投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [5][9][17] 核心观点 - 京北方与国富量子签署战略合作协议，聚焦虚拟资产及数字货币业务，推动金融科技融合创新，并正式启动出海战略 [1] - 公司凭借区块链、人工智能等核心技术，在金融科技解决方案、跨境支付及风控领域取得突破，支撑金融机构合规创新 [1][3][8] - 跨境出海业务以中国香港为跳板，拓展东南亚及"一带一路"市场，计划探索RWA咨询及虚拟资产交易平台等新商业模式 [8][15] - 金融科技解决方案收入达7.09亿元（2025年上半年，同比增长15.94%），人工智能及大数据产品线收入增速达73.48% [3][14] - 预计2025-2027年营业收入为50.92/56.89/64.57亿元，归母净利润为3.64/4.27/5.06亿元，EPS为0.42/0.49/0.58元 [9][11][17] 业务与技术优势 - 区块链公共服务平台集成分布式账本、加密算法及智能合约模块，应用于供应链金融、跨境支付和票据管理等场景 [1] - 数字人民币及多边央行数字货币桥项目积累的技术能力可向稳定币领域迁移，助力跨境支付体系重构 [1][8] - AI风控领域中标国有大行人工智能专家项目，技术实力获核心客户认可 [3] - 客户覆盖银行、保险、证券、信托及基金等多类机构，2025年上半年新增法人客户22家 [3] 财务表现与预测 - 2025年上半年金融科技解决方案收入7.09亿元（同比增长15.94%），毛利率预计提升至30.00%-31.00%（2025-2027年） [3][18][20] - 人工智能及大数据创新产品线收入增速预计达75%/65%/55%（2025-2027年），毛利率提升至27.00%-28.00% [16][20] - 智慧客服及消费金融精准营销产品线收入增速预计18%/19%/20%（2025-2027年），毛利率提升至13.50%-14.50% [16][20] - 总毛利率预计从22.4%（2024A）提升至24.0%（2027E），ROE从11.1%提升至12.8% [11][20] 市场与战略布局 - 跨境司库系统实现全球资金调度、多币种运营与风险管控一体化，已在头部股份制银行落地 [8] - 通过标准化、平台化产品与服务加速从本土领先到全球服务的战略延伸 [8][15] - 金融行业数智化转型加速，公司凭借先发技术优势与成熟案例扩大市场份额 [2][3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的金融科技服务提供商，致力于前沿科技探索与创新，主营业务分两大板块，构建多领域产品体系，2024年营收和净利润增长，一季度营收增、净利润降 [3] - 公司技术储备深厚，在稳定币底层技术有储备，参与数字货币建设，积累的经验和能力可复制迁移，研发核心产品，为稳定币应用筑牢安全底座 [4] - 公司通过差异化战略拓宽业务边界，构建多层次客户合作生态，实现跨境支付全链条渗透与生态化布局，参与多边央行数字货币桥项目 [5] - 香港稳定币法案落地，激活相关领域技术服务需求，公司围绕稳定币相关方向进行技术支持和系统建设，推动RWA技术与供应链金融平台融合 [8] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.42、0.48、0.58元，当前股价对应PE分别为37.66、32.49、26.90倍，首次覆盖给予“买入”评级 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价15.68元，总股本8.68亿股、流通股本8.43亿股，总市值136亿元、流通市值132亿元，52周内最高/最低价24.10 / 9.13元，资产负债率16.9%，市盈率31.36，第一大股东是拉萨永道投资管理有限责任公司 [2] 财务情况 历史数据 - 2024年实现营业收入46.36亿元，同比增长9.29%；归属上市公司股东净利润3.12亿元；一季度实现营业收入11.57亿元，同比增长3.74%；归母净利润为0.47亿元，同比下滑3.71% [3] 预测数据 |项目|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5186|5772|6415| |增长率(%)|11.85|11.31|11.13| |归属母公司净利润（百万元）|361.30|418.76|505.81| |增长率(%)|15.94|15.90|20.79| |EPS(元/股)|0.42|0.48|0.58| |市盈率（P/E）|37.66|32.49|26.90| [11] 技术储备 - 高度重视前沿技术发展潜力，在稳定币底层区块链及智能合约基础技术有较深储备，参与数字货币IT基础设施建设和应用场景试点 [4] - 早在2020年参与数字人民币生态圈建设，整合多种技术研发三大核心产品，形成全链条软件产品及系统建设能力 [4] 客户生态与业务布局 - 通过差异化客户战略拓宽业务边界，构建多层次客户合作生态，实现跨境支付全链条渗透与生态化布局 [5] - 多年前协助部分客户接入SWIFT系统、CIPS系统，服务对象广泛，参与多边央行数字货币桥项目 [5] - 积极拓展非银行金融机构业务需求，探索与非金融机构合作，开发创新应用，推动业务创新和拓展 [7] 政策影响 - 香港稳定币法案落地，激活相关领域技术服务需求，公司围绕稳定币相关方向进行技术支持和系统建设 [8] - 推动RWA技术与供应链金融平台深度融合，借助政策红利加速业务场景落地 [8]

