文章核心观点 - 北京证券交易所开市四周年，在服务创新型中小企业方面取得显著成就，市场规模、融资成效、市场活力和投资生态均呈现积极发展态势 [1][2][3][4][5] 市场规模与上市公司质量 - 上市公司数量达282家，中小企业占比近80%，国家级专精特新“小巨人”企业占比超50% [2] - 上市公司总市值和数量相较于开市初期均实现翻倍增长 [2] - 战略性新兴产业与先进制造业企业占比超80%，以专精特新企业或细分行业龙头为主 [2] - 2025年新上市20家企业中，国家级专精特新企业占比提升至75%，过会企业净利润中位数跃升至约7000万元 [4] 融资成效与企业业绩 - 累计融资超600亿元，平均每家融资2亿元 [3] - 上市公司平均营业收入5.20亿元，同比增长5.99%，平均净利润3298.57万元，超八成企业实现盈利 [3] - 成份股营收同比增速分化程度更高，差异化投资机会凸显 [3] 市场活力与投资表现 - 北证50指数2025年累计涨幅约为50%，市场流动性和估值水平显著提升 [5] - 月成交额从2022年的200亿元左右提升至目前的6000亿元左右，新股上市首日换手率提升至约80% [5] - 2025年日均成交额较去年增长超一倍，合格投资者开户数达950万户 [5][6] - 成立满一年的11只偏股混合型基金年内平均收益超过60%，19只指数型基金平均收益超过35% [6] 投资生态与资金结构 - 资金端结构持续优化，公募基金持仓规模稳步增长，社保基金、险资等中长期资金加速入场 [5] - 相关指数产品总规模突破120亿元 [5] - 北交所九成上市公司获得过创投机构投资 [9] 债券市场发展 - 累计发行国债超13万亿元，服务地方政府债发行超9900亿元 [7] - 推出科创债、绿色债等10个专项债品种，落地全国首单中小微企业支持可续期公募公司债券 [7] 市场服务与监管 - 60余家证券公司在北交所开展上市保荐业务，涌现一批专注服务中小企业的特色券商 [8] - 引导证券公司兼顾功能性与盈利性，加大对中小企业的服务力度 [8] - 九成以上上市公司累计分红198.60亿元，16家分红金额已超过上市募集资金总额 [10] 未来改革方向 - 建议适度降低投资门槛，加快推出北证50ETF等衍生产品工具，增加做市商数量以提升流动性 [13] - 建议优化上市标准，考虑增设研发投入、营收增长双指标，扩大未盈利企业上市范围 [14] - 期望优化制度设计，科学调整准入门槛、优化打新与交易机制，引导长期资金深入参与 [14]

报告核心观点 - 2025年公募二季报显示，北交所公募配置系数创新高，主被动资金关注度提升，增量资金入市可期，主动权益公募持股特征、个股增减持和行业配置出现变化 [2] 北交所公募基金整体情况 - 截至2025Q2，公募重仓北交所市值达98.92亿元，环比增长56.0%；占全A比重达0.38%，环比+0.14pct [2] - 2025Q2主动权益公募对北交所配置系数创新高达0.66、环比+0.23，除主题产品有77只主动权益公募重仓北交所、环比Q1+39只；多样化指数产品重仓北交所，25Q2有3只中小盘指数增强产品和1只红利指数产品重仓 [2] 聚焦北证公募产品 - 北证50指数基金净申购，截至25Q2规模达111.62亿元、环比+19.05亿元，源于净申购、净值增长和3只新产品成立；后续有2只北证50指数产品待成立，北证专精特新指数产品预计8月申报、首批成立8 - 10只、贡献约50亿元增量资金 [2] - 北交所主题产品超额收益增厚，2025Q2至今平均净值增长率20.0%，高于北证50涨幅14.3%；“泰康北交所精选两年定开”打开申赎后份额增长+155%至7164万份，2021年11月23日首批成立的8只主题产品将于2025年11月23日二次打开申赎 [2] 聚焦主动权益公募持股特征 - 配置集中度进一步提升，截至25Q2，公募重仓市值CR5个股占比高达60.8%、环比+10.3pct，锦波生物占比35.1%、环比+6.6%，同力股份等配置比例环比提升 [2] - 重仓股估值中枢环比提升，但幅度不及北交所整体，截至25Q2，配置比例CR10个股PEttm中枢33X、环比Q1+23%，北证整体估值中枢达54X、环比Q1+35% [2] - 主动权益公募持股占流通股比例CR10个股新增同力股份、海能技术和万通液压，康农种业等维持前十大 [2] 个股增减持层面 - 25Q2主动公募增持逻辑以景气投资为主，增持锦波生物、康农种业等个股 [2] - 减持路斯股份、五新隧装等个股，减持逻辑包括境外业务风险等 [2] 行业配置层面 - 主动权益公募重仓股增配美容护理、电力设备、机械设备等，汽车、电子等重仓比例下降 [2] - 增配逻辑是顶层政策加码下，中游制造等资本开支收缩方向盈利弹性有望显现；AI和人形机器人相关投资方向关注度下降 [2]