业无序竞争，推动落后产能出清 [6] - 7月中央政治局会议推动市场竞争秩序优化，8月国家能源局等六部门联合召开光伏产业座谈会，从四方面规范行业秩序 [6] - 一系列行动有效优化行业竞争格局，促使产品价格触底反弹 [6] 资本市场表现与融资 - 7月以来光伏概念股合计获得融资净买入161.68亿元，22股融资净买入金额在1亿元以上 [7] - 阳光电源、捷佳伟创、锦浪科技融资净买入额居前，分别为76.05亿元、12.42亿元、8.92亿元 [7] - 阳光电源下半年股价累计上涨139.01%，创历史新高，最新市值达3358.19亿元，上半年归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [7] 重点公司动态 - 捷佳伟创融资余额达22.82亿元，较上半年末的10.41亿元实现翻倍，其钙钛矿GW级磁控溅射立式真空镀膜设备顺利出货 [8] - 融资加仓股获机构高度关注，净买入超1亿元的22股中15股获得10家及以上机构关注，阳光电源、德业股份、通威股份关注家数居前 [8] - 三峡集团哈密百万千瓦“光热+光伏”项目实现全容量并网发电，开启协同运行新模式 [3]

多晶硅环节 - N型复投料主流成交价格为36.5元/KG，周环比下跌1.35% [4][5] - N型致密料主流成交价格为34.0元/KG，周环比下跌1.45% [4][5] - N型颗粒硅主流成交价格为33.0元/KG，周环比下跌1.49% [4][5] - 多晶硅整体库存约37万吨以上，短期内仍有增长趋势 [7] - 丰水期部分厂商增产，全月供给环比微增，但需求侧采购谨慎 [8] - 拉晶厂压价态度坚决，部分三线厂商以低于主流价1-2元幅度出售 [6] 硅片环节 - N型M10硅片主流成交价格为0.93元/片，价格维持稳定 [4][9] - N型G12主流成交价格为1.27元/片，价格维持稳定 [4][9] - N型G12R硅片主流成交价格为1.07元/片，价格维持稳定 [4][9] - 硅片库存保持在20亿片附近，短期内较为平稳 [12] - 183N需求不明库存积压，210RN需求向好但下旬或面临价格下修风险 [10] 电池片环节 - M10单晶TOPCon电池主流成交价为0.250元/W，周环比下跌1.96% [4][12] - G12单晶TOPCon电池主流成交价为0.270元/W，周环比下跌1.10% [4][12] - G12R单晶TOPCon电池主流成交价为0.260元/W，价格维持稳定 [4][12] - 专业化电池片企业库存约一周左右，月内或再度爬升 [14] - 183电池供给过剩压力大，210RN因组件提效需求相对良好 [13] 组件环节 - 182双面双玻TOPCon组件主流成交价为0.67元/W，价格维持稳定 [4][15] - 210双面双玻HJT组件主流成交价为0.75元/W，周环比下跌2.60% [4][15] - 6月头部组件厂商大幅收缩排产，中尾部厂商陆续减停产 [16] - 大尺寸高效组件较常规有2分溢价，传统590W组件现货价格已低于0.65元 [17] 海外市场 - 欧陆5月组件价格暂稳，后续仍受进口产品跌价影响 [18] - 印度对部分国家进口光伏玻璃反倾销终裁落地，或抬升本土组件成本 [18] - 美国FOB价格持稳，双反四国终裁落地引发对东南亚新一轮调查的忧虑 [18]

多晶硅环节 - N型复投料均价37元/KG周环比下跌1.33% N型致密料均价34.5元/KG周环比下跌1.43% N型颗粒硅均价33.5元/KG周环比下跌1.47% [4][5] - 6月订单成交中枢下行至35元/万吨 拉晶厂采购谨慎成交量不足 [6] - 多晶硅库存达37万吨且仍有增长趋势 下游采购速度放缓 [7] - 头部厂商计划减产 其他厂商协同调降稼动率 部分拉晶厂看空后市 [8] 硅片环节 - N型M10硅片均价0.93元/片持平 N型G12硅片均价1.27元/片周跌2.31% N型G12R硅片均价1.07元/片周跌0.93% [4][9] - 210RN硅片因下游囤货需求扭转供需关系 部分厂商抛货 [10] - 硅片库存维持在20GW水平 短期无增长趋势 [11] - 210RN价格尝试企稳反弹未果 整体硅片价格受成本支撑开始企稳 [12] 电池片环节 - M10 TOPCon电池均价0.255元/W持平 G12 TOPCon电池均价0.273元/W持平 G12R TOPCon电池均价0.26元/W周涨1.96% [4][13] - 210RN电池因620W版型需求托底价格逆势反弹至0.26元/W [14] - 专业化电池片企业库存约一周 全产业链库存压力最轻 [15] 组件环节 - 182双面TOPCon组件均价0.67元/W持平 210双面HJT组件均价0.77元/W持平 [4][16] - 6月组件订单能见度转差 企业降低开工率保持轻库存 [17] - 分布式项目抢装刺激620W版型需求短暂提升 [17] 海外市场动态 - 欧陆5月组件价格暂稳但后续或受进口跌价影响 印度光伏玻璃反倾销终裁或抬升本土组件成本 美国IRA政策修正或引发25H2住宅抢装 [18]