公司概况 - 京北方是国内领先的金融科技服务提供商，专注于人工智能、大数据、云计算、区块链、隐私计算及数字孪生等前沿科技的探索与实践 [2] - 主营业务分为信息技术服务、软件产品与解决方案两大板块，涵盖智慧运营、AI人工智能、供应链金融、测试云平台等多个领域 [2] - 2024年实现营业收入46.36亿元，同比增长9.29%；归属上市公司股东净利润3.12亿元 [2] - 2024年一季度营业收入11.57亿元，同比增长3.74%；归母净利润0.47亿元，同比下滑3.71% [2] 技术优势 - 在数字人民币、区块链、隐私计算及智能合约等领域具有深厚技术积累 [3] - 研发了区块链公共服务平台、供应链金融服务平台、数字人民币系统三大核心产品 [3] - 2020年起参与多家国有大行数字人民币关键系统建设及多边央行数字货币桥跨境支付系统技术支持 [3] - 在稳定币底层区块链及智能合约基础技术方面有较深储备，可快速实现技术迁移 [3] 业务布局 - 协助客户接入SWIFT系统、CIPS系统，服务对象包括央行旗下IT子公司、CIPS运营机构及各类金融机构 [4] - 参与多边央行数字货币桥项目，积累跨境支付领域全链条服务能力 [4] - 客户覆盖银行、保险、证券、信托、基金等金融全领域，并拓展互联网平台企业合作 [4] - 重点开发跨境贸易、供应链结算等场景的创新应用 [4] 政策机遇 - 香港稳定币法案落地为区块链技术在跨境金融场景应用扫清监管障碍 [5] - 公司围绕稳定币发行机构、运营机构及合作商户三个方向提供技术支持 [5] - 推动RWA技术与供应链金融平台深度融合，提高交易效率 [5] - 借助大湾区"金融+科技"融合发展战略加速业务场景落地 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.42、0.48、0.58元 [6] - 当前股价对应PE分别为37.66、32.49、26.90倍 [6] - 多家机构预测2025年净利润在3.51-5.82亿元区间 [8]

公司业务方向 - 主要围绕稳定币发行机构、运营机构及合作商户三个方向提供技术支持和系统建设 [1] - 以合规为前提并以客户需求为导向探索商业模式创新 [1] - 积极推进香港业务交付模式优化升级 [1] 技术能力与经验 - 在数字人民币生态圈建设中积累丰富经验并拥有区块链公共服务平台等核心产品 [1] - 大湾区已部署数字货币本地化交付团队具备丰富系统建设和客户服务经验 [1] 市场发展背景 - 香港《稳定币条例》实施推动稳定币市场进入合规化发展阶段 [1] - 针对不同参与方需求差异积极与客户沟通探讨可落地合作模式 [1]

行业机遇 - 香港《稳定币条例》颁布实施，稳定币市场进入合规化发展阶段，迎来重要机遇，生态圈发展涵盖发行、运营机构及合作客户，为金融科技企业提供业务机会 [3] 公司情况 - 公司深耕金融科技行业，秉持专业化、创新化理念，参与数字人民币生态圈建设，拥有三大核心产品，依托研究院加大前沿技术研发投入与储备，将探讨稳定币业务机会，推动应用和创新 [3] 问答环节 政策推进节奏 - 稳定币有望在跨境支付等场景应用，公司作为底层技术和信息系统建设厂商，密切跟踪政策动态，基于技术和交付经验在业务规划和合作洽谈中有卡位优势 [4] 合作客户 - 公司保持开放态度，与国有大型银行等核心客户探讨稳定币发展趋势和业务机遇，也与其他类型客户沟通多元化合作机会 [4] 储备和参与进展 - 稳定币生态圈建设与数字人民币生态建设相似，公司前期数字人民币系统建设及应用推广经验可复用，正对接新厂商谋求合作，推进香港业务交付模式升级 [4] 商业模式 - 公司围绕稳定币发行、运营机构及合作商户进行技术支持和系统建设，以合规为前提、客户需求为导向，寻求商业模式创新 [4] 业务场景 - 发行层面，公司可提供监管合规系统和储备资产独立托管解决方案；流通层面，可搭建支付通道，支持定制化开发；应用层面，可提供供应链金融服务平台等产品和解决方案，公司将为稳定币生态各层级客户提供全面技术支持和服务 [4]